全球经济不确定增强 美欧央行谨慎调整货币政策

两大发达经济体央行近期纷纷传出了“鸽”声。面对今年全球经济增速可能放缓的局面以及接连不断的不确定性，美联储和欧洲央行都需要仔细考虑接下来是否需要调整货币政策路径，如果调整的话，是继续收紧还是相对放松，作出的任何选择都有可能对自身经济增长造成不同的影响，因而需要仔细评估。值得关注的是，尽管目前美联储与欧洲央行面临不同的经济状况，但近期的情况显示，两大央行对货币政策调整都采取了相对谨慎的态度。

　　外部不确定性增加

　　事实上，贸易保护主义的重燃以及各类风险事件对全球投资者信心的打击，在2019年初就给全球经济的增长前景蒙上了一层阴影，而外部大环境的转差无疑将会给美国和欧元区经济带来外部风险。值得注意的是，国际货币基金组织(IMF)、经合组织(OECD)以及世界银行纷纷表示出了对2019年全球经济增长的担忧。世界银行日前发布的《全球经济展望》称，随着贸易以及制造业复苏失去动能，全球经济增长正在放缓。

　　世界银行预计，2018年全球实际GDP增速将从2017年的3.1%下降至3.0%，到2019年和2020年分别将进一步放缓至2.9%和2.8%。此外，OECD发布的综合领先指标(CLI)显示，从去年11月份的数据来看，美国、欧元区以及德国等主要国家的经济有所下滑，而中国则保持相对稳定的经济增长动力。

　　美联储保持耐心

　　面对经济大环境的不确定性，美联储的态度正在变得愈发谨慎，“耐心”已经成为近期消息面上频繁出现的关键词。美联储在去年12月的货币政策会议上如市场预期那样加息25个基点，同时预计今年将加息两次。然而，越来越多的市场分析人士认为，美联储今年的加息次数或将少于预期。美联储去年12月的货币政策会议纪要显示，多数政策制定者支持在会议上加息，而少数则支持维持利率不变，许多政策制定者都认为，在通胀压力减弱的情况下，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心。

　　“从本质上讲，美联储是在暗示，未来货币政策将变得越来越灵活，且将‘取决于数据’，这与我们在2018年整年中看到的一季度一次加息这种相对公式化的步伐形成了鲜明对比。”嘉盛集团特许金融分析师、特许市场分析师马特.韦勒(MattWeller)说。此外，有4位地区联储行长表示，希望可以有时间进一步评估市场动荡及其对美国经济的影响，而后再决定是否继续加息。种种迹象显示，决策者们的态度正在变得更加谨慎。

　　此外，美联储主席鲍威尔在1月10日表示，美联储对后续加息没有预定计划，将保持耐心并且灵活地根据经济发展调整货币政策。而美联储副主席克拉里达在接受采访时也重申，美联储今年将对货币政策保持耐心，并且预计美国经济短期内不会陷入衰退。

　　另外，最新的通胀表现也能在一定程度上支撑美联储谨慎的态度。美国劳工部日前公布的数据显示，美国2018年12月的经季节调整后的消费者物价指数(CPI)环比下降0.1%，这主要是受到油价大跌的影响，而未经季节调整的CPI同比上涨1.9%，这是自2017年8月以来首次位于2.0%下方。然而，剔除食品和能源价格的核心CPI依然存在较大压力，12月核心CPI同比增长2.2%，但总体依然可控。

　　欧洲央行宽松依旧

　　欧洲央行已于去年12月底结束了大规模净资产购买计划，成为欧洲央行货币政策在2018年的关键变化，市场随即也将注意力转向何时加息的问题之上。然而，欧洲央行的首次加息时点似乎正在被推得越来越远，欧元区经济前景的不稳定性成为欧洲央行调整货币政策时面临的重要压力。

　　数据显示，欧元区2018年11月的工业生产环比下降1.7%，创下了近3年来的最大降幅，欧元区2018年第四季度最终经济增长表现堪忧。尽管欧洲央行在去年多次试图淡化市场对于欧元区经济增长前景的担忧，但不佳的经济数据却一次又一次地打击着投资者的信心。欧元区的CLI已从2018年7月的100，连续下降至2018年11月的99.4，经济增长的放缓显而易见。欧洲央行也在去年12月的货币政策会议上预计，2019年欧元区GDP增速则将下滑至1.7%。

　　在此背景下，保持货币政策的相对宽松是继续支持欧元区经济的重要措施。欧洲央行去年12月的货币政策会议纪要显示，可能对定向长期再融资操作(TLTRO)进行讨论。不过，欧洲央行管委诺沃特尼日前表示，欧洲央行在1月24日会议上不太可能作出重大调整，并且不急于对新一轮TLTRO作出决定。