人民币/美元或上望6.7 惟基本面暂不支持进一步突破--OCBC

路透香港1月11日 - 华侨银行（OCBC）周五的评论指出，美联储加息预期调整提前，也意味着美元的弱势可能提前来临，预计短期内人民币兑美元可能上望6.70。不过，基本面暂时不支持人民币的进一步突破，因为去年导致人民币贬值的三大因素--美元走强、中美贸易战和中美利差，只有美元走强出现了逆转，而中美利差在中国宽松货币政策下可能会进一步收窄。

以下为华侨银行经济师谢栋铭及华侨永亨银行经济师李若凡撰写的评论全文：

美元从新年第一周避险情绪下的分歧走势，到第二周的全面走弱，让去年底市场对今年美元先涨后跌的共识面临挑战。这几天美元的走弱已经和风险情绪没有关系。澳元和日元的比翼齐飞，显示这是一个单边走弱的故事。美元指数接近过去三个月95-98区间的下限。接下来市场需要关注的点位是200日均线94.80，一旦跌破的话或许打开新一轮美元的回调。

此轮美元全面走弱的导火索只有一个那就是对美联储今年加息预期的重估。其实这轮重估从去年底就已经开始了。但是被过去一周美联储主席鲍威尔的两次讲话以及周四发布的12月美联储货币政策会议纪要所验证。近期包括鲍威尔在内的美联储官员所传达出的主要信号就只有一个字“耐心”。

虽然鲍威尔认为经济依然稳健，但是在加息问题上会保持耐心，关注金融市场的波动和中国经济可能带来的影响。理论上来说，美联储货币政策基于通胀和就业双目标，金融市场的波动并不是直接因素。这也是为什么12月的时候美联储能够顶住来自市场和总统的压力，在股市大跌的时候继续加息。但是12月美联储会议后市场波动进一步加大，可能给鲍威尔蒙上了一层“阴影” 。

其实最近美联储的转变并不陌生，历史是何曾的相似。时间回到3年前，2016年一季度时任美联储主席耶伦也同样面临了这种进退两难的局面。2015年12月美联储金融危机后首次加息，引发了市场的大幅震荡。2016年1月美股大跌，把美联储推上了烤架，迫使美联储在1月的货币政策会议上修改了措辞，表示金融市场的波动为前景带来了不确定性。当时也让市场感受到除了就业和通胀双目标之外，金融稳定在决定美联储加息变量中会越来越重要。

2016年一季度的市场震荡后，我们看到的结局就是美联储足足等了一年，到2016年12月才正式开启了加息周期，而由于2016年加息预期调整，美元在2016年上半年保持了弱势。

时隔三年，鲍威尔面临了三年前前主席耶伦所面临的一样困境。金融市场波动加剧，中国经济面临的下行压力加大（2016年初对中国的悲观情绪来自2015年股灾和811汇改后的人民币贬值，而2019年对中国的悲观来源于中美贸易战）。这一届的美联储会做出怎样的选择呢？

我们看到市场正在大幅调整对今年美联储加息的预期，本周最大的变化，要数投行高盛的转变，一贯是利率鹰派的高盛本周大幅调整了今年美联储加息预测，由之前的四次下调到1-2次。美联储一向是重视前瞻指导的，也不愿意给市场太多意外。市场对美联储加息预期的调整，可能会产生自我反馈的作用。目前来看，3月加息的可能性已经非常小了。而美联储下一次加息或许要等到今年6月了。

而美联储加息预期调整提前，也意味着美元的弱势可能提前来临。这两天外汇市场最大的赢家当数人民币。人民币对美元突破6.83阻力位置之后，一路快跑，截至周五中午已经突破6.75。虽然美元指数的跌幅暂时止住，但是人民币却停不下来。这也使得人民币对一篮子货币大幅反弹，截至周五中午，笔者编制的人民币指数即期价格已经上升至93.80。可见人民币此轮的反弹并不只是美元的因素。

从基本面来看，笔者认为目前基本面并不支持人民币大幅升值。毕竟去年导致人民币贬值的三大因素--美元走强，中美贸易战和中美利差，只有美元走强出现了逆转，中美贸易战依然面临不确定因素，而中美利差在中国宽松货币政策下可能会进一步收窄。这对长期人民币走势是不利的。

不过，中国的资产价格很多时候不完全是逻辑驱动的，趋势起来了暂时就跟着吧。短期内美元/人民币可能可以下探6.70。但是笔者认为基本面暂时不支持人民币的进一步突破。（完）