[转载]是俊峰(ST大豆)：最接地气的期权实战分享

龙听

推荐亮点】是俊峰：期货套利高手，10年期货交易经验，年均稳定回报20%，收益曲线长期稳定；能以独到的眼光和敏锐感，发现市场细微的套利机会；2007年，在香港从事港股、恒指和期权交易，积累了丰富的港股市场投资经验。

    【经典总结】

    1. 买期权风险确实比较大，但是基本上就和买彩票一样。

    2.仔细对比一下赛马票和期权三要素：方向、时间、幅度。

    3.我对期权的总结就是：你作为期权的买方你就是一个赌徒，而卖方把期权市场比喻为一个赌场。当赌徒的回报是什么，就是一本万利，要么就不赢、赢就要赢绝。你只想着一年30%的回报，这种人不适合做期权的买方。做期权的买方，一定要有下单就赚一倍、十倍、百倍的想法，否则你是不够赔的。

    我就给大家分享一下这几年来我做期权类品种的体会。

    期权大家应该都是有所了解，至少简单的知道是个怎么回事儿。拿一本所谓期权方面的书看一看都会有基本的了解。看什么书？我觉得看一本就够了《期货从业人员资格考试》教材，这本书上基本上把所有的理论知识全部写完了，如果你想了解些理论知识，这本书完全够用了。但是书上有的地方写的是不对的，什么叫“不对”？比如说它理论上说是对的，但是如果你把这些东西用于实践它就不对了。

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    书上说的有哪几个不对：

    第一：书上说期权的买方风险很小，收益无限巨大。你买期权你只要付出一定的权益金，但是你可以得到无限的收益。第二：书上说卖出期权风险巨大，收益有限。

    实际上的使用中是错的，买期权风险确实比较大，但是基本上就和买彩票一样。买彩票的风险大吧？其实风险不大，但是你买一次输一次，你不可能每买一次就中一次，你很可能买十次二十次能中五块十块的。

    这跟买期权也是一样的，你期权买了之后它要符合三个要素才能赢钱。

    第一个要素是：方向，如果是个多头上涨十次你买成了看跌市场，你方向买错了，这就连赢的可能性都没有。

    第二个要素是：价格，比如说一个股票现在价格10块钱你买执行价是12块钱，它必须涨到或者是超过12块钱，才能赚钱。哪怕最后结算的时候11.99你就不赚钱。

    第三个要素是：时间，是最讨厌的，哪怕结算日期超过一天也没有用，期权最大的价值就在于它的时间价值，买期权的风险是相当大的，有限的损失加在一起，就变成无限的损失。所以书上说买期权的收益无限、风险有限，是不正确的。

    比如说我卖出一个看跌期权，我卖出了一个十块钱的看跌期权，大概只能收入三毛钱的权益金，假设这个股票跌到9块钱我也只能收到三毛钱的权益金。跌倒八块钱我也只能收入三毛钱。比如说这个股票卖出看跌期权等于看涨，我们的对手是个买入看跌期权的，他付了三毛钱给我，这是什么概念呢？就是说如果这个股票，最后是在十块钱之下买入的人赚钱，我卖出的亏钱。到了十块钱之上买入的人亏钱，他只亏三毛，我也只赚三毛。哪怕股票涨到15块钱我也只赚三毛。也就是说我的收益只有三毛钱。

    教科书上忽略了一个事实，买期权和做期货一样需要付保证金的，当你亏损到一定程度期货保证金监控中心会追加保证金，这个时候可能多数人是选择止损。

    买期权就等于买了保险，是偷换概念

    还有人不理解，就说期权像一个保险公司，买期权就等于买了保险，他怎么举例的呢？

    比如说：假设我长期看好工商银行这个股票现在是5元一股，但是我又怕这个短期下跌，我就花了两毛钱买了一个看跌期权，即使这个股票跌了之后我也对冲了。我也相当于花两毛钱，为五块钱的工商银行买了个保险。

