豆粕卧薪尝胆 何时“亮剑”

春节前备货已经进入尾声，市场整体将采购方向转向提货，沿海豆粕库存压力也逐渐释放，然而本月底中美贸易谈判将至，国内豆粕现货价格能否继续走强尚未可知，而1月下旬及2月上旬豆粕市场又需要注意哪些事件，以及豆粕是否还需要备货？分析师韩宇认为，1月下旬及2月上旬豆粕现货价格或将整体以稳为主。接下来，笔者与大家逐一分析。

　　贸易关系及南美影响

　　众所周知，豆粕盘面是影响豆粕现货价格走势的关键，虽然油厂在特殊情况下，会脱离盘面进行报价，但整体仍以豆粕盘面进行参考。所以，笔者想先说说对豆粕盘面及现货产生明显影响的中美贸易和南美天气炒作。

　　第一点，中美贸易关系。中美贸易关系一个老生常谈的问题，自2018年4月开始，中美贸易关系的变化对国内豆粕盘面及现货价格产生了深渊影响。而1月30-31日为期两天的贸易谈判，市场也提前传出很多传言。其中，1月17日，美国市场传闻美国财政部长讨论了在定于1月30日举行的贸易谈判中，部分或全部取消对中国进口商品加征关税，虽然中美两国矛盾深化已久，且美国财政部迅速对此予以否认，但市场普遍认为，中美贸易关系仍有大概率和解可能，而笔者想强调的是，市场或许对中美贸易炒作已经习惯，然而1月底的贸易谈判只要双方达成实质性的协议，国内豆粕盘面一定会受此影响而弱势下行，国内豆粕现货价格也将受到市场炒作影响而形成颓势。

　　第二点，南美大豆天气炒作。由于受到中美关系不明朗影响，2月沿海油厂或仍以进口南美大豆为主，这就使得南美天气影响对后市进口大豆及国内豆粕价格走势起到至关重要的作用。其中，2018/19年度巴西大豆产量预测数据下调到1.172亿吨，比上月预测值低550万吨，也低于上年的1.207亿吨。报告称，帕拉纳州、南马托格罗索州和马托格罗索州部分地区的大豆作物已经遭受无法挽回的损失，因为12月份和1月份迄今为止天气异常干燥。随着南美天气持续，巴西及阿根廷大豆持续减产，或令国内大豆进口预期或将减少的同时，南美大豆价格走强，进而进口成本的增加，或对国内豆粕现货价格走强带来一定提振。

　　基于以上两点，虽然孟事件再次重燃，市场各种传闻频发，令中美关系如“悬空利剑”，但由于中美贸易谈判在即，即中美改善机会仍存，若两国出现缓和，中国取消对美豆征收的25%关税也会实现。关税取消将会致使大量美豆出口到中国，与巴西大豆竞争市场份额的同时，国内进口大豆增加，会导致油厂为缓解大豆港存压力而提高开机率，进而豆粕供应或持续呈现宽松状态。另外，自2018年10月份以来，巴西农户担心美国大豆将大量涌入中国市场外，国内遭受非洲猪瘟和压榨利润糟糕的影响，使得巴西大豆价格一直下跌，而进口成本的减缓也令油厂对豆粕出售情绪转变，豆粕现货价格跟盘下调幅度明显，使得豆粕现货价格以低迷为主。

　　国内豆粕基本面

　　除去消息面的影响外，国内豆粕基本面并未得到明显缓解，也使得豆粕后市看涨动力明显不足。

　　1月下旬，随着各地物流紧张，终端市场节前备货结束，豆粕市场需求端的利好因素逐渐减少。同时，1月15日，农业农村部公布2018年12月400个监测县生猪存栏信息。据推算，截止2018年12月，能繁母猪存栏跌破3000万头！这使得本就受到非洲猪瘟影响的生猪养殖业更加颓废，而国内养殖业的低迷，以及大型养殖场减少豆粕等蛋白饲料原料用量，使得豆粕后市需求难有利好。

　　另外，如上图所示，国内沿海油厂因进口大豆陆续到港，导致油厂整体开机率呈现回升态势，使得豆粕短期市场供应宽松难以减缓，虽然油厂豆粕库存压力得到一定释放，但豆粕供应压力仅从厂商转入渠道，国内市场豆粕供应宽松依旧。然而，众所周知，如下图所示，现阶段沿海油厂整体榨利不佳，加之2月进口大豆供应偏紧，且豆粕价格较其他杂粕价差缩进，豆粕价格下行空间受限，使得油厂对豆粕多维持价格，观望后市。

　　综上所述，国内豆粕压力依旧，下旬看涨信心不足，但由于整体榨利不佳，且油厂豆粕库存压力释放，或导致豆粕下调空间受限，进而本月下旬至2月上旬豆粕现货价格或趋于稳定。由于终端前期备货多以刚需为主，春节过后，随着国内生猪补栏陆续开始，国内豆粕需求或将改善，但由于猪瘟影响，届时豆粕或以缓涨基调为主。