中美“破冰” 豆粕坎坷之路还有多长

自1月伊始，中美贸易谈判频率增加，虽然前后中美贸易谈判多次令中美贸易关系得到改善，中国承诺恢复采购美豆，但由于我国对美豆的进口关税依旧维持，使得中美贸易谈判对国内豆粕市场而言影响甚微，国内豆粕市场也对中美贸易关系的关注也逐渐减少，大家普遍认为中美贸易谈判多是“雷声大，雨点小”。然而，随着2月15日新一轮中美贸易谈判结果出来后，其实对豆粕市场而言是一场转机的“前奏”，但豆粕的坎坷之路还要维持多就？接下来，分析师韩宇与大家简单分析一下。

　　中美谈判仍有“看头”

　　2月14-15日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，并且美国总统特朗普周五在白宫玫瑰园表示，和中国的贸易谈判进展极其顺利。美国比以往任何时候都更为接近和中国达成“真正的贸易协议”。特朗普还表示他可能延长3月1日的截至日期，以便和中国达成协议。至此，本次中美贸易谈判虽然没有明显改善，但双方磋商正不断向好的同时，或在不久的将来双方最高领导会再次会晤。

　　当然，美豆对国内的利空作用也并未开始。2月14日美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少86.1%，上周是减少82.5%。其中，截止上周美国对中国装运13.3万吨大豆，之前的两周里美国没有对中国装运大豆。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2018/19年度大豆数量为301.0万吨，去年同期为466.3万吨。2018/19年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为348.4万吨，较去年同期的2506.5万吨减少86.1%，上周是同比减少82.5%，两周前是同比减少85.5%。这也意味着，除我国政府承诺的采购外，沿海油厂仍多持观望态度，并未开始采购美豆。并且由于中美贸易关系和解仍是大概率事件，使得沿海油厂担心后市巴西大豆价格受中美关系改善而下调，进而远期进口大豆供应减缓，加之2月沿海油厂整体开机率较春节前有所下调，使得短期沿海油厂豆粕供应趋紧，豆粕价格下行空间或将受限。

　　国内豆粕市场仍有危机

　　虽然中美贸易关系短期并未对国内豆粕带来利空影响，但国内豆粕终端市场需求却并不理想。其中，国内猪瘟影响突出。2月8日，湖南省永州市经济技术开发区某养殖场暴发非洲猪瘟疫情。而现阶段非洲猪瘟或导致生猪存栏减少15%-20%。虽然各地猪瘟预警陆续解除，但疫情区必须有6个月的空栏期。此外，疫情主要影响养殖户的补栏投资情绪，2019年国内生猪出栏或大概率将同比减少10%以上。基于出栏减少15%的比例测算，假设平均出栏重量220斤、肉料比平均2.75，外加扣除约10%泔水猪，预计2019年非洲猪瘟或影响豆粕需求近600万吨。

　　另外，现阶段两广地区进口杂粕供应不断增加，也令豆粕所占蛋白饲料原料市场份额不断缩水。并且，如下图所示，由于豆粕价格自1月不断下落，使得去年买基差的客户亏损严重，其购买远期合同较为谨慎，进而2月节后豆粕的未执行合同低于去年同期的同时，而随着节前备货充足，终端市场节后回来也多维持刚需。至此，由于猪瘟影响及进口杂粕大量流入，下游买家对年后市场多持看空态度，豆粕需求或难有改善的同时，豆粕现货价格上涨动力不足。



　　供应方面，由于豆粕价格偏低，油粕比较往年稍高。另外，如下图所示，沿海油厂现阶段榨利亏损明显。而今年1月豆粕成交量较去年同期增长58.14%，再加上假期结束后，油厂开机率低迷，豆粕库存仍有快速下降可能。因此，沿海油厂短期对豆粕挺价意愿强劲，豆粕现货价格下调幅度受限。



　　综上所述，2月下旬豆粕市场需求依旧低迷，但油厂豆粕整体供应呈趋紧走势，使得豆粕现货价格或维持窄幅震荡。值得注意的是，由于水产养殖业利润可观，使得华南地区进口杂粕供应强劲，或将影响当地豆粕现货价格有明显下落可能。另外，随着2月下旬油厂开机率回升而豆粕市场需求或持续低迷，2月底豆粕现货价格仍有趋弱走势。