嘉盛集团：美联储会议回顾：有些鸽派的加息无法让股市满足

撰文：嘉盛集团特许金融分析师，特许市场分析师Matt Weller

　　在有可能成为2018年最后一次重大市场事件来临之前，交易员们感到，自己对美联储将采取的行动已经了然于胸。

　　正如我们在众多美联储前瞻报告中指出的那样，尽管金融市场出现动荡，全球忧虑在过去几个月中不断加剧，但推迟加息可能弊大于利。不过，随着2019年全球经济放缓的担忧升温，殖利率曲线即将反转，交易员预计美联储将执行所谓“鸽派加息”，鲍威尔及其同僚将强调未来货币政策严重依赖数据，表示如美国经济形势恶化，有可能根本上暂停加息周期。

　　换句话说，市场的预测非常准确：

　　1)议息决议和声明

　　正如人们普遍预期的那样，美联储将利率上调25个基点至2.25-2.50%，这是美联储自2015年12月放弃零利率政策(ZIRP)以来的第九次加息。加息决定获得委员们的一致通过(或许持观望态度的投票委员们选择宁愿与鲍威尔主席站在同一阵营，也不想被视为屈服于政治压力?)。

　　尽管如此，美央行也的确对其货币政策声明进行了一些(轻微的)鸽派调整。政策制定者重申，经济前景面临的风险“大致平衡”，但也加入了一条继续“监测全球经济和金融发展动向，并评估其对经济前景影响”的表述。美联储还更新了其前瞻性展望，指出预计利率将“进行一些逐步上调”。许多分析师此前预计，鲍威尔和同僚将完全取消“进一步逐步上调”的措辞，因此，尽管声明进行了小幅鸽派微调，但其程度或不及交易员预期。

　　政策声明全文(红色为所删除的上月声明内容，黑体为本月新增内容)

　　联邦公开市场委员会(FOMC)自11月(9月)会议以来所获信息显示，劳动力市场继续增强，经济活动一直以强劲步伐增长。平均而言，最近几个月就业增长保持强劲，失业率保持低位(下降)。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资较今年早些时候快速步伐有所放缓。就12个月的情况来看，整体通胀和不计入食品和能源价格的核心通胀年率仍保持在2%附近。总体而言，较长期通胀预期变化不大。

　　委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会判断(预计)，联邦基金利率目标区间进行一些逐步上调与经济活动的持续扩张、强劲的就业市场形势以及中期维持在委员会2%对称目标附近的通胀相一致。委员会判断经济前景的风险看来大致均衡，但将继续监控全球经济和金融发展动态，并评估它们对经济前景的影响。

　　鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况，委员会决定将联邦基金利率目标区间自(维持在)2%-2.25%上调至2%-2.5%。在确定联邦基金利率目标区间未来调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其就业最大化以及2%通胀目标的对比情况。评估将考虑广泛的信息，包括就业市场数据、通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态数据。

　　投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席杰罗姆鲍威尔、副主席约翰威廉姆斯、理事Thomas I.Barkin、Raphael W.Bostic、Michelle.W.Bowman、lael Brainard、Richard H.Clariday、Mary Daly、Loretta J.Mester和Randal K.Quarles。

　　来源:FOREX.com

　　2)经济预测概览

　　美联储就其季度经济预测做了几个明显的调整。其中最为重要的是，有5位潜在美联储投票委员下调了2019年利率预期，这意味着，当前政策制定者的预测中值为2019年只加息两次(低于9月会议的3次)。现在，大多数美联储委员(11/17)预计明年加息次数不超过两次。

　　在宏观经济方面，美联储成员的预测中值整体反映出对2019年经济前景更为谨慎的展望:

　　现预计GDP增速为2.3%(9月预测为2.5%)

　　失业率预期3.5%(与9月预测持平)

　　现预计核心PCE通胀2.0%(9月预测2.1%)

　　最后，长期来看，所谓的“中性”联邦基金利率预期从3.0降至2.8%，这意味着基于美联储成员中位预测，当前利率距中性水平不超过两次加息。

　　3)美联储主席鲍威尔的新闻发布会

　　杰罗姆鲍威尔现仍在答记者问，但到目前为止，其言论巩固了声明和经济预测中的鸽派立场。鲍威尔强调了国际风云变幻、通胀受抑和市场波动等潜在风险，但他指出，近期事态发展并没有从根本上改变美联储的经济展望。

　　鲍威尔还指出，美联储现已到达中性利率预期的底端，这意味着美联储未来将比以往任何时候都更为依赖数据。最后，鲍威尔表示对美联储“资产负债表流量”(即特朗普所谓的“50B’s”)并不担心，暗示联储将继续通过削减资产持有量来收紧政策。

　　市场反应

　　正如我今早在推特上的猜测，今天的“鸽派加息”并不像许多交易员预期的那么鸽派。因此，我们看到美元指数反弹50个基点后，当天重回上行区间，而标普500指数则从盘中高点下跌了3%，探入去年9月以来最低水平。如收于该位，则标志着标普跌破2530区间支撑位，或为圣诞节假日期间(通常流动性较低)的进一步下行打开空间。