等待积极信号 股指不悲观

周二受隔夜美股大跌影响，股指低开，随后小幅冲高后再度回落。短期适逢年末资金面偏紧，叠加国内外重大会议集中召开，短期市场暂无方向。但是考虑到经济下行压力大，未来逆期政策有望发力，等待会议释放积极信号，股指中期并不悲观。

　　11月宏观经济数据整体不及预期。生产方面，11月工业增加值同比增长5.4%，创2016年3月以来的新低；需求方面，社会消费品零售总额增速创下8.1%的新低；仅仅只有投资小幅反弹，制造业继续回升，基建受补短板政策影响止跌企稳，房地产小幅回落。整体来看，经济仍处于下行趋势。

　　上周召开的中央政治局会议指出，要保持经济运行在合理区间，进一步“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，提振市场信心，明年稳就业和稳经济仍然是工作的主要目标。考虑到经济下行压力明显，预计未来逆周期政策或发力。

　　本周国内外重要会议集中召开，市场进入政策观察窗口期。国内方面，今年是改革开放40周年，庆祝改革开放40周年大会已于12月18日上午在京举行。改革主要包括财税体制改革、国企改革和土地政策改革三方面，重点关注财税改革。另外，中央经济工作会议计划于12月19—21日召开。中央经济工作会议作为年底最高级别的经济会议，市场对此关注度极高。从历史来看，历年中央经济工作会议对股指的走势影响较为有限，会议召开前后股指涨跌不一，没有明显规律。市场对会议的关注主要集中在次年政策定调和工作任务部署方面，会议对股指产生的影响主要是中长期的。

　　上周国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇透露，明年将有更大力度的减税降费措施，有关部门正在加快研究和推进。市场普遍预计本次经济工作会议上会对减税降费有进一步的推进。

　　国外方面，美国时间12月18日—19日，美联储将举行12月的议息会议。虽然近期美国经济数据大多不及预期，并且美联储主席鲍威尔曾一度释放了偏鸽派的言论，但是市场认为美联储12月加息将是大概率事件。目前大家更加关心的是2019年美联储加息的进程，本次会议需要密切关注美联储关于2019年加息节奏的表态。

　　总体来看，股指仍然表现较弱，主要是国内外重大会议召开在即，在政策观察期内市场观望情绪较浓。我们认为，考虑到目前经济下行压力明显，逆周期政策有望发力，预计未来风险偏好修复或来自新一轮改革开放和减税降费的推进，因此对股指不必过于悲观。

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