久违的全面降准来了！降1个点释放1.5万亿元

久违近3年的全面降准来了，为银行支持小微企业、民营企业等实体经济提供增量“弹药”。

　　4日傍晚，人民银行宣布降准1个百分点，而且是首次以“两步走”的形式实施：1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利(TMLF)操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　虽为全面降准，但是并不意味货币政策基调转变。人民银行相关负责人强调，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

　　实属定向调控绝非大水漫灌

　　为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时，2019年一季度到期的MLF不再续做。

　　人民银行解释称，这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

　　人民银行相关负责人指出，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的TMLF操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的MLF不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　据上证报记者查询，上一次全面降准还是在2016年3月1日。也就是说，这是时隔将近3年后首次全面降准。

　　但是，这并非意味稳健货币政策的基调发生转变。上述人民银行相关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　业内专家普遍认为，这次降准符合市场预期。交通银行首席经济学家连平表示，此次降准选择了关键的时间窗口。一是从年初至春节前，市场流动性有较大波动，人民银行需维护市场平稳和流动性充裕，根据实体经济需要来进行适当降准，累计下调一个百分点力度足够。二是在经济下行压力较明显的情况下，降准为全年经济运行和微观经济提振信心，人民银行年初早早动手降准，金融机构也能获得更多资金筹备投放。

　　全面降准和定向降准仍会继续

　　对于下一阶段的货币政策，人民银行指出，将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　关于未来降准的力度和频率，机构观点较为乐观。国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，预计今年至少降准3至4次，初步判断一个季度1次，全面降准和定向降准会结合起来。

　　中信证券研究所副所长明明认为，去年降准频率已经较高，今年降准将保持力度，甚至可能进一步升级和加码。长江证券首席经济学家伍戈认为，今年降准次数将多于去年。今年全球经济同比增速相比去年趋缓，外部压力更大，国内去杠杆影响没有充分释放，未来两年去杠杆进程还将继续，多种因素导致微观主体资金需求在增加。

　　“包括本次降准在内，2019年全年预计将有至少250BP的全面降准或定向降准，从而为稳增长托底，为促改革打开政策空间。”工银国际首席经济学家程实认为。

　　关于定向降准和全面降准之间的节奏如何把握的问题，明明认为，两者并行不悖，不是互相替代的关系，但是考虑到流动性的集中供给，可以适当拉开操作时间。

　　伍戈预计，未来操作会更加倾向于全面降准，“流动性问题治本还是不容易的，总量放松很关键，未来全面降准的概率会更大。”

　　金融支持小微、民企“弹药”更充足

　　人民银行上述负责人解释，此次降准释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换MLF每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

　　“从利率水平来看，这次置换降准，有助于商业银行增加更多低成本可用资金。通过银行以及非银机构的利率下降，带动实体经济尤其是中小微企业融资成本下降。”连平说。

　　程实认为，从结构来看，本次降准进一步置换了MLF存量，有望继续消除MLF对中小银行和金融机构的“价格歧视”，从而加速纾解小微企业、民营企业的融资瓶颈，在经济下行压力下及时激活市场微观活力。

　　自中央经济工作会议召开以来，对于小微企业和民营企业的政策支持力度持续加码。上个月举行的国务院常务会议提出，完善普惠金融定向降准政策；将支小再贷款政策扩大到符合条件的中小银行和新型互联网银行；出台小微企业授信尽职免责的指导性文件；加快民企上市和再融资审核；支持资管产品、保险资金依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。

　　本周，人民银行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

　　作为“头雁”的国有大型银行，在支持小微、民营企业方面的引领作用也正凸显。截至2018年10月末，在工行有融资余额的民营企业近8万户，较年初增长8%，占全部融资企业客户数量的近八成，融资余额2.1万亿元；小微企业贷款执行利率为4.7%，较一季度末的5.37%降幅明显。建行董事长田国立透露，截至2018年9月末，建行民营企业贷款余额1.7万亿元，同比增速为10.34%，高于对公贷款平均增速。