中国通缩风险上升 PPI可能加速下探并于二季度转负--中金

2019-01-09T02:19:42
路透北京1月9日 - 中国大型投行--中金公司最新发布的中国宏观专题报告《通缩风险上升及其海内外宏观影响》称，需求增长大幅放缓后，国内通缩压力正快速上升，PPI可能加速下探并于二季度转负，不排除年中CPI回落至“1字头”，其中核心CPI将随收入增速放缓而下行。

GDP平减指数可能在今年再现负值，除非货币当局很快将调整后社融环比增速提升回15%左右。

更值得警惕的是，资产价格面临进一步的下行压力，其中房价及地价尤甚--预计今年房价下行压力在三线城市最为显着、从高点跌幅或将达到15%，土地成交价格也可能录得双位数降幅——房价地价“双降”的情形或与2014年类似、甚或幅度更大。

以下为中金报告要点摘录：

去年10月以来，国内消费和投资需求加速走弱，而外需增长亦现疲态。汽车销量在2018年4季度同比下跌幅度达到四分之一左右，长假的消费需求也明显弱于往年--连日常消费品需求也在近几个月大幅减速，这可能反映出劳动力需求开始明显走弱。

正如我们去年来的一贯观点，内需“失速”的主因是金融全面强监管环境下货币条件过快收紧、叠加地产需求和地方政府融资相关的政策调整大幅抑制了购房、建安投资及基建投资需求。

短期内，通缩压力上升意味着企业、居民和政府部门的名义收入均面临明显减速的压力，其中“波幅”最大的企业盈利增速同比降幅可能超过10%。在收入增长放缓和负财富效应对消费的影响之外，通缩预期上升本身也会抑制当期消费需求--近期零售增速可能降至“7字头”，为十余年来首次。

同时，通缩环境下，整体杠杆率会不降反升，而无风险利率将继续下行--鉴于央行可能降低名义利率以抑制真实利率上升。

中国内需减速、通胀下行会抑制全球的增长和通胀，尤其是对中国相关需求高度依赖的行业和国家，如原材料生产国及一些可选消费商品和服务的输出国--近期油价暴跌主要受需求增长不及预期的驱动。

如果增长和通胀下行的趋势延续，中国和全球经济可能被带入2个“负反馈”1）国内增长放缓和通胀下行、收入减速和资本市场震荡、资产价格下降、金融风险上升和增长进一步放缓。

2）中国通缩压力上升拖累全球增长，而外需走弱进一步抑制国内增长及通胀。我们重申，通缩压力上升意味着提振总需求所需的逆周期调节力度会与日俱增、政策调整宜早不宜迟。在“弱需求”引发的通缩环境中，国债及“类国债”固定收益产品可能有尚佳的风险收益；同时，收益率较低的“安全”资产也可能有较好的相对表现，例如黄金和日圆。（完）