白糖期权 卖出宽跨式策略

短期内建议投资者考虑做空波动率策略，可以在压力位和支撑位附近逢高构建卖出宽跨式组合，收取波动率走低收益的同时获取时间价值。

　　截至12月19日白糖期权合约总持仓量为17.16万张，较上一交易日增长2342张，持仓量保持小幅增长，当日白糖期权总成交量为2.44万张，较上一交易日减少2452张，交易活跃度较低。目前白糖1905合约平值期权行权价上升至5000元/吨的位置。整周来看，白糖期权1905合约最大持仓量方面，看涨期权行权价为5400元/吨，看跌期权行权价为4900元/吨，与上周保持一致。

　　成交量PCR(Put—Call Ratio)指标即看跌期权与看涨期权成交量比率是期权对市场投资者有力的反映指标。从盘面来看，12月19日白糖期权合约总成交量PCR为0.57，较上周下降近20%，看涨情绪明显上升。期权总持仓量PCR周平均为0.62，保持稳定。因此，从成交量PCR角度看，短期内市场整体看涨情绪有所上升。

　　国际原糖承压

　　本周截至12月19日，白糖主力合约1905平值期权隐含波动率较上周大幅回落，看涨看跌平均回落0.85个百分点，至14.27%，而白糖30天历史波动率为9.73%，近两周以来保持相对稳定。平值期权隐含波动率和历史波动率差值有收缩倾向。

　　总体上，近期白糖期权市场情绪较为平稳，近月合约平值隐含波动率高于远期合约，期限结构有远低近高的形态，市场参与者心态明显趋稳。依据白糖合约的隐含波动率偏度情况看，目前白糖1901合约期权波动率呈现较为平坦并略向右偏态势，倾斜程度较上周略有下降倾向，可以看出目前投资者情绪略微偏向看涨，但看涨情绪也在逐渐平缓中，整体上体现为振荡行情。

　　近期原糖破位，短期或继续向下寻找支撑，这给国内盘面也带来一定的压力，但是榨季初期新糖供应偏少仍给糖价带来支撑。

　　上方空间有限

　　12月19日隔夜原糖收涨。印度糖厂协会(ISMA)周二表示，2018/2019榨季截至12月15日，该国共计462家糖厂开榨，产糖705万吨，较去年同期的690万吨增加2.1%。据ISMA预测，2018/2019榨季该国或产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨，2018/2019榨季食糖消费量预计为2600万吨。印度产量前景仍是市场关注的焦点，将对全球糖市供需产生较大影响。

　　郑糖在单日大涨之后重回平静态势，近期外盘破位下跌给国内带来一定的压力，但是榨季初供应偏少仍对糖价带来支撑。12月18日云南英茂糖业(集团)有限公司的勐阿糖厂开榨，截至日前，云南累计9家糖厂开榨，同比增加1家。开榨糖厂设计产能合计为3.14万吨/日，占总产能的19.70%。临高龙力糖厂已于12月18日顺利开榨，成为2018/2019榨季海南第一家开榨的糖厂，同比提前5天。2018/2019榨季海南甘蔗收购价初定为500元/吨(田头价)，同比下降30元/吨。短期来看郑糖振荡偏强，但是上方空间相对有限。

　　目前白糖1901合约期权波动率呈现较为平坦并略向右偏态势，倾斜程度较上周略有下降倾向，可以看出目前投资者情绪略微偏向看涨，但看涨情绪也在逐渐平缓中。整体上，目前市场体现为振荡行情，近期白糖期权市场情绪波动较小，历史波动率处于相对低位，按照波动率聚集的特性，我们判断短期内隐含波动率将保持振荡或有持续回落态势。

　　操作上，短期内建议投资者考虑做空波动率策略，可以在压力位和支撑位附近逢高构建卖出宽跨式组合，收取波动率走低收益的同时获取时间价值。