黑色系波澜又起 焦煤焦炭维稳为主

对于黑色系来说，2019年的第一个月绝对是不平凡的月份，先是1月10日国务院煤矿安监局针对频发的煤矿事故下发《关于责令深超千米冲击地压和煤瓦斯突出煤矿立即进行安全论证的通知》，文件一出，11日期货市场立即给予反应，焦煤带领黑色系暴涨，焦煤1905合约当日涨幅甚至达到3.5%。1月26日，淡水河谷溃坝事件又使黑色市场起了大波澜，事件后的首个交易日黑色系全线高开，虽当天有均有回调，但铁矿石作为黑色系的直接受影响者，连续三天拉出大阳线，而焦煤焦炭在28日高开后开始维持震荡。从目前的情况来看，短期内焦煤焦炭或仍以维稳为主。政策频发焦煤供给偏紧开工稳定焦煤需求暂稳

　　从2018年四季度开始，煤矿事故频发，为保证煤矿的安全生产，国家接连颁布了一系列的政策。1月10日，国务院煤矿安监局发布通知，要求全国采深超千米的冲击地压和煤瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证，论证通过后方可继续生产，此项通知令焦煤期货11日暴涨3.5%，但此次安全论证的时间较短，因此对焦煤现货的影响比预期要小。1月12日，陕西神木地区的民营矿发生事故，导致陕西省内民营矿全部勒令停产，国有矿进行安全大检查，这又使得焦煤价格得到支撑。短期来看，政策的频繁颁布是利多焦煤的一个重要因素，但具体的影响仍需要关注政策的落实情况。

　　焦煤的主要需求方是焦化厂，环保对于焦化行业的影响逐渐弱化，因此从2018年四季度至今焦企的开工率一直维持在相对较高的位置。经过测算，截至1月25日，全国焦化厂开工率为78.64%，周环比增长0.35个百分点，其中，产能小于100万吨的焦化厂开工率为74.36%，周环比增长0.91个百分点；产能在100至200万吨之间的焦化厂开工率为75.28%，周环比增长0.96个百分点；产能大于200万吨的焦化厂开工率为80.48%，周环比增长0.06个百分点。由此可见，在环保政策宽松的情况下，尽管焦企利润有所减少，但钢厂的冬储促使焦企开工率仍维持在高位。而1月初焦炭价格的六轮提降造成高价焦煤成交下滑，相对于低硫主焦煤的紧俏，多数焦企配煤库存相对较高，导致部分配煤价格持续下跌。总体来看，焦煤需求较为稳定，由于焦企前期库存充裕，即使煤矿停产放假，对焦企也无太大影响。因此，短期内供给的缩减对焦煤价格有一定支撑，但随着冬储的完成，下游对焦煤的需求也较前期有所下降，焦煤或仍维持震荡行情。钢材冬储推动焦企高产库存高位影响焦炭需求

　　进入冬季后，由于钢材需求的萎靡，钢价持续下跌，钢厂利润缩减打压焦炭价格，1月初焦炭六轮提降后，焦企利润也急剧萎缩，钢厂冬储的持续推进加上环保限产政策的宽松，促使盈利焦企通过高开工高产量来维持利润。国家统计局数据显示，2018年1-12月，焦炭产量为43820万吨，同比增加0.8万吨。其中，12月份焦炭产量为3807.1万吨，环比增加266万吨，同比增加4.9万吨。由此可见，随着环保政策的宽松，焦炭的产量有上升趋势。在预期未来全国焦企利润下滑的情况下，焦企仍可能通过高开工率维持行业利润。

　　由于前期冬储的进行，钢厂焦炭库存达到高位。据Mysteel数据显示，截至1月25日，国内110家样本钢厂的焦炭总库存为488.83万吨，周环比增加13.85万吨，国内110家样本钢厂焦炭平均可用天数为13.24天，周环比增加0.02天；国内大中型钢厂焦炭平均可用天数为12天，周环比增加0.5天。随着春节的到来和冬储的逐渐结束，高炉检修将逐渐增多，成材需求的疲惫和对未来需求的悲观预期，导致钢厂和贸易商对焦炭的采购热情有所减弱，预计未来焦炭库存大概率增加，支撑焦炭价格上行的因素也有限。后市展望

　　对于焦煤来说，临近年底，部分煤矿停产放假，焦煤供给略显紧俏，加上近期矿难事故的增加使得煤矿安全检查更为严格，预计后期煤矿产量会有所控制。钢材冬储的结束使得下游焦炭的需求减弱，而且随着春节的来临，焦化厂开工预计有所降低，加上焦企本身库存宽裕，因此煤矿的停产放假短期内对焦煤的影响不大，但目前盘面贴水幅度较大，下跌空间有限，综合来看，后期焦煤或将大概率震荡上行。

　　对于焦炭来说，进入2019年后钢材价格的稳定，使得焦炭价格也有所支撑，但随着春节的到来和钢材冬储的结束，焦炭需求较前期有所下滑。而煤矿事故的频发导致有关煤矿安全的政策不断颁布，这在一定程度上对焦炭原材料的价格形成了支撑，进而支撑焦炭价格。整体来看，短期内焦炭或仍以震荡为主，但宏观转暖，等待节后真实需求兑现，结合成材走势，可逢低做多。