节后PTA“升”机勃勃的行情或难持续

随着国际油价抬头、装置检修期到来以及下游聚酯产品市场需求好转，进入2019年后，PTA期货价格表现出强势反弹。在成本端、供给端和需求端的共同作用下，上周，PTA期货价格呈现出震荡上行的态势。

　　然而，在PTA行情利好因素的多重叠加下，却仍有分析师认为，PTA期货后市利空因素较多，恐怕难以维持在高位。

　　节前震荡上行

　　1月21日至25日，PTA期货主力合约1905总体呈现上涨态势。1月21日涨停后，1月22日PTA期货主力合约1905开盘后再度领涨，盘中一度出现6572元/吨的阶段性新高，但收盘时出现小幅下跌。1月23日持续回调，跌至6308元/吨低点。而1月24日至25日，随着国际油价上涨，PTA期货主力合约1905又开始了新一轮上冲。

　　卓创资讯PTA行业分析师王珊对《国际金融报》记者表示，原油上涨刺激国内化工板块得到一个显著的上涨机会。而对PTA而言，由于下游聚酯停工推迟，以及目前库存处于偏低水平格局下，吸引了大量多头资金，从而形成了上周期货市场的涨停。

　　信达期货能化分析师徐林在接受《国际金融报》记者采访时表示，受多方面利多因素推动，PTA期货主力合约1905走出一波预期修复行情，加上盘面本身高贴水现状更是放大了向上的弹性。另外，PTA深受原油价格波动影响，受近日委内瑞拉与美国断交因素影响，国际油价反弹，PTA价格短期内重拾涨势。他进一步分析道，虽然前期大涨，但在利好消化之后，盘面上涨开始乏力。究其原因主要是现在正处于PTA需求季节性淡季，未来一个季度还是会出现累库问题，缺乏持续的供需驱动。

　　供需正在改善

　　不过，也有业内分析师认为，2019年PTA期货的整体行情受到成本和供需面因素影响也较大。瑞达期货在研报中写道，供应端方面，预计2019年PTA产能维持在5700万吨左右，新增产能陆续复产，有效产能提升至500万吨左右，按开工率73%-78%计算，预计PTA的产量为3750-3980万吨。

　　上游产业链方面，国内PX的新增产能进入扩张周期，如果多套大型项目如期投产，国内PX供应将逐步趋于宽松局面；预计2019年下半年开始，国内PX的检修装置较为集中，国内PX供应将趋于平稳。不过，PX生产商盈利水平受到挤压，下游PTA、聚酯行业利润有望维持；如果原油价格震荡上行能带动下游化工品成本抬升，PTA生产成本区间会继续上行。

　　下游需求方面，2019-2020年聚酯工厂新增产能累计达915万吨以上，产能增幅高于PTA行业产能增幅，行业开工率维持较高水平，景气度保持良好。聚酯工厂和江浙织机涤纶长丝库存保持低位水平，随着下游改善和上游原料价格的上涨，未来有望步入再库存周期，从而拉动PTA需求。不过，全球经济增长乏力以及中国宏观经济下行压力大，可能会影响2019年纺织服装业的出口。

　　瑞达期货预计，2019年PTA期价呈现探底回升的窄幅震荡走势，整体运行区间缩小，期价将主要处于5300-7300元/吨区间，5500元/吨下方为价格低位区间，7000元/吨上方为价格高位区间，价格密集波动区间将处于5600-6800元/吨。该公司强调，2019年下半年PTA期价或存压力，因为进入下半段，美联储等全球主要央行加息或放缓，PX国内新增产能投产预期压制市场，欧佩克是否延长减产协议预期会加剧原油震荡。

　　后期上涨动力或不足

　　春节前PTA“升”机勃勃的状态能否在节后延续？有分析师预测，后市PTA期货上涨动力可能不足。徐林表示，年前出现深跌可能性不大，预期PTA1905合约运行区间在6000-6300元/吨之间。加之聚酯后市减产幅度将不断增大，开工迅速下滑，PTA累库要加重。从目前来看，终端原料备货量已经在高位，已经提前透支了年后的部分需求，如果年后整体需求恢复不及预期，整个矛盾会向原料端去传导，或对PTA造成拖累。

　　王珊认为，“未来行情从供需格局来看，PTA当前社会库存处于偏低的水平，但是这个格局将逐步被打破。”因为聚酯以及织造行业将进入春节假期，聚酯目前开工已经下滑至79%附近，预计春节期间聚酯开工将下滑至76%附近。织造企业在春节前会大批量囤货，目前，织机工厂原料库存均在15天以上，部分织机工厂原料库存在30-45天附近，这或将影响节后采购，直接的影响便是增加聚酯的库存压力，从而影响聚酯工厂的复工情况。

　　据王珊介绍，“从供应来看，PTA检修基本在二季度，一季度检修力度不高。从成本来看，原油走势将受到中美关系、欧佩克减产落实情况以及整个经济形势的影响，继续上涨存在一定压力，整体表现谨慎。根据推测，一季度PTA处于持续累库阶段，3月份库存高点或存在一定下行的压力。”

　　徐林分析道，“未来PTA行情整体还是偏悲观。操作上，建议年前观望为主，若价格冲高至6500元/吨以上，可少量布局空单过节，年后仍以偏空思路对待。”