分析：中国央行本周重启逆回购助轻松跨节 FED转向减轻政策外部约束

2019-02-01T05:49:56
路透上海2月1日 - 在春节前最后一周，在没有资金到期情况下，中国央行公开市场自周三起重启逆回购操作，为本已无虞的资金面进一步助力，非银机构以信用债融入跨节资金成本跌至3%下方，轻松跨节基本已成定局。


资料图片：2013年11月，中国北京，中国央行总部。REUTERS/Jason Lee
业内人士认为，美联储（FED）本周维持利率不变，并承诺对进一步升息保持耐心，这一转向无疑将减轻中国货币政策面临的外部约束，但下一步宽松举措何时出台，则要看经济情况而定。

据全国银行间同业拆借中心公告，今年中国春节假期为2月4日至2月10日，休市七天。2月2日（星期六）、2月3日（星期日）债券交易、清算和结算业务正常进行。

上海一券商交易员称，目前跨春节已毫无压力，就其自身融资资金而言，“现在要求不高，只要是不趴账就好了。”

本周公开市场无逆回购到期，在连续暂停七日后，央行公开市场周三重启逆回购，三日累计净投放1,800亿元人民币。

招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰表示，最近的资金面宽松，有央行去年12月宽松的影响，加之春节将至，央行亦有意呵护。不过国内通胀压力仍高，春节后央行也有正常的基础货币回笼诉求，这种充裕局面可能会有所改变。

央行最近关于流动性的举措包括：2018年12月中国央行宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），并在1月23日进行首次操作；在1月4日宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利（MLF），其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

另外，在最近一次降准的第二次实施日（25日），央行还开展了2018年度普惠金融定向降准动态考核，净释放长期资金约2,500亿元。

央行公开市场上周连续五日暂停逆回购，TMLF于上周三首秀，操作规模2,575亿元，期限一年，到期可续做两次，利率3.15%。包括TMLF在内，当周全口径净回笼为5,125亿元，创近一年来新高。

**FED转向，中国货币政策外部约束减轻**

本周FED声明释放出自2015年开始的紧缩周期可能已经结束的最清晰信号。业内人士指出，美国政策立场这一转变，无疑放松了中国货币政策的外部约束。然而最近一次宣布降准不过月余，如果没有更明确的经济征兆，短期内出台新的宽松举措可能性有限。

美联储周三维持利率不变，并正式转变政策立场，承诺对进一步升息保持耐心。美联储主席鲍威尔以美国经济前景不确定性上升为由，称升息的理据已经“减弱”，并在一份声明中放弃了之前有关“在一定程度上进一步”收紧货币政策的预期。

兴业研究公司宏观分析师李苗献称，FED上述表态，对未来中国政策影响在于“政策宽松的空间更大了，（但再次）降准估计到第二季度了。”

他补充说，如果1、2月份PPI（工业生产者出厂价格指数）通缩的话，也不排除短期内可能有其他有针对性的一些宽松政策出台。

罗云峰也认为，中国货币政策放松的外部约束就是贬值，现在没有了货币政策就可以以我为主。国内的通胀压力仍高，四季度平减指数1.6%，不降到0-0.5%之间，实际上可进一步放松空间很小，而上述条件需要PPI落到-2%左右，短期内再出台新宽松政策的概率很低。

不过美国加息步伐暂止，有令部分市场人士对下调公开市场逆回购等政策利率，甚至下调基准利率产生更多希望。

一券商固定收益研究员就认为，“美联储表述转鸽派的幅度非常大，这对于中国央行后续的操作来说，货币政策操作的窗口会有可能打开。包括调整公开市场的操作利率的下行窗口会有一定程度的打开。”

该研究员解释说，今年央行的政策取向是宽信用，很重要一个环节就是资金成本的下行，所以央行公开市场操作利率下调有一定必要。

财新中国1月制造业PMI降至近三年最低水准，显示中国制造业运行进一步放缓，国内需求低迷导致新接业务总量普遍趋降，当月新订单指数降至逾三年低点，产出指数则为两年半来首次跌至50下方的萎缩区域。

自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

而2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），该工具所涉资金可使用三年，操作利率比MLF利率优惠15个基点，目前为3.15%。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购（周一） -- --

（周二） -- --

（周三） -- 500

（周四） -- 500

（周五） -- 800

（周六） -- 待定

（周日） -- 待定

(完)