日本央行ETF购买计划致市场扭曲

日本央行大量增持上市交易基金(ETF)导致市场扭曲，拉抬部分企业股价。

日本央行一直大量买入ETF，规模大到足以影响市场。7月决策会议上，日本央行将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元。

花旗集团援引日本央行数据称，7月底日本央行持有的ETF资产的账面价值为8.7万亿日元，该行估计当时的市场价值为9.7万亿日元。

在一项题为“日本央行让股市国有化”的报道中，里昂证券分析师史密斯(Nicholas Smith)表示，日本央行的ETF购买计划扭曲了股市。因日本央行约60%的ETF都投资在追踪日经225指数走向的基金上。

但此举为交易商提供了机会。因为日经指数是以价格平均法得出，没有像东证指数那样以市值加权。也就是说，央行此项政策受惠最大的是日经成分股中少数几家高价权重股。

例如，迅销(Fast Retailing)占日经指数权重超过8%，自日本央行决策公布后，涨幅已有12.4%，另一家权重股软银，尽管其获利前景几乎没有变化，但股价已跳涨21.0%。

花旗集团也表示，若日本央行继续购买与日经指数相关的ETF，则建议增持日经指数中权重高的股票，即零售、电器、信息和通讯、医药和化工。

史密斯称，投资者被迫在这种扭曲的股市下交易，但追求交易策略前，需保持谨慎。

首先，日本央行将于9月决策会议上全面评估政策的有效性。

花旗表示，这为央行改变ETF购买方式提供了一次机会。花旗认为，日本央行需重新考虑其购买ETF的方式。应增持更多与东证指数相关的ETF，而不是日经指数。

首先，根据分析师估算，央行购置的ETF配比为约60%是追踪日经指数、30%追踪东证指数，其余为追踪JPX-日经400指数。虽说反映了市场上可买到的ETF规模，但日经指数涵盖225家企业，而东证指数则涵盖将近2，000家，这样的配比使得受惠企业极为不平均。

此外，史密斯指出，日经225衡量指标在收纳各成分股时非常随意，可信度值得怀疑。如优衣库母公司Fast Retailing在日经225指数中权重很大主要是因为2002年4月份规避股票分拆之后该公司股价大涨。相比之下，日本丰田汽车公司在所有股票中拥有最大市值，但在日经指数中权重排名才第15位。

在他看来，只要日本央行持续购买ETF，日本股市的表现将越来越反映日本央行资产配置篮子的流动性。