央行实施公开市场操作 净投放1500亿元 中标利率不变

中国央行今日开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购操作；中标利率维持不变，7天、14天逆回购中标利率分别为2.55%、2.7%。今日无逆回购到期，实现净投放1500亿元。隔夜中国央行公布TMLF等“定向降息”工具，美联储凌晨加息25个基点。



12月17日，央行开展1600亿元7天期逆回购操作，由于当天无央行逆回购或MLF等到期，所以实现净回笼资金1600亿元。时隔36个交易日，央行重新祭出“逆回购”。分析认为，公开市场这一次逆回购和净投放的重启，表明央行维护流动性合理充裕取向未变，证伪货币政策收紧的言论，但制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现，恰恰可能意味着年底降准基本无望。

据了解，早从上周三开始，在税期的影响下，个别交易日资金情绪就已经有所收紧。而本月主要税种申报纳税期限因节假日被顺延至17日，按以往经验来看，税期高峰正是税期因素对流动性影响最大的时候。

与此同时，本月中旬例行的法定存款准备金缴存或退款的日子因为节假日因素同样被顺延至17日。考虑到年底银行揽储的影响，一般存款通常会在12月份大幅增加，扩大缴准基数，银行体系需要补缴法定准备金。

此外，上周五财政部发行的30年期国债和91天期贴现国债于今日缴款，缴款量合计580亿元。政府债券发行缴款是资金从银行体系流向央行(央行经理国库)的过程，因此会造成基础货币回笼效应。

上述三大因素再叠加金融机构应对年底指标考核等因素的影响，分析认为，若无央行流动性支持，年底前资金面恐怕会紧一紧，资金利率存在脉冲上涨的风险。

12月19日中国央行罕见地在午后债市未收盘时发布公告称，本周以来已累计投放4000亿元，人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕，市场利率走势平稳。

中信固收明明对此点评道：

1、央行重启逆回购，年底流动性最紧的时点已过

在资金面面临企业集中缴税、银行缴准和政府债券发行缴款等压力下，央行于本周一重启已连续暂停36个工作日的逆回购操作，并在接下来的两天维持较大的流动性投放力度，三天内实现4000亿元流动性净投放。流动性投放效果很快显现，月中资金面在多重因素影响下的收紧压力得到缓解，DR007结束了快速上行势头，今日DR007加权平均利率较昨日回落2bps。

2、政策关注市场波动，“六稳”仍是关键

近期股票市场波动较大，反映出市场的预期有所变化。同时，之前央行长期流动性投放保持静默状态以及资金面在月中和年底因素综合作用下有所收紧、资金利率有所上行，市场对货币政策转向存在担忧。为此，央行连续三日开展大额流动性净投放缓释资金面收紧压力，并通过公开市场业务公告和新闻通知的方式向市场传达维持流动性合理充裕、货币政策取向不变的信号，稳定市场信心。

3、中美央行渐行渐远

明天凌晨恰逢美联储议息会议，市场普遍预期美联储将继续加息。此时，中国央行放出明确的宽松信号，表明货币政策宽松取向保持不变，我国的货币政策仍以国内经济为重。当然，此前易行长讲话也指出，内外均衡需要并重，但考虑到美国的长期利率近期明显下降，所以中美利差有所修复，外部约束降低。明天上午的公开市场操作值得高度关注，但考虑到经济增速仍在下行当中，我们认为长期货币宽松必须继续加码，明年降息仍然可以期待。

昨日晚间，央行进一步宣布创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF）。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。其他没有提到的属性（比如要不要抵押品），可能就是参照MLF执行。

国信证券对此分析称，整体上看，这是央行落实此前的一系列支持小微、民企融资的政策的内容之一。央行此前提出“三支箭”的政策组合，其一便是“增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷”，“凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。”因此，此次TMLF也是在进一步落实这支箭。

换言之，只要你能做小微、民企贷款，做多少都行，央行源源不断地给你提供便宜的弹药。