央行分次降准仍属定向调控 促进降低实体经济融资成本 16:33

1月4日，国务院总理李克强接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融事业部，并在银保监会主持召开座谈会，强调要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。1月4日下午，降准随即应声落地。央行决定，下调金融机构存款准备金率1个百分点，置换部分中期借贷便利，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　中信证券固定收益分析师明明称，降准属于“预期内的超预期”。虽然1月份降准已经在预期之内，但1个月内分两次降准的操作却是超预期的。2019年开年以来，央行准备金工具的使用均有超出市场预期的部分。一是1月2日调整普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准，二是1月份分别在15日和25日两次降准。

　　“实际上超预期的部分仍然可以理解。”明明表示，首先，每月5日、15日和25日是银行缴准时点，降准均在此三个时间点正式实施；其次，1月15日是企业集中缴税日，且当日有3900亿元MLF到期，存在约1.5万亿元的流动性缺口，因而在15日降准0.5个百分点释放约7000亿元至8000亿元资金；最后，1月25日临近春节，公众现金需求旺盛，当日降准0.5个百分点继续释放约7000亿元至8000亿元资金。

　　中国金融期货交易所首席经济学家赵庆明也表示，在1月份全面降准符合市场预期，不过，分两次实施出乎意料，方式很新颖，节奏上更符合季节性的资金需求，因为越是临近春节，现金需求量越大，银行的头寸会较为紧张。分两次实施，也意在向市场表明不是大水漫灌。

　　央行有关负责人表示，此次降准及相关操作净释放资金8000亿元，分两步实施是为了和春节前现金投放的节奏相适应。

　　两次降准置换MLF累计释放8000亿元的资金，释放量大不大？明明表示，短期看，对比2016年1月份流动性净投放1.85万亿元、2017年1月份OMO+TLF释放1.1万亿元、2018年春节前后CRA约2万亿元+降准4500亿元+OMO的4895亿元，本次1月份单纯降准释放的资金量并没有特别大。而春节前的缴税、现金需求等较大，1.6万亿元对于弥补春节前的流动性缺口并不算漫灌。此外，一季度地方政府专项债将加速发行，两次降准应该还要承担政府债券发行的供给压力。

　　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，春节前现金需求量大，叠加年初信贷投放较多，银行流动性面临一定压力，降准释放资金有助于缓解这一压力。而且，今年地方债发行启动早，此次降准也是为避免地方债提前发行给银行造成流动性紧缺。

　　“此次降准仍属定向调控，置换部分中期借贷便利，有利于降低银行负债成本，进而促进降低实体经济融资成本，疏通货币政策传导机制。展望未来，货币政策定向调控仍是主要特征。”鄂永健说。

　　长期看，明明说，本次降准的资金释放节奏是更加灵活的。首先，15日降准对冲MLF到期后仅剩3000亿元左右，流动性并没有集中投放；其次，25日降准释放资金约7000亿元至8000亿元左右，加上即将开展的TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金5000亿元。再次，以往春节前的流动性安排在春节结束后的1个月内就全部回笼了，但本次流动性安排周期拉长到一个季度，降准能抹平春节期间的流动性缺口，长期流动性会继续充足春节后的资金面。

　　此外，明明表示，降准置换MLF具有明显定向性，大型银行是主要置换对象，结合普惠金融定向降准动态考核标准调整后，主要的大型银行可能都顺利达到第二档，仍然体现出本次降准操作向小微企业倾斜。

　　“我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少，随着我国外贸顺差趋于收窄，预计外汇占款总体呈现下降趋势，降准可以对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力。”中国民生银行首席研究员温彬表示，尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融机构做好资产负债管理、降低资金成本，降准置换MLF有助于优化流动性结构。他还表示，作为总量政策工具的法定存款准备金率也要发挥好结构性作用，通过定向降准，进一步引导金融机构持续加大对小微企业、民营企业的支持力度，并完善相应的配套政策，包括进一步优化MPA考核、制定授信尽职免责细则等，切实解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。