供需失衡 国际原油短期不乐观

2018年国际原油的走势可谓惊心动魄：前三季度风生水起，到9月底10月初，唱多原油突破90甚至100美元的观点还大行其道；进入四季度，形势急转直下，美油一度创34年最长连跌纪录。分析人士认为，2019年上半年原油仍存在上涨空间，主要的上涨动力将分别来自于OPEC+的主动减产和美国页岩油厂商的被动减产，但这一涨势将在下半年美国超过100万桶/日的新建和扩建管网投入使用后被终结。

　　原油价格牛熊切换

　　从月线上来看，国际原油在2018年前三季度经历了三次幅度较大的调整。第一次是在2月5日，美股遭遇“黑色星期一”，对利率收紧的担忧使得交易者风险偏好下降，前后一周内全球金融市场遭遇血洗，WTI原油6个交易日内跌幅超10%。第二次是在5月25日前后，俄罗斯和沙特放出增产180万桶/日的消息，引发市场对于冻产联盟分崩离析的担忧，WTI原油在10个交易日下跌超过10%。第三次则是在7月11日当周，美国政府对高油价的忍耐到达了极限，放出了动用战略库存以应对原油供应短缺和考虑对伊朗制裁豁免的消息，WTI原油5个交易日内下跌近9%。

　　在前三季度其余的时间里，国际原油主要受供应短缺的担忧情绪推动而持续上行，在9月底更是像坐上了火箭一般不断刷新四年新高，终于在10月3日抵达顶点，此后便头也不回地直坠深渊。

　　油价难言见底

　　在2018年四季度，利空原油的重磅消息接踵而至，先是9月底美联储加息使得10月初美股资产价格重估，带动全球金融市场深度调整；随后沙特因相关事件不得已全力增产，这也引发了俄罗斯的进一步增产。紧接着在11月初美国又放松了对伊朗的制裁，以及包括库存、10月产量的多项数据发布坐实了产油国产量的增加，叠加三大机构对明年全球原油需求展望的下调，推动原油跌破了60美元和70美元的整数位，巨量的看跌期权被打到了行权价，华尔街的期权卖家不得不进一步抛空期货以管理风险敞口。

　　油价目前已低于页岩油厂商的财务盈亏平衡区间，迫使其开始缩减明年的资本开支。但到目前为止，还很难说油价已见底。

　　根据《找油油品市场展望（2019版）》预测，未来三年国际油价难以摆脱“熊市”，国际原油将进入低油价时代。2019年上半年原油仍然存在上涨空间，主要的上涨动力将来自于OPEC+的主动减产和美国页岩油厂商的被动减产，但这一涨势将在下半年美国超过100万桶/日的新建和扩建管网投入使用后被终结，页岩油生产商产能将得以进一步释放。囚徒困境下，OPEC+将进一步丧失原油市场的控制权，甚至有可能“放弃治疗”，再来一次“价格战”。