四季度大跌25% 亚马逊仍然是华尔街宠儿

在大盘下跌和业绩放缓的压力下，四季度，亚马逊股价下跌了25%。不过，这家公司仍然是华尔街的宠儿。

Factset的数据显示，在受调查的42名分析师中，有41名都对亚马逊给出了买入评级，仅有1名分析师评级为“持有”。四季度，亚马逊没有被其中任何一位分析师下调评级。

亚马逊正在走一条被广泛看好的转型之路。商品销售逐渐转向第三方，亚马逊开始更多地依赖收取佣金的收入模式。营收可能因此增速有所放缓，但利润率会逐渐上升，分析观点认为，亚马逊最终有望变成一家“更加成熟”的公司。



转型之路

Loop Capital分析师Anthony Chukumba给出的亚马逊目标价高达2200美元。“我现在对亚马逊非常乐观。”这名分析师对CNBC表示，投资者对经济放缓的担忧被夸大了，因为亚马逊近年来更专注于盈利能力的增加，而不是营收规模。该公司几乎所有的高增长业务（例如云服务和广告），都比传统零售业务有更大的利润率，尽管营收规模要小得多。

而即使是在零售方面，亚马逊也在转向利润更高的路径，更多地商品通过第三方商家售予消费者。这样一来，以出售100美元的商品为例，如果这一商品由亚马逊自营销售，将增加一笔100美元的营收；但如果是通过第三方销售，亚马逊将抽取一定的佣金和其他费用，虽然营收增长不如自营产品，但利润率会更高。

Nomura Instinet分析师Simeon Siegel对CNBC表示，在亚马逊从销售者转向收取佣金的中介过程中，一种“投资者过渡期”应运而生。Simeon Siegel表示，投资者需要一些时间来适应销量放缓、利润提升，因为这通常意味着一家公司的逐渐成熟。对于亚马逊来说，这是一个积极的变化，并不意味着公司基本面疲软。

Jefferies分析师Brent Thill提到，亚马逊云服务大量的经常性现金流和利润，保证了亚马逊能在核心的零售领域进行更加激进的投入，进而继续扩大利润。“这是技术领域最有竞争力的护城河之一。”Brent Thill对亚马逊的目标价高达2300美元。

Evercore的分析师Anthony Diclemente在上周的一份报告中，将亚马逊的目标价下调到了1800美元。这是一众分析师中的最低水平，Anthony Diclemente担忧波动加大和市场挤压对亚马逊的影响。

不过在研报中，Anthony Diclemente提到，目前亚马逊的股价给投资者提供了一个博弈空间。“1500美元附近的任何价格，都给投资者一个少有的机会，来持有这家云服务和电商行业明显的领导者公司。”

神秘的Prime会员收入

亚马逊神秘的Prime会员收入，也是电商巨头转型的一个间接印证。

去年八月，美国证监会SEC就致函亚马逊CFO，要求在季报中披露Prime会员在公司营收中的比例。去年4月，亚马逊公布Prime会员数目达到一亿，SEC认为，根据新的会计准则，亚马逊有必要披露更多Prime会员的收入信息，因该业务对公司收入有重要驱动能力。

但亚马逊拒绝了这一要求。公司管理层回应称，Prime会员的收入占比并非“有意义或有用信息”。

随着越来越多的销售来自亚马逊的第三方卖家，而亚马逊也在扩大Prime会员服务的范围，来自Prime会员的销售额，如前所述，会有所下降。如此一来，Prime会员的收入未必会有明显上升（收入模式转为数目更少、利润更高的佣金），甚至还有可能增速大不及预期。

所以，对于亚马逊来说，披露Prime会员的收入，不如披露Prime会员服务的销量。在自营转向平台化的过程中，会员服务的销量表现对亚马逊更加重要。

负面消息影响有限

亚马逊受到大环境因素的拖累，要远低于其他科技巨头。在大中华地区需求放缓的影响下，苹果下调了2019年第一财经的业绩预期，引发一众下游公司股价跟随大跌，但亚马逊并没有这个顾虑。《2017年度中国电子商务市场数据监测报告》的数据显示，亚马逊在中国B2C网络零售市场中，市占率只有0.8%，排在第七位。前六位是天猫、京东、唯品会、苏宁易购、拼多多、国美在线。

同样地，相比起Facebook和谷歌的隐私泄露问题，特朗普怒斥亚马逊缴税过低，或是亚马逊买下《华盛顿邮报》，在Loop Capital分析师Anthony Chukumba看来，根本就不能对亚马逊的股价造成什么拖累影响。

全球贸易形势的变化也对亚马逊的影响有限。最看好亚马逊的分析师，即D.A. Davidson公司的Tom Forte，认为即使中美贸易前景目前还方向未明，但亚马逊很大程度上被排除在中国市场以外，所以有望从最终的贸易磋商结果中获利。Tom Forte对亚马逊的目标价高达2450美元。