    这就是所谓的偷换概念。谁平白无故的去买个保险？比如说我买了一辆车，车停在地库里一年不开，你会去买保险吗？而且是个地库不是小区地库，是你家自己所造的地库，对吧？在没有风险到来的时候是不会去买保险的，而且问题是保险费太贵了，如果我每个月都去花两毛钱去买保险，那我一年要花多少钱，大家算一算，一个月两毛一年是两块四毛钱，也就是说我为了防范这个工商银行股票下跌的风险，五块钱的股票我就花两块四去买这个保险，太划不来了吧！那我不如在他跌到一定的时候处理掉，我还自己少赔点钱。也就是说期权比作保险是不太恰当的，因为保险的成本太高。

    期权比喻成香港的赛马会

    为了便于大家理解我觉得把期权比喻成香港的赛马会比较合适。

    为什么说它像赛马呢，你去买期权就相当于你去买了一张马票。假设一共有1号马到10号马，也就是说香港的赛马会是期权卖方。但是这个期权和马票不一样的地方在于什么？马票是没法退换的，买进去了就下注了。而期权是可以随时转让的，就是说在这个马没跑完之前，我的这张马票假设是可以流通、可以转让的。

    这个时候就是价格波动就出来了，假设这个马一共跑三圈，赔率是20倍、票价100块、赔率是2000块，假设跑了第一圈它跑了最后一名，这个时候你的票就贬值一半了，贬到50块了。在跑第二圈的时候这个马还是在最后一名，如果你再转让这张马票很可能它就只值25块了。假设跑到最后还剩50米的时候，它还是在最后一名，基本上这张马票就废掉了。也就是说所谓100块的期权就作废了。

    但是假设在最后还有50米的时候，我以一块钱的价格把我这张100块钱的马票转让出去，也就是说搏这条马在最后50米，如果我搏中了，这条马最后跑了第一名，我的收益是多少？我的收益是两千倍。因为最终的奖金的收益是2000块，不变的。

    有人愿意去做这样概率低的事情吗？你愿意吗？期权市场就是这样，永远是任何时间有人买有人卖，如果你真的买对了这张马票，很可能你最后的收益是两千倍。所以说期权的买方，是要面对很多挑战的。

    第一个就是你的马跑的圈数越来越短，就像是买期权每过一天意味着你这个马多跑一米；你这匹马还是在最后一名的情况下，意味着你这张马票在不断贬值，在你这匹马的排位不变的情况下，你所买的期权就在不断贬值，每天都在贬值。星期六、星期天不交易，加上周末遇到五一再加四天，等于七天，七天的时间内，你的期权就是在贬值，所以说买期权的人面临的就是天天都在贬值。

    假设这个马第一圈始终在最后一名，而跑第二圈的时候运气特别好，跑到第一名去了，这个时候很可能你就可以以1000块钱转让出去了，这个时候去接手的很可能就有两个结果。第一：这个马最后跑到第一名，但是你的赔率只有一倍，这种情况就不太划算了。还有一种情况就是：跑到第二名，但是没有用， 你的马票还是一张废纸，一千块也没有用了。

    就是说仔细对比一下马票和期权三要素：方向、时间、幅度。

    期权的买方是赌徒，卖方是赌场

    我对期权的总结就是：你作为期权的买方你就是一个赌徒，而卖方把期权市场比喻为一个赌场。

    当赌徒的回报是什么，就是一本万利，要么就不赢、赢就要赢绝。你只想着一年30%的回报，这种人不适合做期权的买方。做期权的买方，一定要有下单就赚一倍、十倍、百倍的想法，否则你是不够赔的。

    如果你觉得自己不太适合当赌徒，那就去开赌场。赌场也就是说做期权的卖方，赌场收益还是比较稳定的，大部分时间都是很赚钱的。但是万一遇到一个赌客突然赢了一大把，这个时候赌场得赔钱。

    也就是说赌徒的资金曲线是长期稳定向下，每赌一次意味着本金就少了一块。但是突然会有一个急速向上的过程，如果你的盈率够大，你的一次就能覆盖掉八次十次以上的亏损，长期来看你是赢钱的。不然的话，就是稳定的亏损加一点点的盈利再变成稳定的亏损、长期亏损。

    而赌场的资金曲线是什么？稳步上升突然直线回落，至少输30%然后再慢慢稳定的向上。就是说如果你无法接受短期快速巨大的资金回撤，其实开赌场也不太合适。（上文根据《2014金融衍生品投资策略与期权实战研沙龙》是俊峰演讲整理）