美联储声明所传递的信息正中市场下怀

北京时间31日讯，美联储观察人士会欣然认同，本周的政策会议标志着，杰罗姆-鲍威尔领导的美联储希望走在市场前面而不是屈服于市场意愿的首次尝试正式终结。对于造成这一转变的主要原因，他们不太可能达成共识，而正是对于后一个问题的解答，将决定美联储是否有可能再次尝试拉开与市场的距离，增强政策独立性。

　　鲍威尔上任初期，其领导的美联储曾试图向市场传达这样一个信息：这家美国央行高度重视货币政策的进一步正常化，希望打造政策灵活性，应对未来可能出现的经济低迷，降低未来市场不稳定的风险。这种方法由三个要素组成：渐进和持续上调利率，释放会进一步实质性加息的信号，以及以可预测和明确的方式缩减资产负债表--由于名为量化宽松的大规模资产购买项目，美联储的资产负债表已经扩大到前所未有的水平。

　　在投资者担心国际经济增长放缓，紧张局势加剧以及市场估值紧绷的情况下，市场对这种方法开始变得越来越不安。尽管美国的经济表现依然坚实，但这些忧虑导致了市场的大幅下挫，而面对不确定性增强的环境，美联储官员没有表现出更大的敏感性，而是调升了加息预测，并重申资产负债表正常化处于“自动驾驶”模式。

　　随着下跌加剧，市场也可能会变得无序，从而迫使美联储开始改变说法。多位央行官员站了出来，表示支持未来以比点阵图所示更温和的步伐加息。他们还暗示可能更灵活地应对资产负债表正常化。尽管美国的劳动力市场指标继续不断增强，但所有这一切都发生了。

　　美联储周三的声明中包含了投资者最想听到的两件事：央行对未来加息会保持“耐心”，而且会灵活对待资产负债表。在这个过程中，美联储的声明解决了本周早些时候我在文章中提出的每一个问题。市场对美联储声明产生了教科书式的反应：股市飙升，美元走软，利率下跌。

　　分析师会对这种180度的惊人逆转提出很多解释。

　　一些评论人士会说，鲍威尔领导的美联储现在吸取了两位前任的经验：高度杠杆化的经济意味着，到了紧要关头，最终会是市场牵着央行走，而不是央行牵着市场走。也有人会将这种转变视作美联储屈服于政治压力的证据。有人会认为，这等于承认了美国经济对欧洲经济下滑趋势的回溢效应很敏感。甚至可能还有人会认为，这说明美联储感到，如果国内生产总值增长的减弱在本季度成为现实，那么可能不仅仅是政府部分停摆造成的。

　　前两个原因说明，央行官员不会过于渴望打破对市场的依赖，至少在短时间内不会。换句话说，“美联储看跌期权”已经归来，而且会维持下去。另外两个原因显示美联储在未来逆转政策的可能性更大。

　　我认为，最突出的问题是，非常规措施的精准消除比许多人预期的要棘手得多。没有理由认为，在全球经济没有明显改善的情况下，这种局面就会很快转变。因此，央行会继续无意中偶尔放大市场波动--与之前作为波动性有效压制者的角色相去甚远。