锡市 振荡行情延续

今年以来，缅甸地区锡资源濒临枯竭，产量不断减少，出货量呈现逐渐下滑局面。展望明年，当地原矿产量继续下降趋势不可逆转，且当地政府和民间库存经过今年的大量消耗后所剩不多，市场对于矿端供应的忧虑将长期支撑锡价走势，但需警惕隐性库存显性化以及高锡价催生尾矿回采等风险。

　　减产检修或更为频繁

　　今年境内锡矿产量同比出现了较大幅度的增长，无论是江西地区的钨锡伴生矿的开采还是内蒙古新投产项目产量的显著释放，都在相当程度上缓解了缅甸矿进口不足的问题，但由于环保以及资金等问题，预计明年境内新增锡矿产量将收窄。

　　今年境内冶炼企业锡锭产量表现出“随环保政策起舞”的格局，年初年中两轮环保督察持续对炼厂正常生产造成了显著影响，明年环保常态化之下，压力可谓有增无减。而年底云南个旧选厂搬迁事件的余音将延续至明年一季度末，选厂关停影响原料供应0.1万金属吨/月，不少冶炼企业选择停产检修来应对原料不足和环保趋严的局面。展望明年，在严监管下，企业的生产成本和政策风险都将显著抬升，减产检修或更为频繁，全年来看生产将呈现先降后小幅回升的局面，产量或同比下滑至14.75万吨。

　　传统消费领域表现不佳

　　展望明年，宏观利好进入逐步兑现和落实的时期，或带动整个商品需求转暖，而中美贸易问题仍是影响电子焊料行业需求走向的关键因素，未来仍有变数。

　　明年上半年，选厂搬迁事件造成的选矿瓶颈仍将压制冶炼产能的释放，而宏观利好亦尚未充分兑现，市场或呈现供需两淡的格局。而下半年冶炼环节干扰散去，需求端随着政策的落实而改善，供需两端或同时出现向上修复的格局，因而全年来看，锡价大概率有望延续今年的振荡走势。

　　总体而言，明年缅甸矿出货量下滑已成定局，而国内增量有限，原料偏紧局面难改，冶炼环节还将受环保政策的阶段性压制，矿和锭供应较今年都将出现明显收缩，而需求或跟随宏观经济的改善而改善，但不宜太过乐观，贸易摩擦仍是影响消费的关键不确定因素。最后，明年将会是承上启下的一年，供应端确定性较大，而需求端不确定性较高。一方面，若消费保持平稳，供需两淡的格局大概率将延续，其间或出现因环保等问题造成炼厂停产，从而带来阶段性交易机会；另一方面，若供应端出现超预期的下滑，而需求端因宏观企稳而显著改善，在利好因素共振下，沪锡则有望冲破目前的箱体限制并进一步向上寻求突破，预计明年沪锡波动区间在14.35万—16万元/吨，伦锡在1.8万—2.2万美元/吨。