中金公司：节前降准释放资金规模巨大 新一轮货币宽松大门或开启

央行公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

　　中金公司点评称，今年春节前采用全面降准，效力比去年的临时降准更强。今年央行显然有备而来，在春节前再度通过降准，而不是“临时”降准来释放资金，在熨平春节资金面波动的同时，还有助于降低银行的资金成本，帮助实体经济降低融资成本。

　　中金公司表示，按照央行的说法，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　是否真的宽松，中金公司认为，还要看看回购利率是否下降。无论央行采用什么样的流动性投放工具，衡量是否宽松的唯一标准是观察二级市场7天回购利率是否下降。衡量这次降准是否真正意义上宽松的唯一标准就是观察后面二级市场7天回购利率是否会持续保持在2.55%以下，如果是，那么这次放松不是结构性的，是真正意义上的放松。尤其是按照前面的分析，2月份资金面将会异常宽松，7天回购利率保持在2.55%以下的概率很高。

　　最后，中金公司指出，美联储放松预期增强以及美元走弱，开启中国新一轮货币宽松的大门。货币政策传导不畅，除了金融机构风险偏好低以外，跟利率不足够低也有关系，当经济增速放缓以及从海外市场盈利越来越难(经常账户顺差大幅缩小)，资本回报也必然是越来越低的，如果资本回报下降，不降低企业的融资成本，企业必然也是没有动力借钱的。从这个逻辑来看，利率降低是刺激经济回升的必由之路，没有看到利率的显著下降，就担心经济刺激政策可能会推升经济并结束债券牛市是没有逻辑根基的。