另起炉灶 华尔街巨头宣战交易所

华尔街的巨头们从来都不是好惹的主。当被美国几大交易所“压迫”地失去了喘息的空间后，华尔街九大巨头突然一拍桌子，准备成立一家新的低成本交易所，直接向纽交所、纳斯达克等传统交易所的高收费发起了挑战。然而愿望终归还没走到现实，在传统交易所强烈的先发优势下，如何打好这张“实惠牌”也成了这家新秀交易所突破重围的决胜法宝。

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　　低价策略

　　收费太高，不如另起炉灶。据周一的报道，摩根士丹利、美银美林、瑞银UBS等九家华尔街主流券商和银行打算开设新的股票交易所，试图打破美国现有三家巨头对美股交易平台的“垄断”，减少交易成本。

　　据了解，这家新股票交易所名为“MEMX”，总部将设立在纽约，支持机构还包括全球最大共同基金公司之一富达投资、高频交易商Virtu Financial、零售券商嘉信理财、网络经济券商E-Trade Financial和TD Ameritrade Holdings，以及知名高频交易公司Citadel。

　　建立新交易所不是件小事，但巨头们显然并不打算随便试试。据知情人士透露，MEMX在初始回合中已筹集了7000万美元，预计之后还会有新的投资者加入。另一边，财团代表也表示，他们将在今年年初寻求美国证监会的同意，但由于该类流程可能需要1年或更多时间，预期交易所最早要到2020年才能开始运作。

　　作为支持机构之一的高频交易商Virtu Financial提到了最重要的问题——低价。Virtu Financial首席执行官Douglas Cifu表示，新的股票交易所将只收取现有平台对券商费率的“很小一部分”，而且重新回到18世纪美国证券市场构建伊始的控股结构，即交易所有券商会员们集体所有，但这个平台将是营利属性。

　　“寻求加强竞争、提高运营透明度、减少固定成本、简化美国的股票交易。”参与设立新交易所的公司在周一发布的联合声明中明确表达了自己的目的。另一家支持机构TD Ameritrade负责交易和培训的执行副总裁史蒂夫.夸克也表示：“所有类型的投资者都可以从简化的投资体验中受益，这将有利于竞争并促进以投资者利益为先的做法。”

　　英大证券首席经济学家李大霄在接受北京商报记者采访时解释称，在金融服务方面，首先要有市场，然后才有交易商，而交易所就是市场与交易商之间的平台，金融服务商作为交易所“旗下”的组织，长期受交易所“压迫”，此次的举动更像是9大金融服务商的反击。

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　　昂贵的生意

　　华尔街9大巨头宣战的结果瞬间体现在了资本市场上，纽交所母公司ICE、纳斯达克和CBOE三大巨头闻声立即下跌。截至周一收盘，ICE跌超3%，纳斯达克公司跌2.6%，CBOE全球市场跌1.8%，跑输了同期低开高走的美股大盘。

　　面对新来的入局者，这三大巨头保持了应有的风范。CBOE的市场部门联席主管Bryan Harkins表示，健康的竞争会推升每位行业参与者的水平，欢迎“新的玩家”加入。纳斯达克涨发言人Joe Christinat也表示欢迎竞争，但认为在美国已经有了十几个交易渠道的情况下，“很渴望知道更多价值构成”。而纽交所的发言人则拒绝置评。

　　华尔街与交易所的这场战争只是时间的问题。早在2016年，华尔街交易员和机构就已经公开抨击各大股票交易所，并将此事闹上了美国证监会，其中重要的两个矛头便是纽交所和纳斯达克交易所。纽交所和纳斯达克交易所的用户认为，这些大型交易所依靠自己在市场中的垄断地位，擅自抬高市场原始数据、数据传输服务以及服务器接口等各项服务的价格。一些小型股票交易所也积极加入这场口水战，对纽交所和纳斯达克交易所口诛笔伐。

　　近年来，纽交所、纳斯达克等美国证券交易所因高额的服务费用而遭到经纪商和交易商的诟病早已成为不争的事实，而其背后的原因则直指“垄断”。数据显示，目前美国13个股票交易所中有12个被ICE、纳斯达克公司和CBOE拥有，交易量占全美超60%。

　　就连交易所的三大巨头们也是各怀鬼胎地进行殊死搏斗。2017年4月，纳斯达克还与ICE联手宣布对纽交所发起113亿美元的敌意并购，当时纳斯达克CEORobert Greifeld便在声明中提到了一个关键的问题——合并会增加美国市场的透明度和流动性。而在去年4月，ICE与芝加哥股票交易所达成了收购协议，2016年，CBOE还受够了美国第二大交易所BATS，而BATS则于2013年又与其对手交易所Direct Edge进行了合并。显然在搏斗的同时，三大巨头谁都不敢掉以轻心。

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　　成败在此一举

　　充斥着垄断和敌意收购的交易所让金融服务商们难以忍受，而今成立新的交易所也颇有些得道多助的意味。例如Citadel证券和Virtu Financial的加盟便被视为新平台一大利好，数据显示，两家公司目前是全美最大的股票交易商，各自处理了美股交易量的近20%。日报指出，如果这两家公司能够成为MEMX的大买家和卖家，该项目将更有希望获得成功。

　　 Citadel证券的全球商业发展主管Jamil Nazarali给人们吃了一剂定心丸，他表示，过去大部分交易所初创平台都聚焦于某一类市场参与者，MEMX的设计则是确保广泛的股市跨资产参与者，包括了散户散户投资者、银行和电子交易商——用户不用担心被高频交易操纵市场。

　　但在美国交易所届的“三座大山”压力下，新的交易所也无异于平地起高楼。资本市场咨询机构Tabb Group的创始人Larry Tabb对英国《金融时报》表示，MEMX的创设初衷主要是为了降低券商介入市场数据的定价、连接性和交易费用等。但这也可能是券商们的施压手段，想要现有的交易所等中介机构来更好回应诉求，例如削减交易成本或者改善基础设施。

　　另一方面，一家新兴公司能在多大程度上从虎口中拔牙也有待商榷。成立于2012年的IEX集团公司便是一个很现实的例子，据了解，IEX集团目前是唯一一家不属于三巨头的独立交易所，但它处理的美国股票交易仅占全部交易的2.5%。

　　李大霄认为，MEMX能走的路线就是以更低廉、更有竞争力的方式挑战现有的体系。因为传统的交易所需要维护交易设施、提供设备的升级等必要的开销，因此收费高也情有可原。如今以纽交所为代表的传统行业交易所和以纳斯达克为代表的新兴产业交易所的先发优势已经十分明显，MEMX要想发起挑战有一定的难度，而MEMX决胜的法宝就在于能否达到低成本和高效率的兼顾，同时提升自己的竞争性、包容性与覆盖性，能够更广泛地吸纳新兴产业和传统行业。