2019年货币政策定调！重点在改善传导机制

核心观点：经济日报-中国经济网专栏作者乔瑞庆认为，在流动性合理充裕的条件下，一些民营企业融资难、融资贵的问题反而凸显了出来。这说明，不是流动性不够，而是流动性的传导有问题。保持流动性充裕，而且一定要流到该流的地方。

　　中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

　　针对中央经济工作会议关于货币政策的表述，经济学界进行了深入了分析。有的分析结合当前的国内外经济形势、国内经济转型升级大趋势和国内经济下行压力的现实，认为货币政策依然服务于实体经济发展和防控金融风险，适应流动性的内生需求，不会偏向宽松。这种分析比较中肯。但也有分析认为，中央经济工作会议关于货币政策的表述没有提“中性”，因而有很大可能偏向宽松。这种分析不足为信，有误读之嫌。

　　所谓中性货币政策，亦称“中立货币政策”，指严格保持货币中立，不对经济产生任何影响，以实现经济均衡的一种货币政策。在这种政策下，市场对货币的需求多，就适度释放，市场对货币的需求少，就适度回笼，货币仅是交易的媒介物，而不是真实的生产要素。中央经济工作会议提出“松紧适度，保持流动性合理充裕”，表达的就是这个意思。货币政策不会偏向宽松，也不会收紧，只会根据市场对流动性的需要预调微调。

　　流动性“合理充裕”是被实践证明的适用的货币政策。今年以来，中国人民银行已经累计实施了四次降准，向市场净释放的资金约2.3万亿元。在2018年6月和10月两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元。与此同时，央行前三季度累计开展MLF操作共40740亿元。前不久，又进行了一次定向降息。可以看出，尽管面临着外部挑战和经济下行压力，央行货币政策的定力依然很强，既不让流动性过多，用通胀换虚增，也不让流动性过少致使通缩，增加经济下行压力，而是积极配合供给侧结构性改革和经济高质量发展的需要，不搞大水“漫灌”，注重精准“滴灌”，保持流动性合理充裕，为宏观经济健康运行提供了良好的环境。

　　当然，目前还需要解决一些企业的“口渴”问题。在流动性合理充裕的条件下，一些民营企业融资难、融资贵的问题反而凸显了出来。这说明，不是流动性不够，而是流动性的传导有问题。保持流动性充裕，而且一定要流到该流的地方。诚如国务院金融稳定发展委员会第二次会议所指出的那样，在流动性总量保持合理充裕的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必须更加重视打通货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。这说明，改善货币政策传导机制是当前执行的重点。

　　改善货币政策传导机制，要完善金融市场主体，在稳定发展大型金融机构的同时，鼓励中小微金融机构的发展，形成大中小三类市场主体，细分市场，专业服务；要健全激励机制，着力在信贷考核和内部激励上想办法，激励各类金融机构主动服务实体经济，服务中小微企业；要强化中小微型企业信用体系建设，以企业良好的信用赢得金融机构的信任和青睐，降低融资成本；要打击非法金融活动，保护合法金融机构和投资者的利益，防止流动性在金融体系内部“打转”。相信在保持流动性合理充裕的同时，疏通货币政策传导机制，定会形成金融服务实体经济发展的良好局面。(经济日报-中国经济网专栏作者乔瑞庆)