今年“港漂”回A数量达11年极值，AH股估值渐近，机遇与风险在哪？

年关将至，又有一家港股公司被中证监核准回A股上市。

青岛港近日发布公告，中国证券监督管理委员会于2018年12月14日正式书面通知公司并于同日公布，建议A股发行已获核准。建议A股发行所发行股数不超过4.54亿股，有效期为核准之日起12个月内。

这意味着，港股上市公司要“回归”A股的步伐越来越急促了。

据同花顺iFinD数据，今年从H股回归A股的上市公司数量达到了2008年起的历史最高。这就意味着，今年从港股市场“回A”的中国公司，达到近11年的极值。具体如下所示：

数据来源：同花顺iFinD

自沪港通、深港通开通以来，A股港股化和港股A股化的趋势一直在持续。两地市场资金被打通，资金偏好逐渐趋同，这是否意味着AH股的估值距离在拉近？在这过程中，蕴含的投资机会在哪？又有哪些风险点值得注意？对此，华尔街见闻和多名业内人士进行了探讨。

AH股估值拉近是大势所趋

在不少业内人士看来，随着深港通开通和MSCI等互联互通渠道的开通，两个之前相对独立的市场的比照下会逐渐缩小估值差，未来A股与港股的估值体系会逐渐收敛趋同。

格上财富研究员张婷对华尔街见闻表示，随着沪港通、深港通以及MSCI等互联互通的渠道开通，A股与港股市场的联系加强，估值也进一步缩小，目前港股与A股的联动性逐渐加强，两地的资金流动逐渐加大，随着A股市场对外开放的程度提高，未来A股与港股的估值体系会逐渐收敛趋同。

乾明资产总经理李昊庭表示，只要国内市场越来越开放，国内市场的估值体系理论上就会越来越接近国际市场。国际资金的流入，国内资金的流出，在两个之前相对独立的市场的比照下会逐渐缩小估值差，出现“港股A股化，A股港股化”的现象。

无独有偶。寰盈证券首席策略官赵璞也道出了相似的看法，并以公募基金作为例子。

“A股港股化方面，无论是QFII只做龙头、蓝筹股，险资、社保等资金以龙头、蓝筹为主，还是近几年公募基金风格转变，可以说小票的风险越来越大了。而且A股持续推进退市机制，让游资炒小票风险越来越大，做小票、炒概念的资金只会越来越少。最近三年多，代表小盘股的中证1000指数的跌跌不休，和上证50、沪深300稳定的走势相比，就能很好验证这个逻辑。”

但是，李昊庭提醒，在真实的市场环境中，股票市场并没有恒定的估值标准，估值对应的投资收益长期来看都是比较其他可投资工具的风险对价。

估值渐近是把“双刃剑”

展望未来，A股和H股将会有更多交集，而在这过程当中，投资者在寻找机遇的同时，面临的更多风险也不容忽视。

在张婷看来，目前很多H股公司股价仍然明显低于A股市场，如果后期估值继续收窄，港股中折价公司蕴藏着巨大投资机会。

寰盈证券首席策略官赵璞直言，投资机会就在于——港股独角兽型科创企业。

“A股市场逐渐开始重视价值投资，业绩的确定性对股价影响越来越大，各路资金也偏向于更能盈利的企业，而不是更会讲故事的企业。对于港股而言，同样近期在港股市场登录的独角兽型科创企业，也将更受待见，在国内投资者比例和资金量提升的基础上，这类企业能更被青睐。”

当估值越来越接近，代表投资者的属性开始趋同，市场反映了一样的投资理念，直观的意味着，我们已经逐渐进入到一个与国际接轨的开放投资市场。

但是，李昊庭提醒，这是一把“双刃剑”。

“开放的市场必然是双刃剑，如果利用得当，人民币的国际化会带领中国的金融、经济乃至国际地位走向全球制高点；而如果自身实力不强、游戏规则不规范等问题，前车之鉴，开放市场必会引来国际资金的恶意攻击，或者完全的失信于国际投资资金，从而对国内市场造成毁灭性的打击。”

李昊庭还直言，由于两地投资者的组成结构不同，因此对同一业务的认知，对股票标的投资逻辑也是不一样的，且资金偏好度是有所不同。A股目前在逐渐形成一个比较有个性的估值体系。我们认可某些海外估值体系的投资理念，但是并不意味着，我们必须要与海外的估值体系趋同。

此外，在两地估值渐进之际，港股生态也在悄然生变。——“港股近两年明显对于题材性质的炒作会有些许反应了，这在之前港股市场是基本看不到的。”赵璞表示。