节后扰动因素增多 聚烯烃或继续沉沦

1月份，聚烯烃整体保持宽幅振荡态势，具体而言，一方面受国际油价连续反弹的推动，另一方面石化企业年底积极降库，而下游企业陆续为春节长假备货，出现阶段性的补库需求，带动期货价格整体上扬。随着油价的企稳以及春节假期的临近，下游企业逐步放假停工，市场成交日趋清淡，期货价格振荡回落。

　　委内瑞拉局势发酵，国际油价走向存疑

　　1月上旬，沙特承诺加大减产力度给连续下跌的原油市场注入一剂强心针，此外，美国股市连续走高以及中美贸易谈判可能会取得进展等一系列利好因素缓解了市场对于需求增长放缓的担忧，国际油价连续9个交易日上涨。然而，近期公布的一系列疲软的经济数据引发全球经济增长放缓担忧，其中IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，去年10月份预期为3.7%，而中国也计划将2019年经济增长目标由2018年的“大约6.5%”下调至“6%—6.5%”，准备应对美国加征关税和国内需求减弱等不利因素，这些数据加剧了市场对于全球经济疲软的担忧，导致油价在下旬以后保持振荡走势。

　　进入2月份以后，委内瑞拉政治危机或将持续发酵。作为欧佩克成员国之一，委内瑞拉的原油产量已经从几年前的每日250万桶左右下降至每日120万桶左右，其中一半原油出口到美国。一旦对委内瑞拉实行原油禁运，美国炼油厂开工率将急剧下降，将导致美国成品油供应紧张。目前委内瑞拉政府决定彻底中断与美国的外交和政治关系，未来不排除美国对委内瑞拉进行石油禁运的可能，这将是影响节后原油走向的最大不确定因素。

　　另外，从上游利润来看，随着油价重心一路上移，布伦特原油再次站稳60美元/桶。以此估算，石油脑制烯烃的成本达到6000元/吨，加上运输费用及增值税，对应烯烃成本在7000元/吨附近，石油脑制烯烃的利润再度回落。而对于煤制路线而言，由于煤化工企业大多是上下游一体化企业，可以充分利用集团的优势，通过对自有煤炭资源进行加工利用，有效减少原料成本，目前西北地区煤制烯烃总成本大约在6500元/吨，在当前60美元附近油价下，煤制烯烃项目效益比较可观，这将有利于相关项目的顺利投产以及稳定运行。

　　装置重启增多，货源供应充足

　　整个1月份，PE检修损失大约9万吨，相比12月减少4万吨，其中部分装置停车时间较长，包括中天合创27万吨LDPE装置月初开始检修，开车时间待定；上海石化（600688）LDPE一线10万吨装置长期停车，开车时间待定；茂名石化LDPE2线25万吨装置月初停车，开车待定；兰州石化30万吨装置长期停车，开车时间待定；中原石化全密度二期6万吨装置长期停车，开车待定。此外，还有中煤榆林30万吨全密度装置，中韩石化30万吨HDPE装置等临时停车。

　　而PP因检修损失21万吨，相比12月份减少2万吨。其中部分装置长期停车，其中锦西石化15万吨装置2018年10月起长期停车；大唐多伦46万吨装置2018年4月起长期停车；青海盐湖16万吨装置长期停车，预计2月初重启；大港石化10万吨装置长期停车；常州富德30万吨装置2017年7月起长期停车；东华能源（002221）扬子江石化40万吨装置长期停车等。可以看出，相比PE而言，PP检修损失明显偏高，并且长期停车装置的比例比较高。

　　产能兑现推迟，关注国外供应

　　国内新增产能方面，根据目前的进度来看，部分原计划年初投产的装置有所推迟，其中久泰能源(准格尔)有限公司年产60万吨烯烃项目聚合装置1月初挤压造粒机一次试车成功，产出合格聚乙烯粒料，预计正式投产推迟到2季度；中安联合煤化有限责任公司煤制170万吨/年甲醇及转化烯烃项目聚丙烯装置2018年12月底中交；东莞巨正源120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目，1月份完成产品分离塔吊装仪式，标志着项目建设全面进入攻坚阶段。整体来看，二季度将是装置投产的高峰期，并且PP的投产时间相对集中，产能压力更大。

　　国外供应方面，PE新增产能436万吨，PP新增产能255万吨，相比去年而言，PE的投放压力有所减少，而PP的投放压力有所增加。当然，产能的投放也存在一定的不确定性，产品价格的下滑以及资金链紧张等因素都会对项目的进度造成一定影响，对此需要保持关注。

　　 PE需求启动缓慢，PP短期难言乐观

　　作为PE的主要下游，农膜在塑料薄膜领域占比超过1/3，其在农业生产中具有增温、增产的作用，而农膜需求有较为明显的季节性，其中3—5月份是传统的地膜需求旺季，目前的地膜开工率较12月份有所增加，厂家的订单多有积累，开工率稳步提升，预计春节过后，地膜的需求将会进一步增加。另外，2018年5月份地膜产业实行了《聚乙烯吹塑农用地面覆盖薄膜》这一新的国家标准，标准对地膜的适用范围、分类、产品等级、厚度和偏差、拉伸性能、耐候性能等多项指标进行了修订，特别是将地膜的厚度下限从0.008mm(极限偏差±0.003mm)提高到了0.010mm(负极限偏差为0.002mm)。按照目前地膜产量130万吨来计算，新国标的实施将增加农膜用量40万吨以上。

　　与PE相比，PP的需求改观不大，聚丙烯主要用于生产编织制品、薄膜制品、注塑制品、纺织制品等，在塑编制品中，水泥袋的占比较大。根据国家统计局公布的最新数据，在错峰生产、环保限产在内的力度逐步加大的背景下，水泥企业主动通过季节性淡季生产调控，水泥产量达到21.8亿吨，绝对量减少1.4亿吨，进入2019年，棚改货币化的收紧将重创三四线城市的房地产市场，房地产行业的调整将不可避免，虽然基建有复苏迹象，但是考虑到2012年后房地产对水泥需求的边际拉动效应明显大于基建，基建的回暖也不足以弥补房地产需求的减弱，预计2019年整体的水泥需求将会减少2%左右，而一季度又是水泥需求的传统淡季，对于水泥编织袋的需求将有所减少。

　　作为PP的另一大下游，注塑制品广泛用于家电、洗衣机、汽车等领域。对于家电行业而言，2018年颓势明显，前三个季度甚至出现10年来的首次负增长，其中，黑白电、厨卫等大家电均出现不同程度的下滑。究其原因，一方面是中美贸易摩擦加税清单里涵盖了很多家电品类，受贸易战以及人民币贬值影响，出口占比较高的家电行业影响较大。另一方面，地产精装项目与厨电以及家装行业联系越发紧密，随着房地产调整周期的到来，家电的销售也受到了波及。另外，在注塑制品得以广泛应用的汽车行业，需求也不容乐观。作为全球汽车增长引擎的中国市场，2018年销量多年来首次同比下滑，考虑到二三线城市居民的购买力下降以及二手车市场的蓬勃发展，汽车产销下降的境况短期内难以改变。

　　随着春节临近，下游工厂放假增多，而上游石化厂商继续生产，预计未来石化库存将逐步累积，节后将面临较大的出货压力，石化企业有降价去库存预期，对于聚烯烃市场将会形成一定的利空，建议空单持有。跨品种套利方面，考虑到需求的差异性，2月份PE的供需情况将好于PP,多LL空PP仍然可以滚动操作。风险因素：汇率风险对进口的影响，装置意外检修以及油价大涨等。(作者单位：东海期货)