2018年GPI指数走势全景透视

■鲁政委钱立华方琦
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& {( ?5 k2 `0 _; ~/ {4 k& r　　自2018年2月1日起，“兴业绿色景气指数”(GPI)指数已连续发布11期。从这11期综合指数及各分项指数走势情况来看，与我国目前绿色发展政策走向显示出高度的一致性。8 j7 o3 f$ e' }" E) }0 l: B
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　　一、GPI指数总体表现
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　　自发布以来，GPI综合景气指数一直处在临界点50%之上，体现了目前在绿色发展、生态文明大背景下，总体绿色产业景气度处于相对较好水平。0 A* |1 o  i9 L0 X' d5 P

, C) j# F# A3 [1 i( _　　2月份综合景气指数相对处于较低水平主要是受2018年春节效应影响，春节假期导致绝大部分企业新增订单和在手订单数都有所下降，同时，物流减慢、人员紧张也拖累企业的生产经营，综合这些因素导致2月份GPI综合景气指数较1月份下降了3.9个百分点。
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7 N5 |: t6 u0 k2 c7 w. F5 z　　5月中旬，史上最高规格的全国生态环境保护大会召开，习近平总书记在会上发表重要讲话，为我国生态文明建设工作划定了时间表和路线图，为绿色产业提振了信心。5月25日，经党中央、国务院批准，第一批中央环境保护督察“回头看”启动，使污染治理项目重新受到高度关注。综合这些因素推动5月份GPI综合景气指数达到一个小高峰，环比提升了7.5个百分点。8 n' p1 v4 y5 h* @/ d# G* N
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　　6月份GPI综合景气指数迅速回落，较5月份下降了7.4个百分点，主要受可再生能源退补政策影响，5月31日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合下发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，下调2018年的普通光伏电站和分布式光伏电站规模指标，同时下调光伏标杆上网电价。此次限规模、降补贴的光伏新政对整个光伏行业的影响超预期，也影响了产业相关企业对可再生能源行业的预期和信心,导致可再生能源行业景气度在6月份大幅下降，也由此拖累了6月份GPI综合景气指数。& v8 @& |# z: d/ m# b! R

3 y4 j/ a4 j; x( P  }　　对于大部分绿色环保企业来说，特别是公共事业部门，政策补贴提供了重要的发展动力，低水平的补贴到位率就导致了一些绿色环保企业资金链紧张。同时，对于工程建筑业而言，绿色相关工程大多为公共财政支付，因而工程款能否及时支付同样影响着企业的资金情况。从资金回笼情况指标表现来看，2018年以来也一直处于中等偏低水平。此外，绿色环保企业成本指标维持在较高水平，而价格指标则处于中低水平，反映出了大多数绿色产业成本高、收益率低的特征。: v' s4 ^) E* N1 r# \

9 _3 V% e$ Q# H1 F　　综合来看，绿色环保企业资金回笼指数和补贴指数、价格指数一直处于较低水平，而投入成本则相对较高，反映出今年以来绿色环保产业资金可能一直处于较为紧张的状态。
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　　自GPI开始发布，未来预期指数和环境监管指数一直处于较高水平，在此大环境下，对绿色环保企业的预期指数一直处于较高水平。" f/ a3 P3 N8 O& v6 Q
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　　 GPI各分项指标除了反映出绿色产业自身的一些经营特征外，也随政策、经济环境的变化反映出绿色产业经营情况的变化。5月份之后，新订单指数有明显下降，而并购指数逐渐上升，一方面说明部分绿色环保产业需求存在隐忧；另一方面也反映出部分环保企业投身新项目的积极性不高，转而去投资并购已运行的项目。同时，受5月份底退补政策影响，6月份绿色环保企业的乐观预期弱化。此外，受近期一系列改善民营、小微企业融资环境的政策推动，绿色环保企业补贴到位率及投资并购意愿均显著提升。特别是在11月份，国务院常务会议决定针对政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，抓紧开展专项清欠行动，对欠款“限时清零”后，补贴到位率指数提升至最高点54.5%。, c* \$ i. |0 G

  z0 \9 r) ?4 `& e0 \3 C8 [! D; V　　除了各分项量化指标外，每月GPI调研中还会对绿色环保企业经营过程中遇到的最大困难进行调查。自GPI调研开启以来，资金紧张一直位于企业面临主要困难的第一位，年初认为资金紧张为主要困难的企业占比一直在30%以上，这在一定程度上向我们预示着绿色环保产业的流动性危机。  \+ _0 |2 g$ R: T% f( o

: `& ?2 E! N0 Q. |( x$ S5 b　　二、GPI分类指数表现
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4 J; U+ ]: s4 X: Y0 |　　从2018年以来GPI分行业指数表现可以看到，我国绿色环保产业各子行业间景气度分化明显且出现了结构性变化。5 }) r. ~% G/ j- q7 s# D5 t
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　　其中，绿色环保专用设备、药剂材料等制造行业和固废、危废处理行业的景气度始终处于较高水平；而环境卫生管理行业景气度则一直相对处于较低水平。
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  [3 [! }) f9 [" E* k$ O# N　　可再生能源与清洁能源开发利用行业今年随政策变化，景气度波动较大，5月底光伏退补风波后，景气度急剧下降，随后政策有所缓和，景气度也稍有提升；
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　　大气污染治理行业及其相关行业则在秋冬供暖季来临之际，随着各地区大气治理行动以及环境监测行动的陆续出台，呈现出高景气度；( l, D# \+ S6 h9 h0 i
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　　水利水务行业以PPP模式开发为主，受PPP政策影响较为显著，今年2月初PPP重启，推动年初行业景气度的显著提升，随后有所回落，稳定在中等水平。7 ^4 S! r& E! E7 y5 r

% n  h" b- H+ N- _　　绿色行业景气程度的变化，除了行业自身淡旺季的影响外，很大程度上也反映出我国污染治理工作重点和推进模式的切换，捕捉到了“污染防治攻坚战”相关工作推进落实情况的脉搏，能够在一定程度上前瞻未来绿色产业热点领域。
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9 U+ E( g% }2 t　　2018年上半年，GPI分企业规模指数显示，绿色环保企业中，规模较大的企业景气程度明显高于规模较小的企业，并且这种景气程度的分别表现在订单、生产、成本、资金周转等生产经营的各个方面。同时，大企业在政府合作项目占比方面，也显现出明显的优势，绿色环保项目以公共项目为主，大企业在项目投标和资金方面的能力带来了巨大的优势。, v+ `8 G0 o$ ]

- G4 ]: o3 p% Y) n( {　　但是2018年下半年以来，绿色产业大小企业规模之间的分化差距越来越小，特别是小企业景气度持续较大幅度的提升，虽然中小企业在政府合作上仍然不及大型企业，但在产能利用率、利润水平、资金情况上都与大型企业差距逐渐减小，这主要得益于2018下半年以来一系列改善民营、小微企业融资环境的政策的推动。' N5 j. g+ }) r: P; ?4 [* U
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　　(鲁政委系兴业银行、华福证券首席经济学家，钱立华、方琦系兴业研究公司研究员)