财富证券：布局低估优质品种等待估值修复

投资要点沪深股指小幅反弹，中小盘风格占优。上周(1.2-1.4)股指高开，上证综指上涨0.84%，中小板指上涨0.29%，创业板指下跌0.43%；行业板块方面，国防军工涨幅居前；主题概念方面，打板指数涨幅居前；沪深两市成交额较前一周下降34.60%，其中沪市下降32.98%，深市下降35.77%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.94%，中证500上涨1.03%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8645，跌幅为0.02%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨6.36%，COMEX黄金上涨0.38%，南华铁矿石指数上涨3.34%，DCE焦煤上涨0.89%。

　　央行部署2019年工作，主要涉及“六稳”以及推进利率“两轨并一轨”。1月4日晚间，中国人民银行披露了2019年中国人民银行工作会议的具体内容。该会议于1月3日至4日在北京召开，主要总结2018年主要工作，分析当前经济金融形势，部署2019年九方面的重点工作，涉及稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期等“六稳”，以及推进利率“两轨并一轨”。

　　 PMI跌至荣枯线以下，企业利润继续承压。12月全国制造业PMI降至荣枯线以下，为49.4%，创了2016年3月以来的新低，制造业景气度不容乐观。分项来看，需求、生产、价格、库存均下滑。大中小企业PMI也都是下滑。11月工业企业利润增速为-1.8%。整体来看，在下游需求放缓、成本压力增加的背景下，企业利润或将承压。

　　布局低估优质品种，等待估值修复。长期而言，从当前位置看，A股整体的预期收益率水平较高，相对于十年期国债收益率以及十年期AAA级企业债到期收益率的水平也接近底部水平，对一般投资者及产业资本已经具有较高的吸引力。有对于投资而言，这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。虽然2019年国内经济依然面临挑战，海外市场依然有英国脱欧、美联储加息等诸多不确定性，但是从英国第二次世界大战至2004年间的资产价格升跌可知，股票的表现极端取决于通货膨胀。在高通胀的情况下，经济高增长与低增长的股票表现分别为4.4%和4.1%；而在低通胀的情况下，经济高增长与低增长的股票表现分别为13.4%和11.1%。也就是说，股票的表现与经济的高增长与低增长的关联度很小。当前股指的低迷或已经反映了投资者对经济增速下行的预期。未来随着政策稳定市场，流动性有望好转，投资者的风险偏好或将提升，短期估值修复可期。因此，建议投资者布局低估优质的企业，逐步建仓，等待均值回复！风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险