郑糖价格中枢趋于上移

今年以来，白糖期货于低位大幅反弹。截至1月22日，主力1905合约累计反弹7.35%，盘中最高上探5133元/吨，创2018年11月上旬以来新高。分析人士认为，2018年白糖期价大幅超跌，但平衡表并不支持盘面如此下跌，外盘已先行走出底部，抄底资金跑步进场，牛熊拐点隐现。

　　多因素支撑糖价大涨

　　“此次上涨，最主要的原因是受现货端回暖的提振。1月3日，市场传出广西实施工业临储的消息，糖价止跌反弹。同时，广西还将释放50亿资金用于支持糖厂融资。随着资金的逐渐流出，糖厂资金压力得到缓解，现货报价不断上调，成交放量。”中粮期货分析师张欣萌表示。

　　混沌天成期货白糖分析师李鲜能表示，白糖反弹最根本的原因是2018年盘面跌幅过大，尤其是2018年12月下旬的急跌，价格远离生产成本，但平衡表并不支持盘面如此下跌；1月初广西地方政府的稳定糖价措施提振市场信心，在郑糖期货SR1901合约地量交割之后，说明压制盘面一年多的甜菜糖仓单压力已微乎其微，且外盘已先行走出底部，抄底资金跑步进场，从而刺激盘面于1月21日出现久违的成交过百万手、涨停行情。

　　牛熊拐点隐现

　　“国内供需方面，就榨季供应来看，预期进口小幅增至260万吨，走私明显减少至130-150万吨，国产糖量因内蒙、广西糖产量不及预期，预期全国仅小幅增产30万吨至1060万吨，新榨季供应量较消费量低50-70万吨，需国外糖流入量超预期或放储补充，否则期末社会库存继续降低至100万吨附近——虽然仓单、流通环节的蓄水池作用降低，但对于接近1500万吨的消费量来说，期末库存明显偏低。”李鲜能指出。

　　如此看，就平衡表来看，国内供求格局并不算悲观。李鲜能认为，今年外盘价格市场预期在11.5-15.5美分/磅，国内糖市阶段性底部已现，基差继续修正。因主力合约持仓不足50万手，短期资金躁动仍有望刺激盘面再上一城，但业外资金是上涨推动力，上涨高度难以估测，关注持仓变动情况，去年10月高点5300元/吨附近或面临较大抛压。中期而言，糖厂资金压力仍是短板，广西蔗款兑付期限由1月延长至3月仅是缓冲期，5/9价差升水也印证这一点，后期现货报价指引尤为关键，但运行区间上移。

　　张欣萌表示，国产糖增产压力或已基本释放。后期对国产糖产量下调的炒作或将利好糖价。但糖厂资金压力仍需关注。进口方面，预计本榨季国际糖价进入熊转牛的过渡阶段，底部逐渐抬升，预计对国内糖价带来支撑。整体而言后期基本面压力转小，但是政策风险还未释放，一旦直补或进口政策出现超预期的情况，糖价或仍面临二次探底的可能。