美国加息如何影响 A 股

聚焦美联储加息

　　■文兴

　　两周前，笔者观察美股与美债收益率关系，专题分析美国经济，文章中明确指出长期美债与短期美债收益率倒挂将会出现危机，美股当时的大跌就是对未来经济发展的投票。今天(美国时间12月19日)类似的一幕再度出现，让A股磨底再度增压。美东时间19日周三，北京时间12月20日凌晨3点，美联储货币政策会后公布，决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。此外，美联储官员预计2019年将加息2次，少于9月份预测的3次。美股三大指数再度大跌。黄金也出现跳水走势。在此次会议上，联邦公开市场委员会的全体委员均投票支持其利率决定。

　　这是今年第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。同时美联储暗示2019年将加息两次。事实上，这是自1994年以来，美联储首次在残酷的市场情况下收紧政策。目前，标普500指数在过去3、6和12个月中均下跌,自1980年以来的76次加息中，仅有2次加息发生在这种背景下。

　　加息决策公布后，美元指数短线上扬，逼近97大关，之后一路升逾97。截至美东时间19日收盘，美股尾盘跳水道指巨震900点，三大股指集体收跌，道指跌逾350点创一年多以来最低收盘，标普创15个月新低，纳指盘中一度跌破6600点关口。道琼斯指数跌1.49%，纳斯达克指数大跌2.17%，标普500大跌1.54%。10年期美债收益率跳水下跌，最低报2.75%。

　　客观地说这次美联储加息，是顶着美国总统公开“喊话”的压力，在此次加息之前，特朗普开启“嘴炮模式”，多次公开“炮轰”美联储。12月18日一天之内，两次通过推特向美联储“喊话”。他说，“美元非常强劲、几乎没有通胀，周围的世界都炸窝了，巴黎在燃烧、中国在走下坡路，在这样的情况下美联储居然考虑再次加息。令人难以置信！”。没过多久他又发推文称：“希望美联储在再次做出错误决定前读读今天华尔街日报的社评。不要让市场更加缺乏流动性。停止加息50个基点。感受市场，不要只看无意义的数据。”

　　但是美联储依然加息了，美联储的独立性一直被视为经济稳定的重要因素。近几十年来，美国总统极少批评美联储，只有特朗普常怼美联储，但未改变其渐进式加息的立场。全球金融市场随即动荡起来，加息决议宣布后，巴林央行、阿联酋央行、沙特央行纷纷追随美联储步伐，宣布加息。香港金管局跟随加息，宣布上调贴现窗基本利率25个基点，至2.75%。

　　值得重视的是美联储2年来首次下调经济预期，未来1-2年美国经济预计将缓慢下行。美联储下调了2018和2019年GDP增速预期，但同时上调了长期GDP增速预期；上调了2020和2021年的失业率预期，但同时下调了长期失业率预期；下调了2018和2019的PCE通胀预期，并下调了近4年的核心PCE通胀预期。总体看，由于特朗普在中期选举中失去了众议院多数席位，导致减税2.0、基建、放松金融监管等政策推行面临较大困难，而当前减税对经济的拉动作用也将在明年边际弱化，因此预计明年美国经济将逐步放缓，但受消费高景气的支撑，放缓的速度应该不会太快。

　　本月初，美国3年期和5年期国债收益率出现了11年来首次倒挂，3年期和10年期国债收益率利差缩窄不足15个基点。收益率倒挂意味着美国资金成本上升，经济预期不佳。不过美联储这次谨慎加息也释放出了美国在重新评估货币政策的信号，明年大概率是放缓加息了。而在美联储加息决议正式公布前，我国央行已先行一步，以“定向降息”方式安抚市场，决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点，目前为3.15%。我国央行此时释放流动性合理充裕的信号，表明货币政策宽松取向保持不变，我国的货币政策仍以国内经济为重，考虑到经济增速仍在下行当中，长期货币宽松必须继续加码，明年降息仍然可以期待。

　　笔者认为尽管明年美国经济增长的动力仍在，但下行风险日益凸显，在维持了长达9年的扩张后，美国正处于经济复苏的晚期。10月份以来，随着美股、原油价格回调，全球风险资产价格大幅走弱，背后反映的也是全球经济逐渐进入新一轮减速期。一旦美联储在美国经济和通胀放缓的局面下，停止加息甚至重新考虑放松，那么美元将从强势开始进入回调，人民币汇率压力也将缓解，中国央行也将具备继续引导货币市场利率下行的空间。明年A股纳入富时罗素，以及大概率MSCI纳入因子上调都使得外资机构投资者关注A股的问题。那时我们A股在早就完成的磨底行情中迎来逆转走势。时间是需要的，但能看到期待的变化了。