沪铝缺乏上涨动能

在基本面尚未改观的情况下，短期虽有政策利好因素提振，但市场消化之后难以维持上涨趋势，预计沪铝将主要在13000—13500元/吨区间振荡运行。



　　由于春节临近，消费处于传统淡季，近期下游工厂开工率有所回落。氧化铝及预焙阳极价格均有所下降，上周北方市场氧化铝成交低价已下跌至2850元/吨左右，南方市场市场成交低价也回落至2800元/吨。叠加海外传出海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂生产禁令解除的消息，氧化铝价格或进一步下探。整体来看，需求偏弱，后期铝价缺乏上涨势能。

　　全球宏观面氛围偏空

　　目前全球主要经济体均面临增速逐渐放缓的挑战，从数据来看，全球制造业采购经理人指数(PMI)跌至2016年9月以来最低水平，至51.5。其中，欧元区表现惨淡，除了意大利和荷兰之外，多个国家PMI指标均创出阶段性新低。欧元区2018年12月制造业PMI终值从11月的51.8跌至51.5，创三年最低。美国2018年12月制造业PMI跌至十五个月最低水平，至53.8，为2017年9月以来终值新低。且欧美国家目前仍面临动荡的政治局势，英国脱欧协议被否，美国政府停摆尚未结束，全球宏观不确定风险较多，整体偏空。

　　国内方面，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，对冲春节前由于现金投放造成的流动性波动。货币政策和财政政策双双发力，降准、基建持续落地，政府为经济托底的意图非常强烈，后期政策犹存，宏观面不宜过分悲观。

　　成本端支撑减弱

　　近期西南地区铁矿石仍然偏紧，北方地区氧化铝厂矿石库存多提升至40天以上，紧张情况边际缓解，叠加氧化铝厂减产，后期铝土矿价格存在下调预期。由于市场长期处于有价无市状态，氧化铝上两周现货价格出现快速回落，山西地区成交价下跌刺激北方市场价格整体下调。本周北方市场成交低价已下跌至2820元/吨左右，南方市场市场成交低价也回落至2850元/吨左右。最近有消息称，巴西解除了对海德鲁Alunorte氧化铝厂的生产禁令。预计国际氧化铝价格后期或小幅下跌，国内氧化铝价格或同步下调。同时，受原材料价格影响，预焙阳极市场主流价格持稳，上下游势态疲弱，价格难有提振。而近期国内动力煤市场价格回落调整，贸易商操作不积极，煤矿库存较多，降价压力仍存。中小煤矿一般在春节前十天停产减产，下游会有少量备货需求，预计春节前价格企稳。总体上，成本端重心下移，且有企稳趋势。

　　节前备货不及预期

　　1月14日，据统计，国内电解铝社会库存(含SHFE仓单)：上海地区30.3万吨，无锡地区49.9万吨，杭州地区10.7万吨，巩义地区11.0万吨，南海地区15.8万吨，天津5.3万吨，临沂2.4万吨，重庆1.9万吨，消费地铝锭库存合计127.3万吨，比上周四减少0.9万吨。当前各地区库存较为充足，且发货较为灵活，叠加下游需求偏弱，所以即使临近春节，目前下游基本无大量备货现象。在库存仍处于历史高位，下游消费未显现的情况下，铝价缺乏反弹动能。

　　综上所述，宏观面多空交织，铝价在基本面尚未改观的情况下，短期虽有政策利好因素提振，但市场消化之后难以维持上涨趋势，后市将主要在13000—13500元/吨区间振荡运行。

　　(作者单位：中信建投（601066）期货)