央行全面降准或将提振大宗商品市场走势

1月4日下午5时20分，中国人民银行在其官网宣布，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。对于此次降准，央行有关责任人表示此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

同时，央行表示将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

全面降准意在经济维稳

对于本次降准，央行有关负责人表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

谈到此次降准的背景，建信期货高级分析师何卓乔在接受期货日报记者采访时表示，央行降准的直接背景是春节前资金季节性紧张以及经济下行压力上升，间接因素是国际贸易争端影响下外汇储备趋势性下降，央行稳定基础货币增速必然要求持续购买银行资产（各种流动性工具）或直接降准。

从外部环境上来说，坤西金融研究院院长相阳认为，美国经济拐点特征愈发明显，美联储转鸽预期正不断增强，美元逐渐走弱，也在一定程度上减轻人民币汇率压力，为国内释放流动性提供了一个时间窗口。本次降准进一步强化经济稳增长的市场预期，对于修复市场风险偏好具有促进作用。

国都期货期货研究所总监罗玉也表示，年前流动性一般会出现季节性波动，加之1月缴税也会对资金面造成一定冲击，提前降准有助于稳定市场预期。

“考虑到 2019 年初地方债集中加速发行对市场流动性构成较大压力，央行启动全面降准对市场将起到维稳作用，而非刺激性拉动。”一德期货宏观策略分析师肖利娜说。

实体经济发展得到有力支持

央行有关负责人在4日表示，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

那么到底实体经济受益会有多少？

何卓乔分析认为，此次以全面降准对冲mlf回收，将降低银行负债成本，有利于推动银行增加信贷供给，改善民企中小企经营环境，增强企业稳定经营稳定就业的信心，避免内外需同步减少的情况下中国经济失速硬着陆。

而在银河期货研究所副所长李宙雷看来，总体上降准虽然能够释放流动性，对稳定经济起到一定作用。但是，资金是否会进入实体或者说进入急需资金的民营企业还需要财政方面的政策相配合。

申万期货研究所认为，在可预见的未来，将有减税降费等更多的逆周期调节政策出台，中美贸易关系也可能出现阶段性缓和，在多项政策刺激下，资本市场或率先迎来反弹，而实体经济的企稳可能要等到2季度甚至更晚才能看到。

对期货市场提振力度几何？

银河期货资管部总监陈翰洵认为，未来大宗商品整体价格上涨可期。

陈翰洵表示，本次降准释放的1.5万亿资金有助于传导至实体经济企业，尤其是有助于降低小微企业及民营企业融资成本，或会提高大宗商品行业买入意愿，缓解大宗商品相关企业的资金压力，对于大宗商品整体价格有利多及提振的功能。尤其是对于资金紧张的行业、资金密集型行业有比较强的提振效果。

“同时从宏观经济层面来看，本次降准使得降息预期有所提高，进一步货币政策会更加偏向宽松，未来大宗商品整体价格上涨可期。”陈翰洵说。

肖利娜则认为，此次降准是预料之中的，并没有超出市场预期。考虑到市场已经提前预期，对期货市场中性略偏多，短期内会对期货价格有所提振，但中长期来看，大宗商品依然承压国内需求端压力，价格反弹持续性不强。

申万期货研究所也认为，人民银行降准叠加近期部分城市的基建项目提前启动，再次强化了政策托底的市场预期，但由于目前处于需求淡季，而且政策传导仍然需要一定的时间和其他配套政策的进一步落实，预计在两会前较难得到数据的确认，因而商品在短期利好刺激下或有反弹，但需求偏弱会限制商品价格的反弹空间。

从对品种的影响看，相阳表示，随着接下来避险情绪的下降，贵金属价格或将面临回落压力，工业品尤其是钢材、沥青等基建相关品种将获得利多题材支撑。前期跌幅较大的能化板块也将迎来一定幅度的价格修复。