美联储按兵不动！美股黄金欢腾 美元跌至四个月低位

美联储2019年首次利率决议不出意料地延续今年以来地“鸽派”，撤销进一步加息的指引，承诺在未来行动上保持耐心，并表示准备在必要情况下改变资产负债表的规模和构成。鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上，亦“鸽声”频频。

　　伴随着利率决议的公布，美股、黄金不断攀升，10年期美债收益率、美元节节破位。

　　三大股指齐收涨

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　　在美联储按兵不动，发布利率决议声明后，纳指涨超2%，道指涨超450点。到美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会发言至中段时，美股涨幅持续扩大，道指涨幅超500点或2%，纳指涨2.4%，标普500指数涨1.8%。

　　最终，三大股指均大幅收高，标普500指数收涨41.05点，涨幅1.55%，报2681.05点。道琼斯工业平均指数收涨434.90点，涨幅1.77%，报25014.86点。纳斯达克综合指数收涨154.79点，涨幅2.20%，报7183.08点。

　　虽然如此，但不少市场人士均认为，在年初至今风险情绪回归导致美股反弹后，美股接下来有可能出现回撤。

　　对美股速来悲观、提出“滚动熊市”的摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊(Michael Wilson)近日再次警告称，

　　美国经济数据将进一步恶化，标普500指数将重新测试12月低点，敦促投资者在此之前逃离股市。

　　“在经历了2018年末的大幅下挫后，2019年股市开局强劲，然而不幸的是，这种乐观情景并不会持久。因为我们和市场在过去六个月一直担心的事情正在形成，并且在某些情况下变得比我们预想的更加糟糕。具体而言，经济增长增在急剧放缓，企业盈利正以2015~2016年以来未曾见过的速度被下调。”他称。

　　不过，他还指出，投资者不需要担心潜在的衰退，反而应该“拥抱衰退”，若标普500指数跌回12月低位，应是买入的机会。

　　无独有偶，华尔街金融大佬彼得·希夫(Peter Schiff)近日在其博客中也表示，对贸易问题的乐观情绪以及对美联储放缓加息的预期近来提振了市场。有些人甚至宣称这是一个新的牛市，但事实并非如此。他称，我们看到的是典型的熊市调整，而由于美联储此前的加息，我们进入衰退已成定局。

　　“市场没有输入修正。我们进入了熊市，熊市也有调整，即股票回调。那么，是什么推动了这次熊市调整呢？美联储。”他称，“投资者认为，仅仅因为美联储不再加息，他们就不必担心美联储将经济推入衰退。现在太晚了，过去的加息已经保证了经济将走向衰退，未来是否继续加息已并不是关键。”

　　他还指出，目前的利率水平还是不够低。此外，贸易谈判会推动市场预期而导致美股反弹，但最终会“买传言，卖事实”。

　　中金固收陈健恒团队也认为，年初以来全球风险偏好出现阶段性回升，美股和大宗商品强势反弹，更多是市场情绪所致，并非基本面因素的实际变化所致，我们预计风险偏好的抬升不可持续。

　　华盛证券高级研究员李广宇则指出，撇开美联储政策对美股的影响，美股近来频频业绩爆雷，可能令本轮下跌修复进入尾声。

　　本周稍早，卡特彼勒与英伟达均出现业绩爆雷。李广宇称，最近两周工业和科技互联网公司的财报将集中披露，而这些企业盈利受到全球经济周期和半导体周期回落的影响较大。

　　他分析称，进入19年后，美国市场行情修复的原因主要是联储缩表态度转变后，市场对流动性收缩的预期开始反转；

　　“未来将是流动性放松预期和企业业绩下行间的博弈。当前市场的利空重新酝酿，随着财政刺激的边际减弱，短周期的见顶回落，美国企业盈利将在2019年下滑。”他指出，从目前部分公司的财报盈利来看，业绩超预期主要的原因是去年四季度提前下调前瞻指引。在较低的盈利、收入预期下，这些公司的股价超跌得以修复。但在低基数的情况下，EPS低于预期的公司比例相比2018年三季度明显偏多，尤其是信息科技和可选消费行业。

　　而美国1月PMI指数从12月的59.3大幅下滑道54.1，一般而言，美国制造业PMI领先美股EPS增速1-2个季度，且PMI低于50时，EPS大概率会负增长。因此，他认为，2019年美股业绩存在负增长的风险。随着美国经济下滑，美股业绩仍有下滑空间。

　　芝商所近日也提醒称，尽管美股已经连续四周迎来反弹走势，但美国政府停摆使得市场缺乏足够的经济数据来支撑指数上行，而在美国经济增长压力进一步增大的背景下，随着政府停摆结束，经济数据公布回归正常，股市可能面临着涨得越高，跌得越低的情况。

