“病”去如抽丝 A股质押总比例缓步下移

四季度以来，在各方努力下，A股市场股权质押整体风险已得到初步缓解。自11月起，A股全市场股权质押的总比例已连续6周下降。其中，11月当月，A股解除质押的股份市值为1906亿元，解除质押规模创2017年7月以来的新高。

中国证券登记结算有限公司最新数据显示，截至12月21日（上周五），A股全市场质押股数为6371.89亿股，占总股本的9.84%，虽较前一交易周微升0.03%，但自11月初以来，该数据已出现了连续6周的下降，且较今年4月的峰值11.5%降幅明显。同时，最新披露的A股质押市值为4.31万亿元，较今年6月1日的5.99万亿元下降近三成。总体来看，A股市场股权质押风险呈下降趋势。

最直接的体现便是11月份解除质押规模的大幅上升。据民生证券测算，11月A股市场解除质押股份市值为1906亿元，较10月增加29.88%，解除质押规模为2017年7月以来的新高。11月份，有股东解除质押的上市公司家数为539家，较10月增加13.71%；发生解除质押交易1690笔，较10月上升32.55%。解除质押在涉及上市公司家数、交易笔数方面，均为2017年以来的新高。

究其原因，各类纾困基金的项目落地对缓解部分上市公司股权质押危机起到了积极作用。据民生证券的不完全统计，包括各地成立的纾困基金、发行的纾困专项债，证券公司成立的资管计划，险资发行的纾困理财产品等在内，目前，民企纾困资金总规模已达4000亿元左右。

在多方协作下，A股市场因急跌而形成的股权质押风险得到一定程度的遏制。但同时也有业内人士指出，虽然短期风险下降，长期风险压力仍存，股权质押的大规模“排雷”还需时日。

“11月份整个A股市场改变了此前单边下跌的走势，进入横盘阶段，上市公司大股东出现新增补充质押股权的情况减少。因此，行情的企稳对股权质押问题的化解也有不小的贡献。”一位市场人士说道。

“此外，纾困基金发挥作用也需要一个过程，并非一蹴而就。”该市场人士进一步表示，“而且纾困基金并非普惠基金，不会驰援所有存在股权质押危机的公司。而是会选择一些相对优秀的上市公司，即那些或行业前景较好、或企业成长性较好、或大股东信用较好的公司。”

从具体结构上来看，当前A股市场股权质押的风险仍集中于中小创。据东方证券统计，当前创业板公司平均股票质押比例为19.6%，中小板公司的平均质押比例为20.1%，而主板仅为12.9%。如果分行业看，电力设备、家电、医药行业的质押比例较高。东方证券表示，股权质押是一个长期问题。一方面即使有纾困资金进场，但限于规模和市场化运作，无法覆盖全部的上市公司；另一方面，只有在市场真正企稳的情况下，质押平仓的问题才能得到本质上的缓解。