豆粕有望迎来修复行情

短期关注2500元/吨一线整数关口支撑



　　受全球大豆丰产，巴西旱情、阿根廷种植期过量降雨，中美贸易谈判等因素扰动，美豆市场价格冲高回落，国内豆粕市场因买油卖粕套利及饲料终端需求悲观预期加剧，加速了价格的下跌，豆粕主力合约1905跌破2600元/吨一线并触及2524元/吨新低。豆粕长期走弱基本面逻辑不变，但目前在90天谈判期内，中美贸易摩擦恐怕不会很快消退，南美天气仍有风险升水，继续深幅下跌的概率不大，节前阶段性反弹仍可期。

　　南美大豆单产参差不齐

　　目前，大多数模型预计弱厄尔尼诺现象将在2019年春季形成并持续，且北半球今冬发生厄尔尼诺现象的概率高达90%，持续至春季的概率则达到60%。因异常干燥天气，目前巴西中西部地区的大豆作物已经遭受无法挽回的损失，多数机构将巴西产量预测值调低500万吨左右。此外，阿根廷播种已完成89.7%，同比增长1.8%，后期巴西南部到阿根廷中部地区的降雨量将超过正常水准，这将会造成南美大豆单产参差不齐。虽然南美大豆有减产预期，但2018/2019年度全球大豆在美豆库存巨量增加的情况下，供应异常宽松，预计2019年豆粕长期走弱基本面逻辑不变，但南美天气恶劣将影响阶段性行情。

　　远期豆粕饲用需求减少

　　2019年以来，非洲瘟猪疫情向规模养殖场蔓延，增添利空，拖累豆粕市场价格走弱，1月2日，黑龙江绥化市明水县杨会场，生猪存栏7.3万头，发病4686头，死亡3766头；1月12日，江苏泗阳县两养殖场发生疫情，其生猪存栏6.89万头，发病2542头，死亡1369头。疫情蔓延至大型养殖场，进一步影响养殖补栏情绪，积极出栏，预计2019年上半年生猪存栏量将继续呈现缩减的态势，饲料终端对豆粕需求疲软预期持续，但仍需关注长期在生猪供应减少，猪价抬高，疫情受到控制后，新的养殖周期开启对豆粕需求的带动。

　　油粕比大幅走扩

　　开年以来，受国内豆粕饲用需求被动缩减，大豆压榨需求减少的影响，市场对后期油粕比走势看法较一致，从期货走势也可以看出，期货主力1905合约油粕比值从年初的2.04涨至目前的2.19，有明显的买油卖粕的套利操作。结合目前的现货市场来看，未来2—3月国内大豆到港仍有一定程度的不足，同时节后仍有一波备货需求，而中美贸易谈判，南美天气仍有风险升水，豆粕继续深幅下跌的概率不大。

　　国内榨利仍待修复

　　影响榨利的因素有美豆价格、升贴水、国内油粕盘面价格。因担心我国重启美豆进口，需求减弱，南美大豆贴水持续下跌，而美豆在国内豆粕大跌拖累下有所走低，但美豆榨利依旧严重亏损，且随着人民币大幅升值，我国进口大豆成本也同步趋于下降，使得油厂榨利有所好转，但远期榨利仍需恢复，这对国内豆粕盘面价格仍有一定的支撑。

　　豆粕长期走弱基本面逻辑不变，但节后由于补库需求，中美贸易谈判向好，南美天气风险升水因素等影响，后市继续深幅下跌的概率不大，节前阶段性反弹仍可期。连粕主力合约跌破2600元/吨一线并触及2524元/吨新低，短期跌幅较大，或存在修复预期，后市关注量、仓能否配合，短期支撑看到2500元/吨一线整数关口。(作者单位：国元期货)