需求前景不佳 运用NYMEX能源期货合约对冲风险

2018年12月，全球能源市场集体遭遇寒流，其中全球原油市场已经是第三个月大幅下挫，而国际天然气市场在11月上旬大幅冲高之后也在12月大幅下跌。笔者认为，全球经济前景转淡，需求担忧是国际原油和天然气价格大幅下挫的主因。截止2018年12月18日NYMEX收盘前，NYMEX WTI原油1月合约一度跌破48美元/桶，较年内最高纪录76.55美元/桶大幅下跌了28%左右；Henry Hub（亨利港）天然气期货1月合约同样在12月17日跌至3.565美元/百万英热单位，在11月14日一度创下4.964美元/百万英热单位的纪录。
图为NYMEX WTI 原油期货和Henry Hub天然气期货活跃合约收盘价
　　图为NYMEX WTI 原油期货和Henry Hub天然气期货活跃合约收盘价
　　原油供需方面，尽管2018年12月7日OPEC+达成新一轮减产协议（15个OPEC减产80万桶/日，10个非成员国减产40万桶/日，由于经济问题，伊朗、尼日利亚、委内瑞拉和利比亚在本轮减产中豁免，可以不用减产），但是2019年全球经济前景不佳，使得国际原油依旧存在供应过剩的压力。

　　IEA（国际能源署）、EIA（美国能源信息署）、OPEC（石油输出国组织）相继发布2018 年12 月报。需求方面，IEA预计2018年、2019年全球石油需求分别增加130万桶/天和140万桶/天。IEA 认为2019 年需求增长，在很大程度上由于油价下跌被经济疲软、货币下跌和一些国家供应量降低的影响所抵消。而EIA预测2018年、2019年全球原油需求分别增长154万桶/天和152万桶/天。OPEC 同样预测明年需求增速放缓，预计2018年全球石油需求将增加150万桶至9879万桶/日，预计2019年全球原油需求增速维持在129万桶/日左右。

　　供应方面，国际能源署（IEA）月报显示，受沙特阿拉伯原油日产量创历史新高影响，欧佩克原油产量继续增长，11月份欧佩克原油日产量3303万桶，比10月份原油日产量增加了10万桶。且国际能源署（IEA）警告，如果主要产油国严格履行欧佩克与俄罗斯达成的减产协议，加之加拿大决定强制减产，明年第二季度之前可能会出现全球石油市场供应缺口。OPEC 预计2018、2019 年的非OPEC 供应分别增加250万桶/天和216 万桶/天。而EIA下调2018年美国原油产出增幅预期2万桶/天至产出1088万桶/天；大幅上调2019年美国油产增幅预期118万桶/天至增长1206万桶/天；预计美国2018年平均产量为1088万桶/天，较2017年的940万桶/天增长了16%，预计2019年也是双位数增幅。

　　此外EIA还预计2018年全球原油产出均值迈过1亿桶/天大关，比全球整体原油需求高出33万桶/天；预测2019年的全球原油产出均值涨至1.0184亿桶/天，比全球油需高出23万桶/日。

　　2018年前三季度在美国对伊朗制裁的预期下，OPEC+迅速增产以试图缓解市场对于供给端的担忧。根据OPEC月报，OPEC-15的原油产量从6月份的3228万桶/日增长至10月份的3290万桶/日，增长62万桶/日。而俄罗斯石油产量从6月份的1124万桶/日增长至10月份的1160万桶/日，增长36万桶/日。OPEC与俄罗斯4个月内合计增产达到98万桶/日。而最终在11月初，美国对伊朗第二轮制裁细节出台，给予8个国家180天的豁免期，制裁力度远低于市场预期，同时导致OPEC与俄罗斯的增产行为直接带来了全球原油库存的攀升和10月至今原油的暴跌。

　　天然气方面，据BP发布报告预测至2020年全球天然气产量依旧保持较快增长，而需求方面，欧美发达国家增长空间有限（寄希望天然气发电），唯有中国天然气在一次能源中消费占比较少，有较大的增长空间。然而，从2018-2019年冬季供需形势来看，2017年“气荒”很难再现。

　　根据国际能源署统计数据，2016年我国天然气消费量在一次能源消费中的占比为6.2%，2016年12月，发改委发布的《能源发展十三五规划》提出2020年中国非化石能源消费比重提高到15%以上，天然气消费比重力争达到10%。由于2018年前三季度，中国大量增加天然气进口，LNG接收站的大量投入使用和供暖季前储备调峰气量增长实现了冬季保供。其中，华北地区是去年缺气的主要区域，今年已经采取多项措施保障供应，包括三桶油管网互通互联，南北串气增加3000万方/天的供气能力、陕京四线增输1000万方/天、中石化天津LNG接收站以及鄂安沧管道可提供2300万方/天的增量供给、地下储气库可增加供给1250万方/天、大连LNG及其他储气设施增供700万方/天。

　　从芝商所旗下的NYMEX WTI原油期货和Henry Hub天然气期货来看，2019年价格下行压力尚未解除，策略上可以持有NYMEX WTI原油期货和Henry Hub天然气期货空头头寸。由于天然气供需依旧偏紧，而原油供应压力较大，再加上中国天然气消费前景更加乐观，也可以持有NYMEX WTI原油期货和Henry Hub天然气期货多头组合。

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2018-12-20 09:42