玉米远月合约买入价值凸显

2019年春季玉米播种面积较2018年还会持续缩减，对应期货市场玉米1909合约远期供需缺口继续放大，玉米远期合约逐步进入买入价值区间。

　　周初，进口担忧情绪减弱，玉米近月、远月合约联动反弹。春节前，港口玉米贸易商收购进度放缓，玉米收购报价偏弱运行。农业部出台大豆振兴计划，玉米播种面积预期下调，玉米远期合约有望延继续上行。

　　港口玉米成交清淡

　　春节临近，北方港口玉米现货成交转淡，港口新玉米到货量下降，玉米收购报价偏弱运行。1月23日，辽宁锦州港(600190,诊股)口2018年产15%水容重700以上玉米收购价格1820—1830元/吨，较上周末持平，较1月初下跌20—30元/吨。锦州港陈玉米主流收购报价在1850元/吨（容重690以上），较上周末持平，较1月初上涨30元/吨。截至1月11日，北方港口玉米库存345.6万吨，较前一周的337.7万吨增加7.9万吨，较去年同期的416.7万吨减少71.1万吨，降幅17.06%。截至1月18日，广东内贸+外贸玉米库存58.4万吨，较前一周的67.5万吨减少9.1万吨。若按北方港口玉米二等新粮收购价1830元/吨来计算，平舱价为1880元/吨。按此推算，到广东港口成本1990元/吨。依据目前北方港口玉米销售价格1970—1980元/吨的价格推算，南北港口新粮倒挂10元/吨。

　　受农户惜售及南北玉米贸易利润倒挂影响，1月北方港口新、陈玉米到货量持续偏低。在进口玉米政策不确定的利空因素影响下，2018年末到2019年初港口贸易商积极销售手中积压的拍卖玉米陈粮，市场预期1月中旬陈粮结转库存下降至500万吨附近水平，春节后玉米现货市场供应主体转为2018年产新粮。另外，在北方港口玉米收购报价快速下跌后，贸易商对2018年产新玉米收购积极性下降，春节前贸易商预期港口新、陈玉米成交持续清淡，预计北方港口玉米日到货量维持在3万吨附近水平。

　　农户与收购商的博弈仍在继续

　　国家粮油信息中心统计数据显示，截至1月13日，东北三省一区农户售粮进度预估为44%，同比偏慢22个百分点。黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古玉米销售进度分别为46%、38%、52%和45%。以上四省区玉米销售比去年同期偏慢22%、26%、24%和15%。与东北相比，华北玉米销售进度基本维持正常，河北、山东、河南玉米销售进度分别为43%、47%和54%，与去年同期基本持平。

　　2018年受春旱、夏旱天气影响，吉林、辽宁及黑龙江部分地区玉米二茬苗现象严重，这样在秋季收获后，受灾地区玉米质量下降，产量下滑，2019年1月分析机构调研显示2018年全国玉米产量小幅下降1000万—2000万吨。受减产预期影响，在2018年11月到2019年春节前的传统玉米上市期，农户惜售情绪增加，东北玉米外运量继续下降。玉米下游消费企业反映，与往年相比，今年东北农户惜售情绪增加，新玉米销售进度推迟。1月非洲猪瘟影响持续、饲料消费预期下降，深加工企业延后收购，产区、港口玉米收购报价继续下行，存粮农户销售利润下降，春节前后玉米现货市场农户与收购企业的博弈仍在继续。

　　下游消费企业主动降库存

　　1月非洲猪瘟持续蔓延，下游消费企业担忧玉米原料下跌，放慢采购节奏，企业大都维持低库存策略。与去年不同的是，今年新玉米上市期叠加放开进口及非洲猪瘟的双重利空影响，饲料及玉米深加工企业把原来春节前1个月的采购周期拖长至年后1—2个月的时间，这样春节前玉米现货市场呈现出阶段性的供大于需格局，南北港口玉米成交清淡。

　　玉米深加工企业表示，临近春节还贷压力和变现需求促使部分农户加快售粮进度，玉米现货市场阶段性供应增加。但是企业及贸易商对玉米后市信心不足，主动放慢采购节奏，导致春节前玉米收购价格持续下调。

　　对于2019年上半年的玉米消费市场来说，如果中国玉米扩大进口不能直接进入到流通领域，其对春节后玉米现货供应冲击是非常有限的。在市场普遍预期到非洲猪瘟导致2019年上半年的猪料消费下降30%的利空预期兑现后，如果年后猪瘟疫情平稳发展，到2019年下半年后国内猪价明显反弹，饲料及养殖企业积极补库，玉米现货市场供应紧张的局面还会重现。

　　另外，近期农业部出台大豆振兴计划，计划表示2019年国产大豆扩种面积增加1千万亩，这必然导致玉米种植面积的调减。按照现在东北地区玉米包地费用下降，大豆包地费用大幅上涨的情况推算，2019年春季玉米播种面积较2018年还会持续缩减，对应期货市场玉米1909合约远期供需缺口继续放大，玉米远期合约逐步进入到买入价值区间。

　　（作者单位：光大期货）