钢材月报：产量大概率释放 行情上冲仍需刺激

本月观点及策略

　　（1）12月市场回顾

12月的主要交易点在于库存的累积速度和幅度。由于供应端出现了一定的收缩，同时需求端同比增速不低，修正冬季累库预期，配合偏低的估值，钢材行情形成了震荡底部上移的反弹行情。

　　12月的主要交易点在于库存的累积速度和幅度。由于供应端出现了一定的收缩，同时需求端同比增速不低，修正冬季累库预期，配合偏低的估值，钢材行情形成了震荡底部上移的反弹行情。

　　（2）1月观点

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　测算1月产量大概率重新释放，叠加估值也已经得到了一定的修复，累库幅度需要重新评估，行情的再上冲则需要新的利多刺激（比如1.热卷需求接力，卷螺结构好转；

　　冬储介入；

　　价格重回低估值区域/利润收缩至再减产）否则由于螺纹产量高和热卷情绪未启动的结构性问题仍在，市场情绪不佳冬储也未有启动，短期来说行情则需要偏弱震荡释放情绪。

　　因此预估1月可能形成前低后高，或1月底部下移，年后上涨的行情。

　　（3）1月主要博弈点及对应关注点

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

a.供应端——行政限产力度；

　　b.需求端——制造业需求接力情况、基建投资落地情况、冬储入场点。

　　（4）累库测算

若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年

　　（5）路径选择

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高

　　（6）本期策略推荐

备注：策略中所涉及点位均以周五日盘收盘价计算，策略转变时我们会在一德早知道、黑色早播报、一德产存数据周跟踪中随时提示

　　备注：策略中所涉及点位均以周五日盘收盘价计算，策略转变时我们会在一德早知道、黑色早播报、一德产存数据周跟踪中随时提示

　　2

　　月度供需评估

　　（1）建筑业-房地产

房地产韧性短期仍在。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

房地产韧性短期仍在。

房地产韧性短期仍在。

销售增速连续负增长，加重市场担忧情绪，三线城市销售额累积增速开始缓慢下降，新开工转负预期加重。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　销售增速连续负增长，加重市场担忧情绪，三线城市销售额累积增速开始缓慢下降，新开工转负预期加重。

　　（2）建筑业-基建

基建投资同比重新回落，但人大常委会批准地方债提前发行，仍有助于促进基建项目落地，基建稳增长预期仍在。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　基建投资同比重新回落，但人大常委会批准地方债提前发行，仍有助于促进基建项目落地，基建稳增长预期仍在。

　　（3）建筑业高频

月均成交15.98，环降2.38%，同增1.85%，12月终端韧性尚可。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

月均成交15.98，环降2.38%，同增1.85%，12月终端韧性尚可。

　　月均成交15.98，环降2.38%，同增1.85%，12月终端韧性尚可。

本年度终端走弱速率明显相较往年偏慢。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

本年度终端走弱速率明显相较往年偏慢。

　　（4）建筑业

建筑业增速虽有放缓，但尚维持高增长。

建筑业增速虽有放缓，但尚维持高增长。

　　（5）制造业

下游需求数据仍无亮点，汽车下滑至负增长，家电有好转但仍然为负。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

下游需求数据仍无亮点，汽车下滑至负增长，家电有好转但仍然为负。

下游需求数据仍无亮点，汽车下滑至负增长，家电有好转但仍然为负。

下游处于主动去库存阶段，且负债率居高不下，制造业需求仍然不好启动。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

下游处于主动去库存阶段，且负债率居高不下，制造业需求仍然不好启动。

　　（6）内需耗钢

建筑业与制造业持续分化，卷螺差大趋势向下未变，但建筑业增速放缓，制造业受汽车拖累增速回落，总内需增速稍有回落。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　建筑业与制造业持续分化，卷螺差大趋势向下未变，但建筑业增速放缓，制造业受汽车拖累增速回落，总内需增速稍有回落。

