再次下调通胀预期 日本央行退出宽松政策之路仍长

1月23日，日本央行宣布，维持目前的超宽松货币政策不变，将短期政策利率维持在-0.1%，同时继续通过资产购买将日本10年期国债收益率目标维持在0%左右浮动。此外，再次下调核心通胀率预期，将2019财年通胀预期从去年10月预测的1.4%下调至0.9%。

　　1月23日，日本央行结束了今年的首次金融政策决策会议。会后，日本央行宣布，维持目前的超宽松货币政策不变，将短期政策利率维持在-0.1%，同时继续通过资产购买将日本10年期国债收益率目标维持在0%左右浮动。此外，该行在本次会议中，再次下调核心通胀率预期，将2019财年通胀预期从去年10月预测的1.4%下调至0.9%。

　　在经济危机过去10年后，美联储、欧洲央行、英国央行等全球主要经济体央行都已迈入了货币政策正常化之路，唯有日本因长期受到通胀不振的困扰仍在坚持实施大规模刺激性的宽松政策。然而，随着时间的推移，这种政策带来的“副作用”正在不断显现，如何退出量化宽松成为了摆在日本央行面前的最大难题。

　　大幅调降通胀预期

　　尽管目前日本已经摆脱通缩困境，但通胀始终在低位徘徊，迟迟未能达到日本央行2%的目标。日本财务省近日公布的数据显示，2018年12月，日本国内核心消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，低于前值和市场预期，也是7个月来的最小涨幅。疲弱的数据凸显出日本经济复苏的脆弱本质，贸易摩擦升温及中国经济增长放缓加大了日本出口压力，使得企业信心承压。一些分析师称，因油价下滑推低天然气和电力费用，核心消费通胀未来数月可能陷入停滞。

　　在本次政策会议中，日本央行再次调降了近3个财年的通胀预期，将2018财年至2020财年的通胀预期由此前的0.9%、1.4%、1.5%下调至0.8%、0.9%、1.4%。这也是日本央行自2017年4月首次估算以来对2019财年通胀预测的第4次向下修正。此外，在议息会议后发布的《经济和物价形势展望》报告中，日本央行将2018财年的实际GDP增速预期分别由此前的1.4%调降为0.9%。

　　日本央行行长黑田东彦认为，通胀低迷是日本经济的重要下行风险之一，需要密切关注。黑田东彦指出，油价下跌是造成CPI升幅连续两个月下降的关键原因。不过，黑田东彦指出，油价下跌只是暂时的，物价回升趋势稳定，预计CPI将朝着目标水平回升，实现通胀目标的时点较上次展望报告的预期不会推迟太多。黑田东彦表示，产出缺口为正将促进通胀上升，日本央行将密切关注遏制物价增速的下行风险，并将密切关注市场走势对物价和经济的影响。

　　超宽松货币政策仍将持续

　　目前，不断恶化的全球经济前景和日本疲软的经济数据，都让日本央行在“去宽松”之路上举步维艰。日本央行周三在会议后宣布，将维持-0.1%短期政策利率不变，维持政策利率的前瞻指引不变。同时，委员会以7票比2票维持收益率曲线控制不变，10年期日本国债收益率目标维持在0%附近不变。日本央行承诺将保持以灵活的方式购买日本国债，以使得持有量以每年约80万亿日元的速度增长。

　　黑田东彦此前多次表示，在实现2%的通胀目标前不会加息，并将继续推行量化质化宽松政策(QQE)。黑田东彦在1月23日举行政策会议后再度表示，继续推行该宽松政策是合适的。三菱日联摩根士丹利高级市场经济学家六车治美表示，全球经济放缓、股市持续波动、国际贸易摩擦等风险因素，以及今年10月日本政府拟增加消费税，都会继续对日本经济和通胀造成下行压力，日本央行短期内将无缘于“货币正常化”。

　　接受路 透社调查的经济学家表示，日本央行的下一步行动是开始使货币政策正常化，其步骤可能包括将其10年期债券收益率波动幅度从0.2%扩大，并将10年期收益率目标在0%左右的基础上往上提。然而，大多数人预计这会在2020年或之后发生。

　　“去宽松”路漫漫，然而QQE带来的负面影响已经开始发酵。日本央行表示，超低利率政策给银行业获利造成的长期下行压力，可能导致金融系统不稳。目前没有迹象显示对于资产市场和银行业活动的预期过于乐观。虽然金融系统动荡的风险目前还不高，但前景值得关注，日本央行表态称，必要时会进一步采取措施。