铁矿石短期不宜过度乐观 防范冲高回落风险 铁矿石, 黑色, 行情, 央行, 库存

元旦至今，黑色系品种走出一波较为流畅的上涨行情，盘面整体涨幅接近10%。今日，铁矿石主力I1905持仓95.5万手，放量成交125万手，大幅增仓1.3万手，上涨1.61%至535.5元/吨，领涨黑色系商品。下面将就后期行情及走势进一步具体分析：

　　1、稳发展措施不断出台，但宏观下行压力仍在

　　近期，央行快速大幅降准、TMLF及提前发债等措施有效提振了市场情绪，各级政府部门陆续批准众多“基建补短板”项目，部分城市陆续推出“一城一策”的地产边际放松政策，显示政策端在进一步转向“适度宽松”以防风险稳发展。

　　但如果不解决好货币传导渠道、各级政策相互制约、居民消费能力受限等问题，这些政策的显现效果和时间将大打折扣；同时，近期公布的经济数据仅可理解为小幅超出市场之前过度悲观预期，四季度GDP回落至1992年有数据以来最低值，工业增加值及社会消费品零售总额等也滑落至近几年低位，且一些政府文件报告及近日召开的“省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班”等更为直观显示宏观经济仍然面临下行压力，短期不宜过度乐观。

　　2、铁矿石基本面保持稳健，但自身难以独立突破向上

　　（1）一季度虽为传统发运淡季，但短期供应仍保持较高水平

　　通常，一季度由于天气等原因，为海外矿山传统发运淡季；但海外矿山发运及到港量数据显示，短期外矿供给仍保持较高水平：截至1月20日，巴、澳总发货量为6692万吨，同比上升420万吨/6.7%；北方港口到货量为3047万吨，同比下降74万吨/2.4%；北方港口预计到货量2167万吨，同比下降6万吨/0.3%。

　　由于地矿环保设施设备及证照等陆续完善，国内环保安监政策同比边际放松，且近期无重大会议、事故等影响，地矿开工情况较好。截至1月18日，国内266座矿山产能利用率为60%，农历同比上升0.2个百分点。

【民心品种】铁矿石：短期不宜过度乐观，防范冲高回落风险

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（2）节前补库需求基本结束，港口库存将加速积累

　　目前，钢厂节前补库需求已经基本结束。据WIND数据，截至1月18日，钢厂内库存可用天数为32天，农历同比上升3天；据MYSTTEL数据，截至1月25日，钢厂内库存可用天数为34天，农历同比下降1天。

　　且自上月下旬，铁矿石港口库存结束了持续近半年的降库周期，港口库存在节前补库结束后将加速积累。截至1月18日，港口铁矿石库存为14373万吨，农历同比下降800万吨/5.3%，较2018年12月21日的库存上升488万吨/3.5%。

【民心品种】铁矿石：短期不宜过度乐观，防范冲高回落风险

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　　（3）节后补库需求较高，但节奏可能拉长

　　由于环保边际放松且钢厂整体利润尚佳，高炉产能利用率处于偏高水平，使得节后钢厂存在一定的正常补库需求，截至1月18日，全国高炉开工率为64.92%，农历同比升高0.83个百分点。

　　但从节奏上看，由于年后黑色整体走势难以迅速明确，港口高库存及稳定的到港量等因素使得铁矿石总量有保障，钢厂很可能采取审慎态度，拉长采购节奏，避免阶段性集中采购刺激市场情绪。

【民心品种】铁矿石：短期不宜过度乐观，防范冲高回落风险

3、成材引领后期方向，节后能否迅速回暖仍需审慎

　　近期，由于地产赶工等因素使得成材淡季消费超预期，成材在较高产量下库存累计速度较慢，整体库存水平偏低；且以目前库存基数、产量及消费水平测算，节后成材库存总量要比上年同期有所下降；由于地产建设惯性及基建企稳回升等因素，短期成材需求仍将保持稳定；因此，预计后期“领头羊”成材供需基本面也将相对稳健。

　　但以下两方面问题仍需关注：（1）经过长时间地产等抢工，节后尽早开工需求是否依旧迫切，大面积复工时间是在元宵节后还是3月初两会后，以及统计外库存可能带来的变量，将对库存积累及市场情绪产生较大影响；（2）环保边际放松背景下，近日唐山新的限产征求意见稿何时、如何及实施仍未知；在钢厂利润尚可、增产能力已经大幅提高情况下，钢厂仍将尽力保持高生产水平，后期成材供给量仍将有所提升。

　　综合来看，铁矿石节前补库已经基本结束，节后虽然补库需求较高，但供应也将稳中有增，整体基本面较为稳健；虽然市场对于“领头羊”成材等节后行情较为乐观，但复工时间及持续高产量等因素的影响仍需审慎验证；因此，短期不宜过度乐观，且由于基差迅速修复且价格迅速上涨后已处偏高位置，近期铁矿石难以独立继续大幅向上突破。且应防范，冲高回落及关键位附近的反复震荡洗盘的风险。