纸浆期价趋势反转还是昙花一现

自2018年12月26日创下上市以来新低4916元/吨以来，纸浆期货主力1906合约便展开连续反弹，上周最高一度触及5362元/吨，区间累计涨幅超9%。

分析人士表示，宏观氛围好转以及国废涨价提振市场多头情绪回升，纸浆期价迎来显著反弹。不过，目前来看，在下游消费需求不佳和宏观层面隐忧因素仍存的情况下，春节前纸浆期价反弹空间或有限。

期价迎来显著反弹

上周，纸浆期货迎来显著反弹，主力1906合约最高至5362元/吨，收报5324元/吨，涨184元或3.58%。

美尔雅期货纸浆分析师陈鑫表示，纸浆价格回调仍是当下主旋律。不过，近期由于国内宏观氛围出现一定程度上的好转以及国废涨价带动，纸浆期货市场多头情绪回升。

国废调整方面，1月11日，废纸指数为2008.80点，环比上调1.02%。其中，华东地区上调20—100元/吨，华南地区上调50—80元/吨，华中地区上调50元/吨，北部地区上调50元/吨，西部地区上调50元/吨。

陈鑫进一步表示，纸浆期货价格本月初开始展开延续反弹趋势，目前已突破前期振荡区间。市场的悲观预期看似已出现全面扭转，前期过于压抑的情绪在这样的时间点也容易呈现集中式爆发，反映在盘面上便以大涨形式来呈现。

现货方面，据中国浆纸数据，江浙沪市场针叶浆低位盘整。银星5500元/吨，凯利普5700元/吨，北木6000—6100元/吨。阔叶浆市场刚需交易。巴桉5500元/吨。本色浆报价平稳，金星6150—6200元/吨。化机浆报价平稳，昆河佳维4600元/吨。

下游需求不佳成掣肘

在缺乏基本面支撑的下，市场情绪回暖能支撑纸浆期价走多远？

从基本面上看，中银国际期货研究部分析师陈悦表示，目前纸浆期货市场的主要压力来自下游消费需求的不佳，造纸企业成品库存创出2018年年内新高，且纸制品价格持续走低。此外，多家纸企2019年1月中下旬至2月中旬期间有停机计划，且停机时间相比2018年有所增加，纸浆需求减少。

库存方面，目前，截至2018年12月末，国内最大的纸浆进口港青岛港纸浆库存仍处累库阶段，达到96万吨，环比增加9%，同比增加85%。其余常熟、保定两大港口库存同比看仍处相对高位，去库缓慢。此外，全球生产商木浆库存和欧洲木浆港口库存在2018年11月不断创下近年来历史新高，分别达到40天和153.36万吨。

“全球纸浆供应压力短期没有出现缓解。当下产业链流转依然不畅，高库存下，外盘仍有进一步转弱风险。”陈鑫表示。

此外，国内现货内外盘价格长期倒挂。从外盘现货CFR报价来看，目前进口盘面亏损额度虽然较最低点有所收敛，但仍处低位，短期很难激励港口库存大幅流入国内。“这也是除了需求不佳外造成港口库存居高不下的重要原因。”陈鑫表示。

展望后市，从技术面来看，陈悦表示，纸浆期货1906合约在5362元/吨遇到阻力回落，上周五又再次上行并收于5300元/吨以上，且未出现资金流出情况。操作上，建议在5300元/吨一线做多，阻力位在5400元/吨。跨期价差缩小至-124，远月贴水收窄。

陈鑫则认为，预计纸浆期价春节前将维持底部区间振荡，但不排除会随着宏观环境波动而出现一定的下探空间。春节后，若下游补库需求启动，纸浆价格才有望迎来反弹。