焦炭利好发酵 盘面反弹持续

1. 焦炭1月上涨概率大

　　2019年开年，1月前2周，焦炭、焦煤主力05合约，均出现了阶段反弹。2019年春节（2月5日），较2018年春节（2月16日）早了11天。将2017-2019年3年之中，春节前3个月的走势进行对比，可以发现春节前1个月，上涨概率很大。

图1 焦炭05合约春节前走势对比数据来源：wind、方正中期期货研究院整理（注：J1805与J1705的时间按照与J1905春节对应的时间进行了调整）

　　图1 焦炭05合约春节前走势对比数据来源：wind、方正中期期货研究院整理（注：J1805与J1705的时间按照与J1905春节对应的时间进行了调整）2. 焦炭产量高位，压制价格上行

【焦炭】焦炭利好发酵 盘面反弹持续

　　12月，焦炭主要产地的开工此消彼涨，整体产能利用率维持高位。12月第1周，山东、江苏焦企复产，中期徐州环保限产增强推进过程中，产能利用率不断下降，日均产量随之下降，与时同时山西、河北焦企开工依然较高。12月最后1周开始至1月前2周，山西、河北焦企有部分检修的情况，且有环保压制的因素存在（各地重污之下，该影响会加大），但同时徐州复产节奏加快。1月份需要关注的是，山西焦炭厂库是否有下降趋势，以及华东钢厂开工率是否有回升的情况。

　　同时需要叠加关注1月份产地雨雪恶劣天气情况，以及对焦炭发运造成的影响。发运紧张是否对焦价助涨，取决于下游需求是否同步转好。

　　3. 焦企库存低位，焦价需求弹性大

前期需求偏弱之下，110家样本钢厂库存以及四大主要焦炭港口库存均出现了被动累积。100家独立焦化厂焦炭库存来看，库存自11月开始累积，但目前运行水平属于全年偏低位置。总的来说，焦企惜售情绪降低但库存依然走高，港口出货差库存攀升，钢厂焦炭库存偏高之下采购意愿弱。

　　前期需求偏弱之下，110家样本钢厂库存以及四大主要焦炭港口库存均出现了被动累积。100家独立焦化厂焦炭库存来看，库存自11月开始累积，但目前运行水平属于全年偏低位置。总的来说，焦企惜售情绪降低但库存依然走高，港口出货差库存攀升，钢厂焦炭库存偏高之下采购意愿弱。

　　12月钢厂利润小幅转好，是在原料下跌及检修影响下的被动修复，且后期继续回升动力较小。而对于1月，高炉例行检修情况增多，铁水产量持续减少。钢厂对原料需求的回暖，取决于钢厂利润是否恢复到可以刺激其开工大幅走高的程度。在环保暂无趋严迹象之下，市场对1月下旬钢厂开工恢复有较强预期，主要是考虑为来年工地开工备货，意味着钢厂及贸易商对焦炭的采购会出现回暖，利于焦价止跌企稳。

　　4. 焦炭出口数据良好，利好中长期需求

2018年，1-11月累计出口焦炭及半焦炭共863.6万吨，同比增加158.4万吨，增长22.5%；累计金额26.24亿美元，同比增长41.4%。截至10月份时，2018年全年各月同比增速都维持在13%以上的增幅，11月份出口数据有所回落。 11月份，中国出口焦炭及半焦炭共87.5万吨，同比减少9.5万吨，下降9.8%，环比增加3.7万吨，增长4.4%。

　　2018年，1-11月累计出口焦炭及半焦炭共863.6万吨，同比增加158.4万吨，增长22.5%；累计金额26.24亿美元，同比增长41.4%。截至10月份时，2018年全年各月同比增速都维持在13%以上的增幅，11月份出口数据有所回落。 11月份，中国出口焦炭及半焦炭共87.5万吨，同比减少9.5万吨，下降9.8%，环比增加3.7万吨，增长4.4%。

　　焦炭出口有季节性，2018年出口情况符合5年期季节性特点，9月回落，10月按规律会边际增长；国内焦炭冬季进入淡季，刺激出口。焦炭出口量规律，与焦炭出口价格成正比，与国内价格成反比。2018年以来，国内价格大幅增长，出口价格回落。抑制了部分出口意愿，与此同时印度、日本等国钢铁行业发展较好，焦炭进口意愿增加，又在一定程度上刺激了我国的焦炭出口。

　　从出口政策走向上来看，如果2000亿美元商品关税不进一步提高，对中国出口的负面影响至少会改善1%。但与此同时，若着外围改善，国内政策宽松的必要性有所减弱。

　　5. 操作建议

　　复盘价格：焦炭1905合约自2018年12月第一周完成12.76%的大幅反弹之后，其后3周连续走跌，并于12月最后一周加速下行。同时期，焦煤自8月至12月走势为区间震荡运行，12月月内走势依然未有突破，仍在1100-1250震荡区间之内。进入1月之后，双焦主力合约迎来反弹，焦炭1905于14日重新站上2000元一线，焦煤有突破震荡平台上沿的动力。

　　走势预判：

　　1）短期利好发酵（2019年1月）：煤矿在年底安检及1月中旬春节放假因素下，1月份增量有限，对焦炭形成成本支撑。钢厂供给收缩及原料偏弱之下，钢厂利润进入小幅回升趋势，普遍预计下旬开工回升，对焦炭价格形成需求支撑。

　　2）中期（1季度）：宏观压力传导至钢材端之后，11-12月期间产业链的利润是钢、煤同时挤压焦厂利润。但在焦企库存均偏低的情况下，价格的需求弹性增加。关注宏观资金面、政策面的动向。1季度价格区间1900-2250。