稳健的货币政策要松紧适度 保持流动性合理充裕

日前闭幕的中央经济工作会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。具体到货币政策，明确稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制。

　　与去年“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”的表述相比，中央对货币政策的最新定调有所变化，但基本延续了近一段时间以来的货币政策取向。此前的7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展时，就要求稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制。

　　从根本上说，金融调控和货币政策取向是由经济发展形势决定的。本次中央经济工作会议在充分肯定成绩的同时，强调要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。对于前进中这些短期长期兼具、周期性结构性并存的问题，必须全面正确把握宏观政策导向，确保经济运行在合理区间。

　　稳健的货币政策要松紧适度，首先要注重提高政策的前瞻性、灵活性和针对性。经济运行中总会出现各种新情况和新特征，这就要求货币政策根据经济形势变化适时适度预调微调，并加强逆周期调控，从而提高政策的灵活性和针对性。

　　今年以来，国内国际经济金融领域突出矛盾有所显现，挑战和不确定性增加。此前强监管引起部分业务收缩，社会融资规模增速出现回落，银行表外业务回表压力大。在这种内外部情况下，货币政策在边际上有所调整，贷款增速有所回升，使货币政策维持了和实体经济相匹配的状态。从“保持中性”到“松紧适度”，符合新形势下经济发展需要，也是货币政策不断动态优化的过程。

　　稳健的货币政策要松紧适度，还要注重保持流动性合理充裕。今年以来，央行结合实际相机抉择，作出前瞻性的预调微调。经统计，今年央行4次降低法定存款准备金率，释放资金合计3.65万亿元；同时，运用中期借贷便利(MLF)提供新增流动性1.76万亿元。这些措施都较好地支持了实体经济。

　　需要强调的是，为继续贯彻落实党中央、国务院关于改善小微企业和民营企业融资环境的精神，央行12月19日宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)，从而既进一步加大金融对实体经济特别是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度，降低融资成本，又有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

　　稳健的货币政策在松紧适度，保持流动性合理充裕的同时，也应注重改善货币政策传导机制。市场上对当前金融环境有“宽货币、紧信用”的说法，即商业银行手里的流动性比较充裕，未能转化为对企业、非金融机构的贷款。其实，如果把央行看作资金的“总闸门”，那么商业银行就是传导央行资金的“引水渠”。今年下半年，银行体系超储率并未上升，货币信贷平稳增长，表明央行投放的资金基本上全部传导到了实体经济。并且，债券利率显著下降，贷款利率稳中趋降，也表明央行投放流动性的利率传导效果正在逐步显现。

　　当然，目前，在结构上和局部领域，货币政策传导仍面临一些约束。为此，一方面央行将继续实施定向调控、精准滴灌，并通过“几家抬”的方式共同改善货币政策传导的微观基础；另一方面则强化市场决定资源配置的作用，正如中央经济工作会议所提“凡是市场能自主调节的就让市场来调节，凡是企业能干的就让企业干”。

　　值得注意的是，稳健的货币政策松紧适度，保持流动性合理充裕，还是更好发挥“双支柱”调控框架的作用，打好防范化解重大风险攻坚战，守住不发生系统性风险底线的重要前提和保障。

　　明年是新中国成立70周年，是全面建成小康社会关键之年，做好经济工作至关重要。在重要战略机遇期的关键阶段，下一步应继续实施好稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，注意松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制。同时，把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。