西南期货：美豆可能阶段性见底 建议买入连粕

2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

　　西南期货1队代表进行现场陈述。

　　以下是文字实录：

　　大家下午好！我们的策略是基于榨利需求买入5月，策略分为五个部分，核心思想，主要逻辑、安全边际估算，风险监控，最后给出交易策略。品种选择上现在油脂库存比较高，豆粕对油厂榨利贡献度比较大，我们建议买入连粕。首先来看第一个主要逻辑，美豆可能阶段性见底，近期6个月来中国几乎没有采购美豆，美豆丰产的压力和需求的低迷，所以我们认为在基本面好转情况下，认为前低是美豆重要支撑。

　　第二点，美豆成本对于美豆来说是重要支撑，近15年来美豆跌破成本之后下行空间是不大的，在今年市场氛围悲观情况下，美豆跌破成本之后就开始企稳了，基金持仓也是佐证美豆可能阶段性见底。

　　第二个逻辑是美豆出口需求有望好转。中国近两周已经采购270万吨美豆，据彭博报道中国可能采购1500万吨美豆，这样的话美豆出口追平去年同期，在中国采购之后美豆出口有望加速。出口之后美豆库存消费也有望改善，会回到2006、2007历史中高水平，参照这一年美豆价格是均价高于成本15%，后面我们做多策略的上行参考依据。

　　第三点远月巴西豆还没压榨亏损。盘面榨利已经是近三年来低位水平，后面可能存在向上修复的驱动，现货开机率也是历年同期最低，我们预计油厂抛盘面动力不足。价格上我们参照如果盘面榨利修复到盈亏平衡附近的话，可能会有150-250元的上涨空间。

　　我们第一个安全边际从美豆成本估算的，美豆在前低还有种植成本附近应该是美豆重要支撑，根据这两个价格我们看国内粕的价格在2370-2640，我们作为安全边际，如果中国买入500万美豆，库存消费比改善，令美豆高于成本15%。第二个安全边际考虑豆粕的替代价差，豆粕和菜粕，因为菜籽今年全球消费比偏低。后面的风险主要考虑非洲猪瘟范围扩大，第二是库存指标，地三是存栏持续下幅下滑，这是滞后的指标，如果存栏未来两个月下滑超过6%，考虑减仓或者离场。

　　整个交易策略是考虑做多连粕1905，时间段考虑在明年2月底之前结束交易。考虑以两次入场做多，第一次在安全边际上沿。第二次入场做多在安全边际下沿，目前区间参照美豆前面给出的，如果库存消费比下滑以后可能有高于成本15%的涨幅空间，止损下破近十年的低点。

　　最后我们也可以考虑把上面的这些策略换成豆粕的看涨期权，如果资金比较大的话，可能需要注意流动性风险。后面给出交易调整计划，出现利好可以考虑加仓上调。比较利好的话购买美豆超过预期，天气如果出现问题，还有基金持续加仓，市场氛围也比较好，离场的情况，猪瘟如果一周发生三次以上就考虑离场，我们的策略汇报完毕，谢谢大家！

　　洪江源：刚才你提到因为这个时候政策影响太大，中美不确定性。毕竟大家都买的非常多，如果从另外一个角度来看，如果买了美国的，不买南美的，你说已经定义为国储，不流入市场，那现在买了南美的，如果进口过程中，因为你这里面很多成本低位都是按美盘定位，出去南美你觉得是低估，会压榨亏损，还是南美会有滞后？

　　西南期货：我给出是巴西豆榨利亏损，我来算美豆下面的成本作为安全边际。

　　主持人：一号评委6.8分，二号评委7.8分，三号评委8分，四号评委7.1分，五号评为7.1分，西南期货代表队最终得分是7.36分。