西南证券：需求走弱价格下行企业盈利持续恶化

企业盈利增速继续放缓。今日统计局公布数据显示企业盈利增速进一步放缓。

　　12月工业企业实现利润总额5957亿元，同比增长-1.9%，增速较上月小幅放缓0.1个百分点(。其中国有控股企业下降最为明显，累计利润总额同比从1-11月的16.1%下降至1-12月的12.6%，我们估算的国有企业12月当月盈利同比下跌49.1%，跌幅较上月大幅提升27.0个百分点。而股份制企业利润总额当月同比增速由11月的-0.8%下行至-2.7%，放缓1.9个百分点。民营企业盈利增速继续提升，同比增速从上月的15.9%提升至34.6%。从上下游看，与出口相关性较高的中游行业盈利下滑最为明显，单月同比增速从11月的20.7%下降至6.2%，上游和下游行业盈利增速均保持基本平稳。

　　需求走弱、价格下行带动企业盈利增速放缓。前期紧信用导致终端需求持续疲弱，而伴随全球经济共振下行，外需也在减缓，工业企业需求增速则持续回落。

　　1-12月主营业务收入累计同比增长8.5%，增速较1-11月放缓0.6个百分点。

　　而我们估算的12月当月主营业务收入同比增长1.2%，较上月下降5.9个百分点，需求出现明显下滑。分行业看，石油煤炭及其它燃料加工业利润同比增速由前11个月的15.7%下滑至前12个月的10.7%，而钢铁、化学纤维利润同比增速分别由前11个月的50.2%下滑至37.8%。这些上游行业利润走弱较为明显。短期内稳增长政策效力有限，需求下行态势不会发生明显变化。

　　同时受基数效应推动，工业品价格同比涨幅收窄。量价共同推动工业企业主营业务收入下行，带动企业盈利继续走弱。