　　（7）出口利润

出口利润明显好转，市场反馈出口订单亦有好转。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

出口利润明显好转，市场反馈出口订单亦有好转。

　　（8）耗钢需求

总需求增速明显转平，市场对年后预期同样不好，主要关注基建拉动情况。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　总需求增速明显转平，市场对年后预期同样不好，主要关注基建拉动情况。

　　（9）库存周期

仍处于主动补库存阶段，趋势性下跌没有到来，情绪主导行情。

仍处于主动补库存阶段，趋势性下跌没有到来，情绪主导行情。

　　（10）高炉供应

调研显示唐山地区进入1月后放松可能性较大；徐州地区日间限产近期可能解禁；预计1月限产复产提升铁水日产2.5万吨左右。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

调研显示唐山地区进入1月后放松可能性较大；徐州地区日间限产近期可能解禁；预计1月限产复产提升铁水日产2.5万吨左右。

　　调研显示唐山地区进入1月后放松可能性较大；徐州地区日间限产近期可能解禁；预计1月限产复产提升铁水日产2.5万吨左右。

截至1.2统计，1月日均检修量4.74万吨，环减0.89；另外，沧州中铁、武钢等故障排除复产，预计检修复产约影响日产2万吨左右。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　截至1.2统计，1月日均检修量4.74万吨，环减0.89；另外，沧州中铁、武钢等故障排除复产，预计检修复产约影响日产2万吨左右。

　　（11）电炉供应

华北亏损，华东已经在成本线附近徘徊近三周，其他地区维持在250以上，废钢资源短期难以得到放松，叠加春节临近，预计1月电炉供应平稳。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　华北亏损，华东已经在成本线附近徘徊近三周，其他地区维持在250以上，废钢资源短期难以得到放松，叠加春节临近，预计1月电炉供应平稳。

　　（12）累库测算

若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　若需求增速维持，累库终点或与去年基本持平，但累库速率将高于去年。

　　3

　　节奏评估

　　（1）总供需结构

总库存出现累积，与去年累库起始速率差距不大，但供应上总产量再次增加，总产存暂时表现中性偏差

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　总库存出现累积，与去年累库起始速率差距不大，但供应上总产量再次增加，总产存暂时表现中性偏差

　　（2）热卷产存

热卷表观需求有好转迹象，但去库主要集中在社会库存，表现商家补库心态不佳，热卷还是不具备引领行情条件。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　热卷表观需求有好转迹象，但去库主要集中在社会库存，表现商家补库心态不佳，热卷还是不具备引领行情条件。

　　（3）螺纹

螺纹产量再释放，使得累库预期转差，叠加复产消息冲击，打击情绪。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　螺纹产量再释放，使得累库预期转差，叠加复产消息冲击，打击情绪。

　　（4）贸易利润

现货仍未完全摆脱下跌通道，贸易利润尚未转正，贸易商对年后需求预期较为谨慎，近期冬储的意愿仍然不强。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　现货仍未完全摆脱下跌通道，贸易利润尚未转正，贸易商对年后需求预期较为谨慎，近期冬储的意愿仍然不强。

　　（5）路径选择

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高。

短期氛围不佳，累库高度预计有限，1月行情或前低后高。

　　4

　　品种估值及价差

　　（1）螺纹基差

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　（2）热卷基差

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　（3）地区间价差

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

（4）品种间价差

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

（5）卷螺差

大节奏空卷螺差未变。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　大节奏空卷螺差未变。

　　（6）月差

月间套利驱动不明显。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　月间套利驱动不明显。

　　（7）品种比价

淡季下钢厂利润仍是压缩的过程，配合唐山的复产预期，空卷矿比持有。

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

钢材月报丨产量大概率释放，叠加估值修复，行情上冲仍需刺激

　　淡季下钢厂利润仍是压缩的过程，配合唐山的复产预期，空卷矿比持有。（8）本期策略推荐