长假期间伦铜上涨 节后关注下游订单

春节前一周美联储决定维持利率不变，政策声明中剔除了关于“进一步逐渐加息”的措辞，美联储鸽派言论刺激铜价继续上行，伦铜收于6142美元/吨，涨幅1.04%；沪铜1903合约收于48270元/吨，涨幅1.88%；春节长假期间，美国ISM数据依然好于预期，同时非农数据远超预期，铜价继续上涨，收于6202美元/吨，涨幅0.98%。

　　现货方面：春节前一周现货市场周初报价已全面转向下月发票，但由于已是节前最后一周，市场逐渐进入节前假期模式，并且盘面价格的上涨抑制买盘，市场活跃度低，成交寥寥。进入周四，市场进入节前休市状态，报价者甚少，市场已无意进行抛货换现，盘面隔月价差扩大明显，且市场看好节后归来的现货升贴水，报价者贴水收窄。

　　库存：春节前一周LME铜库存增加0.37万吨，SHFE增加2.3万吨，COMEX减少0.61万吨。全球三地库存合计约34.8万吨，较之前一周增加2.1万吨。春节期间，LME铜库存减少750吨，COMEX减少0.59万吨

　　宏观方面：春节前一周美联储如市场预期并未继续加息，但在措辞上更加“鸽派”，政策声明中剔除了关于“进一步逐渐加息”的措辞，并暗示灵活对待缩表路径。受此推动，美股继续上行，美元下行；原油方面，数据显示1月OPEC确实减产，原油再创高点。而春节长假期间，市场开始出现分化，尽管美国宏观数据整体依然亮眼，包括ISM和非农数据在内，都超出市场预期，但是不同资产表现出现差异。美股创出新高之后有所回落，美元则连续一周上涨，原油连续回落。这意味着经过2019年1月的联动上涨之后，市场对于流动性推动资产价格上行的炒作暂告段落。

　　春节前一周铜价延续此前涨势，连续5个交易日上涨，沪铜价格也再次站上48000元/吨的整数关口；同样伦铜价格也快速回升至6100美元/吨之上，在春节长假期间，伦铜价格甚至站上了6200美元/吨。支撑铜价上行的因素主要来自于宏观方面，在进入2019年之后，由于中国降准以及美联储加息预期下降，市场流动性充足，带动各类资产价格上行，铜价也是节节攀升。但是进入2月之后，市场有所分化，短期对于流动性炒作出现回落，铜价运行有望回归供需基本面。在整体库存回升，以及下游需求难以大幅增加情况下，铜价继续上涨难度增加。春节之后，是检验下游需求的重要时间窗口。我们需要密切关注下游订单情况。预计本周铜价在47500—48800元/吨之间运行。