春节之后油粕该如何交易？

核心观点

　　.预计2019生猪存栏下降，主要截至2018年年底，国内母猪补栏情况不理想，同比环比均呈下降趋势。

　　.春节后粕类，对粕类我们持震荡观点，主要因为供需均升。

　　详细内容

　　大宗内参：您认为造成近期油脂价格上涨。粕类下跌的原因是什么？

　　陈静：油脂油料春节前呈现“油强粕弱”格局。油脂方面，棕榈油雨季减产，国内豆油、菜油库存下降，油脂供应压力减弱；另油脂下游需求正值节前采购旺季，故料油脂价格呈现上涨态势。

　　粕类方面，因不利天气影响，南美新作增产预期走弱，但高产预期依旧，另国内非洲猪瘟疫情持续扩散，不利豆粕需求，所以春节前供需均走弱预期下，价格料将震荡偏弱为主，但春节后随着饲料养殖补库需求上升，价格或将震荡为主，是否形成趋势性行情取决于中美贸易战谈判情况。

　　2019年生猪存栏变化如何？猪瘟对豆粕的需求量如何？

　　陈静：预计2019生猪存栏下降，主要截至2018年年底，国内母猪补栏情况不理想，同比环比均呈下降趋势。

　　猪瘟的发生，对豆粕需求产生间接的不利影响。具体影响程度，主要看疫病发生屠宰猪的规模，据我们了解数据，已公开规模有限，但由于部分地区存在瞒报情况，没有权威的样本统计数据，所以目前我们定性为影响相对有限。

　　我们认为，节后更侧重于养殖行业季节性回升，特别是在2019年猪价看涨预期下，我们认为养殖行业季节性回升对饲料需求，超过非洲猪瘟的不利影响，整体上各类饲料在春节后需求预期仍将上升，但幅度上同比往年将比较有限。

　　两广地区杂粕代替如何？

　　陈静：据我们了解，两广地区杂粕替代，相较于往年同期呈增长，主要缘于中美贸易战不确定性，以及国家低配饲料鼓励政策的引导。

　　您对春节后粕类和油脂的策略是什么？

　　陈静：春节后粕类，对粕类我们持震荡观点，主要因为供需均升。供应上，南美新作或高产；需求上，畜禽养殖需求旺季，下游需求呈季节性回升趋势，利好豆粕消费。此外，中美贸易战仍存较大不确定性。

　　春节后，在油脂油料策略上，我们建议，可以尝试逢高做空油粕比跨品种套利策略，主要基于油脂、粕类下游消费在春节后将逐渐呈现分化趋势，油脂进入淡季，呈季节性回落趋势预期，而粕类则为季节性回升预期。