　　美元跌至4个月低位

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　　与美股走势形成鲜明对比的则是不断创新低的美元指数。

　　在美联储公布利率决议后，美元指数跌幅扩大至0.3%，报95.5311。在鲍威尔发言后，跌幅扩大至0.6%，报95.2472，跌至4个月低位。截至第一财经记者早上6点截稿时，美元指数小幅回升至95.44。

　　但花旗银行(中国)有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶对第一财经记者表示，随着美联储可能暂停加息，美元中长期走势偏弱。

　　她指出，2018年不断走高的美元和美国国债收益率或已影响部分私营部门经济活动，如投资、房产购买和净出口等。由于经济增长放缓，最终可能导致美联储本轮加息周期的暂停，但这并不意味着美元熊市即将到来，不过，花旗依然预计美元将在 2019年走弱。2018年支撑强势美元的因素也可能逐渐消散，中期来看， 随着利差逐渐收窄，美元弱势可能继续，美元将重回微笑曲线底端。

　　“总体而言，我们认为，0~3个月内，美元对G10货币基本保持平稳，6~12个月内，美元对G10货币可能出现3%-4%的贬值。”她称。

　　芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克诺兰德(Erik Norland)也预计，美元在2019年可能会成为弱势货币。一方面，美联储可能会保持目前的货币政策相当长一段时间不变；其次，美国的经济增速2019年将会下降很多，这都不利于美元走强。

　　10年期美国国债跌破2.7%关口

　　在鲍威尔讲话期间，10年期美国国债收益率跌破2.70%整数关口，报2.692%。此外，美债收益率曲线趋于陡峭。

　　截至第一财经记者早上6点截稿时，10年期国债收益率进一步跌至2.678%。


　　吴晶晶此前曾告诉第一财经记者，由于特朗普政府的财政刺激政策对经济的提振可能会在2019年逐渐消退，花旗认为，美债长端利率或已见顶，而在美联储不实施货币宽松政策的情况下，美债收益率曲线将继续趋平。

　　渣打银行全球首席经济学家马德威也对第一财经记者称，10年期美国国债收益率难以维持在3%以上，并继续预期2019年2年期和10年期国债收益率曲线会进一步趋平。“在收益率曲线短端，美联储目前对2019 年的定价过于鸽派。如果美联储继续加息，2019年下半年收益率曲线会倒置。尽管鲍威尔对中性利率估算的准确性轻轻描淡写，但历史上，政策利率进入限制性领域总是和倒置的收益率曲线相携并进。”他称。

　　陈健恒团队的调查显示，在对明年10年期美债收益率最低点的判断上，超过半数投资者认为最低点将落在2.4%~2.6%，其中32%的投资者认为最低点将落在2.4%~2.5%，27%的投资者认为最低点将落在2.5%~2.6%，15%认为将落在2.3%~2.4%，此外有12%投资者认为在2.6%~2.7%，仅有极少数投资者认为在2.7%以上或2.3%以下。总体来看，投资者对低点的中枢判断较目前收益率低出约20~30个基点左右。

　　“如果美联储在缩表上没有明确放松，供需矛盾下，美债收益率可能还是要承压，但继续下行的阻力也比较大，甚至可能随着油价回升带动通胀预期重新升温后而走高。此外美联储如果只是停止加息，没有转向降息，那短端Libor和国债收益率也没有太多下行空间，期限利差也会制约长端美债收益率下行的空间。”该团队称。

　　黄金一度涨破1320美元关口

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　　在鲍威尔讲话时，现货黄金涨破1320美元整数关口，日内涨幅扩大至超0.6%。截至截至第一财经记者早上6点截稿时，黄金小幅回弱至1319.71美元。

　　寰宇福四同(INTL FCStone)分析师梅尔(Edward Meir)上周接受第一财经记者采访时表示，短期来看黄金将上涨，因美联储将发出鸽派论调，应当打压美元并稍微推高黄金。

　　此外，他指出，“黄金在技术面来看也不错，部分市场的实货需求情况正在改善，ETF买盘不断增加。”

　　此言非虚，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓本周二较周一增加1%至823.87吨，增至6月以来最高水准。SPDR黄金持仓1月迄今也上升4.6%。

　　吴晶晶也对第一财经记者表示，黄金价格近来受到多重因素支持。

　　“去年第四季度，黄金是唯一一个录得正回报的主要资产类别，达7.7%。受益于贸易问题仍有不确定性以及投资者越来越预期美联储或将暂停加息的心态，近期，金价跃升至8个月最高水平。”她称，尽管黄金需求或受到消费增长缓慢和通胀预期较低的影响，但散户资金的流入和高波动市场下投资者对冲组合风险的需要应可帮助补充黄金需求。

　　她表示，花旗分别提高2019年和2020年金价预测4%和2%，至每盎司1330美元和1375美元，同时预计COMEX黄金期货价格或可在2023年上涨至每盎司1500美元。