综述：估值影响提振中国12月外储两连升 今年下降压力仍不大

路透上海1月7日 - 中国2018年12月末外汇储备实现两连升，不过全年仍减少672亿美元。监管和分析人士指出，由于人民币兑美元CNY=CFXS当月升值超1%，估值和资产价格变化等因素为外储续升提供支持；随着中美谈判稳步推进，人民币贬值压力明显缓解，今年外储面临的减少压力并不大。


资料图片：2011年1月，人民币、日元、美元、欧元、英镑纸币。REUTERS/Kacper Pempel
分析人士并认为，美联储加息进入尾声，美元难以强势；而中国货币政策延续宽松基调，加上不断扩大对外金融开放力度，这些均会支持跨境资金流入中国金融市场，助力稳定外储规模。不过中美谈判仍存变数，市场预期仍不稳，存在个别月份较大规模波动的可能。

“资产价格重估有利于外汇储备增长。此外12月人民币贬值压力明显减轻，总体对美元还有所升值，这也对外汇储备形成支撑，”交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健称。

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中国央行周一公布，12月末中国外汇储备为3.073万亿美元，较11月末3.062万亿美元增110.15亿美元，为连续第二个月增加，且为11个月来最好表现。

据路透测算，12月中国主要储备货币中的欧元、日圆和英镑兑美元分别升1.36%、3.56%和0.05%，而当月美指则下跌1.13%，且10年期美债利率显着下降，这些都会提升外储估值。

假设中国外汇储备的币种构成与全球储备类似，那么12月由于汇率波动造成储备估值大约增加130亿美元，这意味着12月或因资金流出或者监管层维稳释放导致外储减少大概在20亿美元左右。

而华泰证券宏观团队的测算则认为，12月外储估值因素正向影响在200亿美元以上，部分对冲了央行干预带来的储备损失。

国家外汇管理局新闻发言人王春英在答记者问新闻稿中称，年末非美元货币相对美元汇率小幅上升，主要国家债券价格有所上涨，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模小幅回升。

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展望未来，她表示，中国经济发展拥有足够韧性和巨大潜力，经济长期向好的态势不会改变，有条件抵御外部冲击和市场波动，保持跨境资金流动总体平稳和外汇市场供求基本平衡。国内外因素综合作用，中国外储规模有望保持总体稳定。

2018年中国外储累计则减少672.37亿美元，降幅为2.2%；2017年外储则增加1,294.32亿美元；2016年外储减少3,198.45亿美元，降幅达9.6%，为连续两年下降，但较2015年5,126.56亿美元的减少额有所收窄。

华泰证券认为，2018年外储出现下降，基本反映了去年一季度之后人民币兑美元持续存在较大的贬值压力、跨境资本流动总体呈现流出方向的现状。

**今年外储下降压力不大**

新年伊始，中美谈判频现利好，而美联储今年加息接近尾声，美元指数难以强势。虽然中国央行近期连续释出宽松举措，但人民币贬值压力并没有明显上升，且中美利差仍小幅走阔，除非中美贸易战再度紧张，外储规模料大概率波动中趋稳；随着中国不断加大对外金融开放力度，资金流入也可对冲部分资金流出。

“中美贸易局势演变仍会对汇率和跨境资金流动造成波动，”交银金研中心鄂永健称。

中美两国将在1月7日至8日在北京举行副部长级贸易谈判。虽然各方对中美贸易谈判能否达成协议仍存疑，不过3月之前，人民币和外储规模料大体无虞。

招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳认为，虽然最终的协议尚未敲定，但只要双方继续在目前的氛围下保持沟通，汇率就不容易掀起波澜。

中银国际金融研究所研究员王有鑫则预计，“2019年中国外储将基本稳定，在3万亿美元上下波动，不同月份将有升有降。

他认为，随着人民币跨境结算的增加和贸易顺差的收窄，外储来源可能将继续减少。但随着中国金融市场开放加大，境外机构和个人对人民币资产的需求增加，跨境资本流动将继续保持净流入态势，将对外储形成支撑。

境外机构去年12月净增持了在中债登托管的债券827亿元至1.51万亿元人民币，结束此前连续两个月的减持，单月增持量并创下近半年高点，显示随着12月人民币兑美元延续升值及中美利差好转，境外机构重新加大了对中国债市的配置。

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人民币兑美元去年12月延续11月的升值势头，不过2018年全年累计下跌5.15%。中美长端利差当月扩大，据路透测算，中美10年期国债利差从12月上旬的低位反弹，从11月末的34个bp（基点）扩大至54个bp；1月至今中美利差延续较宽水平。

最近中国央行接连出手放松货币政策，但由于中美利差整体持稳，“短期内外储企稳会部分对冲央行降准对人民币汇率的贬值影响，中长期人民币汇率大概率维持稳定，”华泰宏观团队认为，“而外储连续两个月转正，也给未来央行货币政策边际宽松创造了操作空间。”

华泰预计今年人民币兑美元汇率贬破7.0概率较小，全年中枢在6.80附近。

除此之外，央行数据并显示，以盎司计，12月末中国黄金储备时隔逾两年首次增加，当月增32万盎司至5,956万盎司；按美元计则为763.31亿美元，较上月增42亿美元。

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（完）