[外盘知识]LME铜合约解读

前言：

　　2011年伦敦金属交易所的交易量约为1.47亿手，较2011年增长21.9%，成交金额约15.4万亿美元。铝、铜、锌是成交量最大的三个品种，分别是6280万手，3790万手，2300万手。

　　LME铜合约设置

　　（1）现货合约：分为TOM和CASH，TOM和CASH合约主要是为那些需要在1-2天内交割的客户设置的，TOM合约是T+1日到期，CASH合约是T+2日到期。

　　（2）3个月到期的合约（每天有到期）

　　（3）周合约：3-6个月到期的合约（每周三到期）

　　（4）月合约：7-123个月的合约（每月的第三个星期三到期）

　　合约对比

上市交易所	伦敦金属交易所（LME）	上海期货交易所
交易品种代码	铜（CA）	阴极铜（CU）
合约大小（手）	25吨	5吨
报价单位	美元/吨	元/吨
最小变动价位	场内交易：0.5美元/吨（12.5美元） 电子盘：0.25美元/吨（6.25美元） 场外交易：0.01美元/吨（0.25美元）	10元/吨
涨跌停板规定	无	不超过上一交易日结算价±3%
合约月份	合约分现货合约，3个月到期的合约，4个月到6个月合约，7个月到123个月合约。	1-12月
交割日期	现金交易合约和3个月到期的合约以天为单位进行交割，3个月以上到6个月到期的合约在每周三进行交割，7-123个月的合约在每月的第三个星期三进行交割.	最后交易日后连续五个工作日
交割品级	A级铜，符合英国BESN 1978:1998标准分类规格	1)标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴极铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 2)替代品：1. 高纯阴极铜，符合国标GB/T467-1997高纯阴极铜规定。
交割方式	实物交割	实物交割

　　LME铜交易时间（北京时间）

上午第一节	20:00-20:05
上午第二节	20:30-20:35
Kerb交易	21:20-22:45
下午第一节	23:10-23:15
下午第二节	23:50-23:55
Kerb交易	00:15-00:55
LME Select	8:00-2:00
LME场外interoffice	24小时交易

　　上午第二节交易结束前最后一个现货抛盘价格（the cash sellers’price）是cash卖方结算价，全世界95%的基本金属实货交易都是以此现货结算价格作为定价标准。许多客户会要求套保指令在此节最后时间作出。

　　LME仓单

　　伦敦金属交易所称之为warrants。LME仓单是物权证明，本身可以买卖，从某种意义上等于货币，一般由LME指定的仓储公司出具。每一张仓单为一个标准合约。以铜铝为例，每张仓单的数量一般为25 吨（溢短装不得超过2％）。仓单的内容一般为：商品名称，数量、件数，存放地址、入库日期、生产厂家、仓储公司、费率。仓单中所列货物必须是同一品牌、同一国家所产、形状和规格一致，存放在同一仓库。包装结实、安全，标识明显，易于装卸。

　　实物交割实际上就是仓单的交割。LME 市场的参与者在交易后可以选择实物交割来履行合约，以此对冲期货头寸。例如，生产者通过LME 进行的保值抛盘，到期后如果不进行买入对冲，可以选择实物交割。把生产的LME 注册品牌交运至LME 的指定仓库，并通过C. Steinweg、Metro 或Henry Bath 等LME 认证的仓储公司制作仓单。仓单制作完成后，即可交于LME 经纪公司，冲抵期货合约。同样，消费者在LME 的保值买盘，也可以通过经纪公司，把货款付给经纪公司，然后通过经纪公司收受仓单，完成LME 的期货合约义务。

　　需要指出的是，LME 仓单是卖方市场，如果买方不提出具体要求，经纪公司（作为仓单拥有者的代理）有可能交付不同品牌、不同仓库的货物。如果买方要求同一品牌、同一仓库的货物，买方可以向经纪公司提出串换仓单，把不同品牌，不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单，但有可能还需要支付一加价(premium)。

　　一般来说，实物交运至LME仓库后，仓储公司根据拥有者的要求可以制作成仓单。此时仓单可以买卖。仓单的买方在可以向LME 仓库提出将进行实物出运，此时货物仍然在仓库，但仓单已经被取消，成为cancelled warrants。说明今后一定时间内，库存将减少。当然，买方在购买仓单后并取消仓单后，如果价格上扬，买方可以再把仓单出售，并取消已经被取消的仓单(uncancel the cancelledwarrants)。这样，库存将不会下降。

　　总之，仓单被取消，今后一段时间内库存可能会下降，但并非绝对会下降。