高库存压制 甲醇负重前行

春节前我国甲醇现货市场或以窄幅整理为主。而原油已触底反弹，化工品阶段性底部亦形成，短期内甲醇再次回到2300元/吨附近难度较大。

　　自去年10月中旬以来，欧美股市大跌，原油大幅下滑，化工品持续探底，烯烃企业亏损降负、停车，商品联动增强，宏观氛围及产业方面偏弱，多因素共振下，我国甲醇市场跌至近18个月以来的低点。其中，据监测，太仓暴跌36.6%至2550元/吨附近，西北(内蒙古)跌幅达1150元/吨。而进入今年1月，虽然油价反弹26个百分点，且甲醇下游企业进入春节前备货周期，但受高库存影响，我国甲醇市场维持低位整理运行。



　　主产区产量增加

　　进入冬季以来，虽然受“限工业保民用”等政策影响，我国天然气制甲醇企业开工率降低相对明显，其中西南地区周度产量降至3万吨附近，但天然气制甲醇企业产能占我国总产能的比例仅在12%左右，这对我国甲醇市场供应面的影响有限。而受陕西神木、蒲城等主产区部分主要甲醇装置重启影响，自去年12月以来，西北地区产量持续增加。据监测，平均每周累计达到75万吨附近，较前期增加5万吨左右，内地供应提升明显。

　　外盘套利窗口重新开启

　　自去年3月下旬以来，受中美贸易摩擦等因素影响，我国人民币持续贬值，加之部分国外装置检修刺激，CFR中国价格持续高位，进口货倒挂现象严重。但2018年11月，美国重启对伊朗(能源类)进行制裁，随后2019年1月9日，因恐怖袭击事件的发生，欧美亦宣布对伊朗实施制裁，伊朗甲醇外销欧洲等地受限，企业库存增加，加之伊朗Marjan新建165万吨/年装置投产运营，当地供应充裕，为此伊朗货价格于去年11月开始持续下滑，12月初我国甲醇进口货开始盈利，外盘利润恢复，进口货开始增加。



　　下游少量采购为主

　　从上游来看，自去年10月初起，内地多数甲醇企业开始进入累库阶段，其间最高超35万吨。虽然近一个月以来有所排库，但依旧维持高位，即30万吨附近，库存天数在7天左右，整体出货相对缓慢。据悉，前期多数厂家依托于下游企业备货，库存有所缓和。而近期虽然基差持续扩大，期货盘面几无风险套利机会增多，但基于运输等方面的制约，实际可操作性相对有限。

　　从下游来看，受去年12月下旬以来油价持续反弹的影响，国内多数甲醇下游企业春节前备货周期提前，为此其原料库存近一个多月以来多维持高位，近期多数在22万吨上下(样本企业总数量)。而受物流逐步减少、停运等方面影响，临近节前最后两个交易周，下游企业多以按需少量采购为主，原料库存方面暂无明显变化。

　　从港口方面来看，自去年12月以来，除内蒙古与港口存在微薄套利之外，内地其余地区与之窗口多数关闭，但外盘价格持续下滑至成本位置，进口货增加相对明显，加之浙江兴兴MTO装置停车，对原料需求有限，为此港口库存持续攀升至高位。据监测，截至1月23日，华东库存超70万吨，较去年10月中旬增加近23万吨，华南达到12万吨以上，港口总库存破80万吨，创2017年9月以来新高。

　　多空因素交织

　　近期，基本面多空因素交织。据悉，伊朗Marjan石化165万吨/年甲醇装置计划2月底附近恢复，当地新建165万—395万吨装置投产时间需继续跟踪；山东和青海某企业目前继续外销甲醇中，配套烯烃装置投产及开车情况暂无明确时间；受天然气供应充裕影响，西南地区近四成气头企业春节附近或恢复生产。与此同时，大连恒力新建50万吨/年甲醇装置投产时间继续推迟；据悉浙江某烯烃企业春节前后或计划恢复。

　　笔者认为，春节前我国甲醇现货市场或以窄幅整理为主。而原油或已触底反弹，化工品阶段性底部亦形成，短期内甲醇再次回到2300元/吨附近难度较大。虽然2019年上半年内蒙古、宁夏、山东、安徽及江苏地区涉及5套共计240万吨MTO装置计划投产、恢复，但今年为“十三五”最关键的一年，政策制定更接地气，楼市防范大起大落，宏观面“稳定”是主基调，同时原油波动或趋于收窄，故建议节后谨慎操作，注意控制仓位。(作者单位：隆众资讯)