政策助力焦煤再度转强 后市何去何从

摘要：

　　受政策推动影响，加上近期的央行降准，中美贸易关系取得一定进展，焦煤价格大幅上涨。短期炼焦煤市场价格受下游焦炭市场压力传导仍会以稳为主，焦煤价格在超采检查影响及年底煤矿安检及1月中春节放假影响之下获得有力支撑，预计1月份增量有限，进口煤存在增量预期，但实际情况视具体进口政策。如果通关恢复，则会对冲一部分国内煤利好。焦炭开工多数高位，在目前原料端焦煤价格居高难下，焦企利润严重收缩，稳价心态有所提升。焦煤后市仍逢低做多为主。但需注意通缩风险和中美关系的负面消息以及超采论证的进一步结果。

　　一、期货行情回顾

　　自19年初以来，焦煤一改此前颓势，走出反弹行情，自1月3日以来焦煤主力合约1905上涨89元/吨，涨幅达7.78%。

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　　二、宏观与政策分析

　　1、8日，国家煤矿安监局发布了《责令采深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出矿井煤矿立即停产进行安全论证的通知》。通知主要强调：对采深超千米的冲击地压煤矿与煤与瓦斯突出煤矿，经安全论证在现有技术条件下难以有效治理的，地方政府要立即列入关闭退出产能名单并组织实施；经论证具备灾害防治能力且瓦斯、冲击地压等灾害治理到位的，要在现有产能基础上核减20%产能。

　　通知涉及的煤矿工39处，据统计，若通知执行，将会影响焦煤原煤供应约8876万吨每年，产能缩减约9%，若所有煤矿通过论证并治理到位，核减20%，那么就是1775万吨每年的产能，产能缩减约2%。

　　4 日，中国人民银行发布消息，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点。此次降准将释放资金约 1.5 万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约 8000 亿元。

　　通缩风险仍存，官方10日公布的18年12月PPI数据同比为0.9%，远低于前值2.7%和预期值1.6%，处于加速下跌当中，CPI数据同样也是不及前值和预期，在当前供需两弱的情况下，通缩风险仍然存在。

　　中美贸易关系，经过7到9日两国副部级磋商，在结构性问题是取得一定的进展，但仍然需要进一步磋商，官方说法预计比实际情况乐观，进一步磋商实际上是给预期增加了不确定性，长期贸易关系并不看好。

　　三、供需情况分析

　　供应情况

　　煤矿产量全年偏低，18年1-10月全国焦精煤产量3.58亿吨，同比降幅3.2%。12月期间，吕梁政府开展煤矿超采检查，到12月底结束。1月国内煤矿产量环比增量有限。一方面原本煤矿产量偏低，12月份检查结束并不会造成突然放量。另外一方面，存在年底安检、1月中下旬煤企春节放假因素。在这样的考虑下，下游会提前进行焦煤采购，支撑煤价。煤矿库存偏低，但亦有所累积，低于2017年同期，高于2016年同期水平。进口澳煤港口库存水平下降，主要是进口政策受限，目前的库存水平位于2016年和2017年上方。1月进口煤存在通关恢复的增量预期，但实际情况取决于进口政策。进口政策为年度总量控制，1月是否实际放开，取决于当时国内供需紧张情况。

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　　需求情况

　　截至19年1月10日，吨焦利润降至170元/吨附近，螺纹钢毛利润在400 元/吨左右。11 初以来需求偏弱影响之下，钢材及焦炭利润均出现缩水，11月初相比，螺纹毛利与吨焦利润分别1310元/吨、702元/ 吨，螺纹钢毛利润缩水40%，焦炭利润缩减61%。在整个煤-焦-钢环节中，焦化厂利润是被两头挤压的环节。焦化厂库存偏低，但钢厂焦炭库存偏高， 贸易商囤货意愿弱。在黑色系整体价格弱势时，焦炭供需矛盾不突出，因此不具议价优势。焦炭价格弱势之下，焦煤价格亦有下调动力，但优质主焦煤价格仍有支撑。

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　　对于焦煤短期来看，煤矿在年底安检及1月中春节放假因素下，1月份增量有限，进口煤存在增量预期，但实际情况视具体进口政策。如果通关恢复，则会对冲一部分国内煤利好。下游需求偏弱，焦煤价格支撑来源于现有的政策因素和优质主焦煤的强势。

　　四、总结与后市展望

　　短期来看，炼焦煤市场价格受下游焦炭市场压力传导仍会以稳为主，焦煤价格在超采检查影响及年底煤矿安检及1月中春节放假影响之下获得有力支撑，预计1月份增量有限，进口煤存在增量预期，但实际情况视具体进口政策。如果通关恢复，则会对冲一部分国内煤利好。焦炭开工多数高位，在目前原料端焦煤价格居高难下，焦企利润严重收缩，稳价心态有所提升；钢厂方面，各地区高炉检修状况变化不大，钢厂库存相对充足，到货情况较好，个别钢厂对焦炭仍有继续打压意向。

　　操作上，短期转强势，目前处于压力位附近，有所突破，主力合约1905在1230若形成有效突破，则打开了进一步上行的空间，逢低位接多思路，目标参考1310附近。

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